寒武纪迎三年千亿营收大考

记者丨雷晨

编辑丨张星

视频丨柳润瑛

7月28日晚间，寒武纪（688256.SH）披露2026年限制性股票激励计划草案。这家国产AI芯片龙头拟向945名员工授予500万股第二类限制性股票，授予价格750元/股，覆盖范围达公司总员工数的85.37%。

更值得关注的是，方案为不同激励对象设置了阶梯式业绩考核，全体激励对象2026—2028年累计营收目标值锁定1000亿元，触发值800亿元。这意味着，寒武纪向资本市场和内部团队同时立下了一份“三年千亿”的军令状。

超85%员工“共享盛宴”

从覆盖范围看，这份激励计划的普惠性在A股半导体板块中颇为罕见。

以7月28日公司收盘价1128元测算，每股账面价差378元，静态理论人均浮盈约160万元。需注意，该数值仅为静态测算，实际收益需全部满足归属条件，股份才能分批登记至个人账户。

但这笔“纸上富贵”并非人人均等。激励对象分为三类，第三类包含6名高级管理人员、2名董事会认定重点激励人员，合计8人，每人获授6万股，对应账面浮盈约2268万元。

首次授予对象不含独立董事、单独或合计持股5%以上股东、实际控制人及其近亲属、外籍人员；预留授予环节可纳入外籍员工。

三类人员划分标准：第一类245人，未参与2023年股权激励的员工；

第二类692人，曾参与2023年激励计划的骨干员工；第三类8人，即前述高管与重点激励人员。

不同类别激励对象归属节奏、考核周期存在差异，每一批次股份归属前，激励对象在岗任职时长须满12个月。

第一类人员分三期归属：授予满12个月、24个月、36个月后分批解锁，归属比例30%、30%、40%，考核年度覆盖2026年、2027年、2028年三年；第二类、第三类人员分两期归属：授予满24个月、36个月后分批解锁，每期归属50%，仅考核2027年、2028年两个会计年度。

此外，100万股预留股份同样分两期、每期50%归属：首个归属期为预留授予日起18—30个月，第二个归属期为30—42个月。整套激励计划自首次授予日起，有效期最长不超过54个月。股份完成归属后，公司不统一设置禁售期，但董事、高管减持股份仍需遵守公司法等法律法规的限售约束。

首次授予对应股份支付总费用预计19.14亿元，将在2026—2029年四年间分期摊销，全部计入经常性损益，各年摊销金额分别约3.18亿元、8.06亿元、5.92亿元、1.97亿元，2027年摊销压力最大。

若激励对象离职，或公司层面、个人层面考核未达标，实际可归属股份数量将相应调减，股份支付费用同步冲减，最终成本以年度审计报告为准。

收益兑现与个人绩效考核深度绑定，考核结果分为六档，对应个人层面归属比例依次为100%、100%、80%、50%、30%、0%。

当期实际可归属股份计算公式：个人当期计划归属数量×公司层面归属比例×个人层面归属比例；考核未达标对应的股份直接作废，不得递延至后续归属期。

本次2026年激励计划与公司正在实施的2023年限制性股票激励计划相互独立，互不关联。

2023年股权激励合计授予754.3083万股，授予价格75.10元/股；本次750元/股授予价约为2023年的10倍。截至草案披露日，2023年激励首次授予部分第一期已完成股份登记，登记股份242.97万股。

寒武纪并非孤例。7月28日当天，光模块龙头中际旭创披露回购预案，董事长计划斥资40亿元至80亿元回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划。同一天，长鑫科技创始人朱一明宣布将个人所持的7.68亿股（对应市值约360亿元）用于员工激励，激励对象不含本人、全程不新增公司股份；模拟芯片公司芯朋微亦披露2026年限制性股票激励计划，拟向100名核心骨干授予420万股；光刻机巨头阿斯麦也于本月宣布向全球员工发放等值2万欧元的股权激励，要求员工任职至2030年方可归属。

从“奖金激励”到“资本合伙”，硬科技行业正在将核心人才从“打工人”变为“事业合伙人”。这一轮激励浪潮的背后，是国产半导体从技术追赶走向规模化突围的必然选择。人才，正在成为企业做强过程中，最为稀缺的战略资源。

迎来三年千亿营收大考

寒武纪层面考核以合并报表口径累计营业收入为核心指标，分目标值、触发值两档考核：

累计营收达到目标值，当期公司层面归属比例100%；营收介于触发值与目标值之间，归属比例80%；营收低于触发值，当期全部计划归属股份作废失效。

分人群考核细则：

第一类员工：2026年单年营收目标135亿元、触发值108亿元；2026—2027年累计营收目标405亿元、触发值324亿元；2026—2028年累计营收目标1000亿元、触发值800亿元。

第二类员工：仅考核2027、2028年度，累计营收阈值与第一类后两期标准一致。

第三类高管：在营收考核基础上叠加盈利指标，以2025年扣除股份支付影响后的净利润为基数，2027年净利润增速不低于300%，2028年不低于500%；高管当期归属比例=营收完成系数×净利润增速系数，盈利增速不达标将直接扣减可归属份额。

将营收目标拆解至单年：2026年最低135亿元，2027年最低270亿元，2028年最低595亿元。即便仅完成触发值，2026—2028三年累计营收最低需达到800亿元。

高增长目标背后，公司需求端存在积极信号。2026年一季度末，寒武纪合同负债较期初大幅增长，库存维持在45亿元高位，下游客户备货意愿较强。

行业层面，IDC数据显示，2025年国内AI加速卡国产交付份额达41%；华为昇腾占据国产算力出货量近半数，寒武纪处于第二梯队。

公司客户涵盖互联网大厂、云厂商、运营商、金融机构等企业，自主创新红利仍持续释放。一位大模型公司高管对记者表示。“现在几家国产芯片的新增产能几乎都被大厂包圆了，像字节、阿里的算力采购都是按照数百亿元级别规划的。”

结合行业现状来看，寒武纪本次大范围股权激励一方面旨在稳定核心研发团队，将员工利益与企业长期发展深度绑定；另一方面也旨在向资本市场传递对未来增长的信心。

机构长期看好国产AI芯片紧缺格局，但对寒武纪未来三年营收预测分歧显著。第一上海证券预测2026—2028年营收分别为180.5亿元、289.8亿元、392.9亿元；西部证券预测分别为165.38亿元、284.32亿元、434.91亿元；亦有机构给出保守预测，认为2028年营收仅300亿元左右，甚至不足200亿元。

各大机构测算的三年累计营收多集中在640亿元至880亿元区间，与公司设定的1000亿元目标值、800亿元触发值均存在差距。这本质上是线性外推与产能爆发两种逻辑的分野。在国产AI芯片“产多少吃多少”的卖方市场下，产能释放节奏才是真正变量。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨黎雨桐