港交所年内最大IPO，让33家基石投资者“血亏”

来源：财通社

7月30日上午，备受资本市场关注的光模块龙头中际旭创(03308.HK，300308.SZ)正式登陆港交所，成为2026年以来首家实现“A+H”两地上市的万亿市值A股公司。

这场募资规模超过530亿港元、刷新近七年港股IPO纪录的资本盛宴，本应成为今年港股市场的高光时刻，却在挂牌首日遭遇当头一棒。

中际旭创开盘报971港元，较发行价980港元下跌0.92%，一上市即宣告破发。按每手50股计算，不计手续费，打新投资者开盘便账面亏损450港元。

更值得关注的是，这不仅意味着普通投资者打新不赚钱，连一众明星机构组成的豪华基石投资阵容，也在开盘瞬间集体出现账面浮亏。

而就在两天前，中际旭创A股还刚刚经历单日暴跌15.69%，当日收盘价908港元，较6月22日盘中创下的1416.88元历史高点相比，跌约35.92%，且单日市值蒸发逾1800亿元。

光模块龙头港股上市首日破发，叠加7月A股科技板块深度回调的背景，这让投资者不得不重新审视过去一年持续狂奔的“科技牛”。

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534亿港元IPO破发

作为2026年港股最大IPO，中际旭创此次全球发售5450万股H股，其中香港公开发售545万股，国际配售4905万股。

最终，公司将发行价定在980港元/股，略低于1010港元的招股价上限，共募集资金约534.10亿港元，净募资528.91亿港元。若15%的超额配售权全部行使，募资规模将进一步提升至614.22亿港元。

这一成绩，不仅刷新了今年港股募资纪录，也创下自2019年11月阿里巴巴回港上市以来近七年的港股IPO募资新高。

相比之下，7月9日登陆港股的“果链”龙头立讯精密募资约242.66亿港元，即使全额行使超额配股权，总募资约279.06亿港元，与中际旭创仍存在明显差距。

招股结果显示，中际旭创此次IPO香港公开发售获得15.84倍超额认购，共吸引约6.27万人参与，一手中签率达到70%；国际配售获得549名机构投资者认购，超额认购8.73倍。

最引人注目的，是其堪称顶配的基石投资者阵容。

此次共有33家基石投资者参与认购，覆盖全球顶级长线资金和知名投资机构，包括淡马锡(太白、True Light)、高瓴(HHLRA)、摩根大通(JPMIMI、JPMAMAPL)、贝莱德、云锋基金(YF Capital)、思柏投资Aspex、阿布扎比投资局ADIA、威灵顿、高毅资产、Indus基金、韩国未来资产、NGS Super基金、贝恩资本、CPE源峰、博裕资本、IDG 资本、晋达亚洲(Ninety One Asia)、WT Asset Management、奇点资产、泰仁资本、Hao基金、Janchor基金、阿里巴巴、腾讯、加拿大养老基金投资公司(CPP Investments)、橡树资本Oaktree、CP Black Dragon、周大福企业、Athos Capital、TAL基金、Burkehill、泛大西洋投资(General Atlantic)、Huadeng Technology。

上述基石投资者共认购2724.94万股，占全球发售股份约50%，涉及资金267.04亿港元。

其中，淡马锡、高瓴分别认购236.96万股，为认购规模最大的两家机构；摩根大通、贝莱德紧随其后，分别认购197.46万股。

然而，上市首日破发意味着这些机构也同步出现账面浮亏。

按971港元开盘价计算，淡马锡、高瓴开盘时账面浮亏均超过2100万港元；摩根大通、贝莱德浮亏均超1700万港元；阿里巴巴、腾讯分别认购39.49万股，账面浮亏均超过350万港元。

截至午盘，中际旭创港股报908港元，下跌7.35%。若以此计算，一个上午的时间，33家基石投资者账面浮亏约19.62亿港元。其中，淡马锡、高瓴分别亏掉约1.71亿港元，摩根大通、贝莱德则各自损失约1.42亿港元。

事实上，市场的谨慎情绪早在上市前夜便已有所体现。

7月29日暗盘交易中，综合三大主流平台数据，中际旭创H股一度跌至931港元，较发行价低约5%；最终该股收报969.5港元至972港元，较发行价仍低0.8%至1%，不少投资者提前遭遇浮亏。

至于中际旭创H股上市首日遭遇破发，市场人士认为，公司基本面并不存在明显问题，真正压制股价的更多来自估值和市场情绪。

首先，H股发行价格较A股存在约两成折价，套利资金存在兑现动力；其次，超过500亿港元的募资规模，也引发部分资金分流担忧；此外，港股持续反弹，令资金追高意愿不足。

港交所对中际旭创此次上市给予了极高规格支持。挂牌首日，该交易所同步推出中际旭创的每周、每月股票期权，上市相关衍生权证，并直接将其纳入可卖空证券名单。

历史上，只有工商银行、友邦保险、阿里巴巴等超大型上市公司享受过类似待遇。

不过，这一安排也意味着，上市首日便有成熟的做空工具可供市场使用。部分业内人士认为，在IPO折价、套利需求以及卖空机制共同作用下，部分短线资金选择提前离场，也进一步放大了股价压力。

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23万元创业到万亿龙头

过去一年，被市场戏称为“易中天”的新易盛、中际旭创、天孚通信，凭借AI算力需求爆发成为A股最耀眼的明星个股。

但进入7月后，半导体、光模块、PCB行情下行，算力产业链深度调整，过去一年积累的乐观情绪也随之降温。

对于整个科技板块而言，中际旭创首日破发，更像是高估值赛道进入估值重构阶段的一个缩影。

相比短期股价波动，中际旭创真正受到资本市场追捧的，仍是其全球领先的产业地位。

中际旭创成立于2005年，目前主营高端光通信收发模块研发、生产和销售，产品覆盖100G至1.6T全系列高速光模块，广泛应用于云计算数据中心、5G无线网络、电信传输和固网接入等核心领域。

据灼识咨询统计，自2021年以来，中际旭创已连续五年成为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商。2025年，公司占全球光互连解决方案市场21.2%的份额，在高速数通光互连解决方案市场占有率达到28.1%。

目前，中际旭创已成为全球大多数头部云计算厂商和AI计算平台的重要供应商。

市场信息显示，中际旭创是英伟达1.6T光模块的重要供应商，在相关采购中占据较高份额，同时也是谷歌TPU生态的重要合作伙伴。

中际旭创海外客户覆盖谷歌、微软、亚马逊、Meta等国际云计算巨头，国内客户则包括阿里云、腾讯云、字节跳动等大型互联网企业。

公司的业绩表现，则印证了AI浪潮带来的增长红利。

2025年，公司实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%，首次突破百亿元大关。

进入2026年，公司业绩继续高速增长，一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，单季盈利已超过2024年全年水平，毛利率进一步提升至45.5%。

不过，公司收入也呈现出较高的集中度。

2025年，中际旭创90%以上收入来自海外市场，境外收入达到346.37亿元，占总收入的比例为90.58%；2025年，公司前五大客户贡献约76%的营业收入，其中第一大客户占比约24.1%。

上述财务数据意味着，北美大型云厂商资本开支变化，将直接影响中际旭创的经营表现。

中际旭创此次港股上市募集资金，也将继续围绕技术研发和全球化布局展开。

根据招股书，募集资金净额中约35%将用于持续投入光互连产品研发，30%用于扩大全球产能，10%用于提升供应链韧性及商业化能力，15%用于战略投资和并购，剩余10%作为营运资金。

中际旭创能够走到今天，也离不开两位关键人物：王伟修和刘圣。

1987年，山东烟台人王伟修拿着23万元创办龙口市振华电工专用设备厂(下称“振华电工”)，主营洗衣机电机绕组设备，还成功研制出中国首条洗衣机电机自动化生产线。

2005年，振华电工改制为中际装备；2012年，王伟修带领中际装备登陆深交所创业板，成为国内电机绕组装备领域首家上市公司。

面对传统装备业务增长放缓，王伟修在2016年作出一次改变公司命运的决定——斥资28亿元收购2008年成立、赴美IPO失败的光模块企业苏州旭创。该交易金额相当于当时上市公司总资产的约五倍，因此这桩收购被外界称为“蛇吞象”。

刘圣，正是苏州旭创的创始人。这位以1989年四川大英县理科状元身份考入清华大学、后留美获得佐治亚理工学院机械工程博士学位的技术专家，曾在朗讯、Opnext等国际光通信企业工作多年，掌握光模块核心技术。

而在“蛇吞象”式收购交易完成后，2017年，上市公司正式更名为中际旭创，完成从传统机械制造向光通信领域的跨界转型。

2023年8月，52岁的刘圣接替快73岁的王伟修出任中际旭创董事长，成为公司新的掌舵者。

港股上市后，招股书显示，王伟修、王晓东(王伟修之子、中际旭创执行董事兼常务副总裁)及中际控股合计持股约16.53%，仍为公司单一最大股东集团。

与此同时，刘圣及7个一致行动实体合计持有约8.16%的股份，其他A股股东持股70.66%，H股股东则持股4.66%。

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结语

资本运作与技术创新的结合，让一家最初生产洗衣机电机绕组设备的山东企业，发展成长为全球光模块行业的领军者，也成为AI算力时代的重要受益者。

只是，资本市场永远不会只有上涨。

比如就在7月28日，中际旭创A股放量暴跌15.69%，单日市值蒸发超过1800亿元。

市场当时流传两则消息：一是1.6T光模块价格将在2027年跌破600美元，行业或陷入价格战；二是港股发行价格偏低，将压制A股估值。

对此，公司当日晚间紧急召开电话会议进行澄清，明确表示目前1.6T产品不存在大幅降价和恶性价格战，公司订单已覆盖2026年全年，部分订单甚至排至2027年。

同日晚间，中际旭创董事长兼总裁刘圣还提议以40亿至80亿元回购公司A股股份，用于股权激励或员工持股计划，以稳定市场信心。

不过，归根到底，从A股高位回调，到港股上市首日破发，中际旭创所经历的，并非基本面突变，而是市场对高估值成长股的一次重新定价。

当“科技牛”从狂热走向冷静，投资者开始更加关注订单持续性、行业竞争格局以及盈利兑现能力。

股价短期可以波动，但最终能够支撑一家万亿市值公司的，依然是持续增长的业绩与不断突破的技术壁垒。