北京
苹果再一次证明了它作为终极市场避风港的地位。
当更广泛的科技股和动量交易步履蹒跚时，苹果的股价却创下了历史新高。投资者将这家库比蒂诺巨头视为独特地“置身事外”的存在。它既能很大程度上避开那些大型超大规模企业令人瞠目结舌的AI资本支出周期，又不会像纯粹的芯片制造商那样面临供应链风险。此外，到目前为止，它也避开了近期一些AI赛道参与者所承受的痛苦。
随着本周四盘后苹果即将发布本季度财报，期权市场的定价反映了这种平静。期权市场预计财报后的股价波动幅度仅为3.8%，这使得各项波动率溢价水平都出奇地合理。
这为交易者提供了两种清晰的策略路径：一种用于对冲，另一种则押注股价上涨。
策略一：低成本的投资组合对冲（针对长期持有者）
对于那些坐拥可观利润的投资者来说，在财报发布前保护收益的成本很少如此低廉。机构资金流已经发出了防御性转向的信号：当天盘中最值得关注的一笔机构大宗交易正是如此，一笔买入3500张行权价为310美元、8月到期的看跌期权，该交易员支付了每张合约2.22美元的权利金。
这项保护的成本大约是当前股价的65个基点。在这一设置下，长期持有者的持仓将在股价跌破307.78美元时得到保护。310美元的行权价高于该股在上一个季度财报发布时的交易价格。在此处购买下行保护，让长期持有者能够锁定近期相当一部分股价涨幅，而所冒的风险不到其总仓位价值的1%。
策略二：限定风险的看涨期权买入（针对潜在的看多者）
如果你并未持有苹果股票，但又想参与其上涨潜力，那么直接买入正股会占用你大量的资金。苹果目前的远期市盈率超过35倍，这是其自2007年以来的最高估值倍数。在大盘整体走软的背景下，以创纪录的估值倍数追逐全额的现货头寸，会造成一个令人不安的风险回报入场点。相反，潜在的买家应该考虑买入看涨期权或构建牛市看涨价差。
这样做的好处在于，如果苹果的业绩超出预期，买入看涨期权能放大其上涨潜力，同时严格限制你的最大风险。风险管理的关键在于：如果该股高达35倍的估值倍数突然遭遇向下重估，你可以避免完全的现货敞口。
此次财报来临之际，合理的期权定价为交易双方都创造了干净利落的机会。长期持股的股东可以用微不足道的成本锁定下行保护，而潜在的看多者则可以捕捉财报可能带来的势头，而无需在创纪录的高估值倍数上承担完全的估值风险。
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