十年押注长鑫科技浮盈万亿，合肥做对了什么

记者丨赵晓晨

编辑丨李果 梁欣仪

7月27日，长鑫科技的上市再度引发市场对“合肥模式”的关注。在过去20余年时间里，合肥以超乎寻常的投资耐心，终于获得了一份超乎寻常的回报。

《21城市观》将2006年至2026年共21份合肥市政府工作报告逐一拆解，试图回答两个问题：合肥的“耐心”如何练就？20余年时间里，合肥是如何实现产业突围的？

合肥 图/图虫

发展工业的定力

2006年，合肥市政府工作报告首次提到“工业立市”战略。彼时，合肥的GDP刚过千亿元，在全省的经济首位度约18%，而到了2025年，这一比重已经达到30%。

那一年的报告在回顾2005年的工作时，有这样一段表述：“荣事达与美的、美菱与长虹实现强强联合”——在尚未找到工业的新增长点时，合肥首先通过国有大中型企业资产重组，发展工业，稳固经济大盘。

此后，“工业立市”四个字长期出现在合肥的政府工作报告中。而围绕“工业立市”，当年的政府工作报告还有一个表述：“构建社会化、市场化、现代化的招商机制，扩大招商引资”，这成为此后“基金招商”模式的起点。

2005年，合肥组织453支招商小分队，分赴全国各地招商引资。到了2006年，合肥的招商小分队数量达到了1306支。这也从一个侧面表明：对于京东方这一类企业的寻找，合肥很可能起步得更早。

2007年的合肥市政府工作报告提出“继续深入推进大招商，积极承接国外和沿海产业资本转移”，一年后，京东方正式落户合肥。

在合肥持续推进“工业立市”的同时，这座城市的“长跑”逻辑也逐渐清晰：坚持产业发展方向不变动。比如，在合肥市2010年政府工作报告中出现了这样一句话：“继续坚持被实践证明是行之有效的既定战略和政策。”这是合肥产业发展“定力”的展现。

京东方的落户，不仅促进了合肥新兴产业的成长，也推动了另一个数据的持续增长——“研发投入强度”。2009年合肥市政府工作报告中指出当年“全社会科技研发投入占GDP比重达到2.0%”，这一比重在一年后上升到2.3%，到2014年又提高到3.1%，到2025年合肥的占比已高达4.11%，居省会城市第3位。

2013年的合肥市政府工作报告首次提出“全产业链发展”概念，表明合肥的产业思维从“引进大项目”升级为“链式构建产业集群”。合肥开始追求在特定产业领域形成完整的上下游配套能力。

到2015年，合肥已从原有的“八大产业”升级为“六大千亿级产业集群”，再到后来的“16+N重点产业链”“6+5+4+X产业体系”，合肥的产业“长跑”，其递进逻辑为“龙头企业—重大项目—产业链条—产业集群”。

抢占全球产业的转折点

真正的转折出现在2016年。

那一年，合肥市政府工作报告中有一句话，事后被证明极具前瞻性：“必须以全球视野、战略思维，在新一轮世界科技革命和产业变革中抢占先机、加快转型。”

与2007年合肥“承接产业转移”不同，2016年的这番表述，显示了合肥要抢占全球产业制高点的决心。但仅有京东方以及新型显示产业，远远不够。当年合肥面临的一个机遇是：集成电路、新型显示、人工智能入选首批国家战略性新兴产业集群。就在2016年合肥市政府工作报告发布的4个月后，时任兆易创新董事长朱一明与合肥达成战略共识，2016年6月13日，合肥长鑫集成电路有限责任公司正式注册。

2018年成为合肥的收获之年。2019年合肥市政府工作报告在对上一年工作进行回顾时提出，“2018年，合肥新型显示器件整体规模国内第一，京东方10.5代线满产满销，视涯硅基OLED微显示器正式投产。长鑫存储首颗自主研发的19纳米存储芯片实现量产，总投资2200亿元的集成电路制造基地加快建设。”

2019年的合肥市政府工作报告中，还提出一句话：“新兴产业和传统产业共同发力，先进制造业和现代服务业加快融合，‘合肥制造’正加速向全球价值链中高端迈进。”

这表明，合肥开始进入收获期。一年后，蔚来汽车被引入合肥，“芯屏汽合”中的新能源汽车产业板块迎来链主企业。

也是在2020年，京东方、长鑫存储、蔚来首次并列出现在政府工作报告中。长鑫的存储芯片、京东方的车载显示，与蔚来、比亚迪、大众安徽等整车企业形成相互关联的供应链。三条原本各自延展的链条，有了交汇成网的可能性。

以耐心资本等候收获期

2020年—2026年，“最牛风投城市”的名号开始逐渐被熟知，尤以2026年7月长鑫科技上市时达到顶峰。回顾这一时期的合肥市政府工作报告，2016年合肥提出的“全球视野、战略思维”已变为现实。

以京东方、长鑫科技和蔚来汽车在历年合肥市政府工作报告中的表述为例，三家公司首次出现在合肥市政府工作报告中的时间分别为2009年、2017年和2021年。对这三家公司的定位，从“重大项目”变为了“链主企业”。

以长鑫科技为例，长鑫首次出现于2017年合肥市政府工作报告中。2023年，合肥市政府工作报告对该公司的描述转向“技术突破”叙事，称“长鑫首发第五代动态存储芯片填补国内空白”。2025年，相关表述上升为“全球竞争力”高度，称“长鑫DDR5内存打破国外垄断”。

其背后，是围绕三家公司在合肥布局的大量上下游配套企业，同时亦体现出合肥招商模式的迭代。

2009年合肥首次提出“产业集群和产业链招商”，核心是“以龙头补短板”；2012年提出“以大项目打捆等方式，吸引保险资金、产业基金、央企等加大投入”。2017年则开始聚焦产业链核心环节，加快新型显示、集成电路、智能语音、新能源汽车等产业集群建设。随后探索出“链长制”和“产业链强基固链工程”。2023年提出“一链一策”延链补链强链，产业链从几条扩展到16条，并创新“产业链合伙人招商”模式。以产业链谋划方向，看重的是大项目背后代表的产业生态位置——这正是支撑合肥始终对选好的赛道保持定力与耐心的底层逻辑。

真正难以复制的，是合肥把财政资金投向需要十年周期才能兑现价值的重资产赛道时所持有的耐心。而在2025年合肥市政府工作报告中，又继续提出“坚持投早、投小、投长期、投硬科技，大力培育长期资本、耐心资本”。

长鑫科技 图/IC

万亿浮盈之外：其他城市能学到什么？

《21城市观》分析认为，合肥的经验里，最值得提炼出来的有两点。

第一是从产业链中抓住价值链，并且选定赛道之后不轻易切换。合肥能够从自身的产业基础出发，识别产业链上需要补链强链的环节。从2013年点名量子通信、新型显示、半导体、集成电路、新能源汽车等产业，到2026年这些产业仍然是合肥政府工作报告中的核心词汇，而且都已成为合肥的支柱产业。政策倾向不曾动摇，真金白银的投入也不曾中断。无论行业周期如何起伏，合肥不因短期亏损而否定长期布局。

第二是合肥摸索出了可持续的资本循环机制。以京东方为例，合肥持续参与8.5代线、10.5代线等追加投资，累计投入逾百亿元。项目成熟后，合肥国资通过二级市场减持实现净收益约140亿元。合肥对蔚来的投资，则以70亿元进入，经2020年至2021年三轮回购后回笼105亿元，净赚35亿元，至今仍持有近8%股份。这套“以股权投资进入、以资本市场退出”的机制，让政府资金具备了可持续性，成为了可以循环使用的产业资本。

其他城市能从合肥学到什么？有两个思路是可以借鉴的。

第一是在对产业链有深度专业认知之后再决策。合肥的几次关键投资，背后都有具备专业背景的关键团队。2016年推动长鑫存储落地时，合肥已建立起“专业团队尽调、领导不直接拍板”的决策机制，并依托中科大等本地科研资源和半导体领域专家智库，对芯片产业进行深度了解。这种“让专业的人做专业的事”的治理逻辑，叠加政府敢于在产业周期底部“雪中送炭”的魄力，使合肥在技术门槛极高的半导体领域敢于重仓。

第二是政府与市场之间的边界管理。合肥国资在项目早期承担风险、持续陪跑，但一旦项目进入市场化阶段，国资就开始有序退出，把空间让给社会资本。京东方项目国资退出后，社会资本接棒；蔚来项目三轮回购后，国资持股比例下降，企业经营回归市场逻辑。这种在项目成熟时主动收缩、让市场化机制接管的边界感，既保留了政府承担早期风险的能力，又避免了政府过度干预企业经营。

长鑫上市之后，合肥并没有停下来。除了“芯屏汽合”等最具代表性的产业主线外，合肥国资还主导投资了人工智能、低空经济、商业航天等新兴产业，以及量子科技、核聚变能、氢能、生物制造、具身智能等未来产业。

今年上半年，合肥新落地多只基金，规模逾60亿元，覆盖从天使期到成长期的全链条，既投向集成电路和新能源汽车，也投向量子科技、可控核聚变、商业航天、脑机接口、生命健康等前沿领域。

长鑫带来的万亿浮盈，只是一个被资本市场捕捉到的节点。合肥依然在按照自己的节奏，用十年甚至更长的时间尺度去布局下一轮产业赛道。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨黎雨桐