合肥的“长鑫账本”

21世纪经济报道记者吴文汐长鑫科技的爆红，让合肥这座城市再次站在了聚光灯下。

在上市首日登顶A股市值榜首后，7月29日，长鑫科技股价逆势大涨，截至收盘，全天涨幅12.66%，报52.95元/股，市值3.54万亿元。

同日，合肥市统计局发布2026年上半年合肥市经济运行情况。数据显示，上半年，合肥地区生产总值为7073亿元，首次在上半年迈上7000亿元台阶；经济增速为6.8%，高于全国平均水平2.1个百分点。

与此同时，合肥规上工业增加值同比增长25.6%，创下近年来新高；规上高技术制造业增加值增长79.0%。与“芯屏汽合”产业集群高度相关的计算机、通信和其他电子设备制造业，汽车制造业增加值分别增长92.5%和16.0%。

合肥长期主义的产业培育模式，迎来了价值兑现时刻。其成效不止于国资账面的繁荣，更为合肥换来了一次硬科技实力与区域竞争优势的重塑机遇。

7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板，挂牌上市当日，股价暴涨465.82%，总市值突破3.28万亿元，一举超越工商银行，成为A股新晋股王。

合肥政府与国资长达十年的扶持与陪跑，终于迎来了收获期。

2016年，合肥和兆易创新合资设立长鑫存储，研发生产DRAM（动态随机存取存储器），在一期总投资180亿元中，合肥产投出资144亿元，占比高达80%。算上一期投入的180亿元，长鑫集成电路有限公司动态存储芯片基地总投资达1500亿元，是彼时安徽单体投资规模最大的产业项目。2019年9月，长鑫12英寸晶圆厂投产，推出8GB DDR4，实现了国内主流DRAM芯片零的突破。

DRAM行业是典型的重资产、长周期赛道。在近十年的时间里，长鑫科技经历了持续的大额亏损，这对投资方的耐心是极大的考验。在绝大多数市场化资本望而却步时，合肥国资通过合肥产投、清辉集电等多个主体持续注资，从未中途撤资。

而长鑫科技的技术迭代与产能突破也从未止步。其产品迅速迭代至目前主流的DDR5，2023年至2025年，公司累计研发投入206.05亿元，占营收比例21.67%；截至2025年末，已取得境内外专利近7000项，研发人员占比超过30%。在合肥、北京两地，长鑫科技落地3座12英寸DRAM晶圆厂。根据Omdia的数据，按照产能、出货量和销售额统计，该公司是中国第一、全球第四的DRAM厂商。

今年以来，伴随着AI对于芯片市场的驱动，长鑫迎来业绩拐点，账面亏损被迅速填平，净利润逐渐上扬。第一季度，长鑫科技净利润达到247.62亿元；公司预计今年上半年营收增长超6倍，达到1100亿元至1200亿元，净利润达到500亿元至570亿元。

在业内人士看来，长鑫科技的突围并非偶然，其背后是国产存储芯片的硬核实力与战略价值，这也意味着，技术不可替代性和战略稀缺性正成为资本市场对企业新的估值锚点。

长鑫科技的高光背后，合肥国资成为最大受益者。招股书显示，发行前长鑫科技前五大股东为清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）和安徽省投（7.91%）。此外，产投壹号（1.85%）、合肥建长（1.50%）、产投高成长（0.06%）等关联主体亦同属合肥国资体系。

也就是说，合肥市区两级国资体系穿透合计持股约36.79%（发行前），对应市值约1.2万亿元；若按发行后摊薄口径约33.1%，对应市值亦超1万亿元，相较十年累计投入248亿元至300亿元，实现逾万亿元账面浮盈。

“一个成功的投资项目，离不开精准的战略决策和前期深入的尽职调查，更离不开投资后的持续赋能和长期跟投。”安徽发展战略研究会副会长林斐曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，合肥国资较早便确立了以产业投资服务产业发展的战略方向，并非追求短期财务回报，而是通过耐心资本长期陪伴企业成长，实现产业培育与资本增值的良性循环。

账面的繁荣仅是一方面，更重要的是长鑫科技这一龙头企业对于合肥“芯屏汽合”产业集群整体发展的推动作用。

招股书明确提到，长鑫的发展有效带动了存储芯片设计、EDA、半导体材料、设备及封测等产业链核心环节协同发展。十年来，长鑫科技直接带动沛顿科技等400余家上下游企业在合肥集聚，合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿元飙升至2025年的1514亿元，增长7.4倍。

目前，合肥在集成电路产业链各环节均实现了企业布局，如设备材料领域包括芯碁微装、富乐德、埃科光电、科威尔，设计领域有恒烁半导体、龙迅股份，制造领域有晶合集成，封测领域有汇成股份、颀中科技。

林斐认为，合肥从布局新型显示产业到发力集成电路产业，并非简单追逐市场热点，而是立足自身产业基础和转型升级需求，紧扣国家重大战略导向作出的前瞻性布局。当前，合肥家电、装备制造等优势产业正加快向高端化、智能化方向迈进，集成电路等战略性新兴产业的培育，是围绕着产业链补链、强链、延链进行的系统谋划。

在引入京东方时，合肥家电产业已具有较大规模，且在全国占据重要地位，但大尺寸液晶面板却依赖进口，导致本地电视机制造商成本高企，引进京东方6代线能够破解“缺屏”之痛。

根据合肥市统计公报，京东方首条产线投产的2010年，合肥工业八大产业增加值增长28.5%，创下2005年确立八大产业以来的最高增幅，其中家用电器增长了29.7%；随后的2011年，合肥新型平板显示产业增加值同比增长了2.49倍。

而如今，家电、平板显示等产业转型升级带来了智能家电芯片、显示驱动芯片等需求，长鑫科技的发展能够解决合肥支柱产业的“缺芯”困境。

在合肥刚刚发布的经济半年报中，这一成绩被进一步显化。合肥市统计局数据显示，上半年，合肥全市规模以上工业增加值同比增长25.6%，创近年来新高。同时，合肥规上高技术制造业增加值增长79.0%，连续12个月保持30%以上高增长，总量占全市规上工业的41.9%，较上年提升12.3个百分点。主要产品中，锂离子电池、工业机器人、液晶显示屏产量分别增长95.1%、24.4%和17.6%‌。

中国区域科学协会副理事长冯奎指出，长鑫上市的万亿市值高光，让合肥模式迅速出圈，但也催生了一种认知偏差，比如一些声音将合肥专业化、体系化的战略培育简化为“政府豪赌”。地方政府补位应限于市场失灵的硬核赛道，合肥国资介入的领域，均是典型的市场失灵赛道——芯片、新型显示、动力电池等硬核产业，投入体量巨大、技术迭代漫长、前期亏损周期长、社会资本早期不敢融资或不愿布局，这正是地方国资战略托底的合理空间。

“合肥模式可借鉴的，是产业投行思维、耐心资本培育、清晰权责边界等核心内核。同时，这类长周期、重资产、高容错的培育模式，对城市承载力要求极高。十年持续承压投入、耐心陪跑，这种财政韧性、产业基础与治理定力，全国绝大多数地级市、县域都不具备。若脱离专属场景与禀赋条件盲目复制，必然滋生投资风险。”冯奎表示。