北京
一家公司刚刚交出史上最亮眼的季度盈利，股价却连续暴跌。这一幕正在SK海力士身上真实上演。其第二季度营业利润同比暴增557%，达到历史新高，但美股股价在前一日重挫逾8%后，周三盘前再跌超1%。创纪录的利润与投资者的冷淡反应形成强烈反差。
问题的核心是“预期差”。尽管557%的增幅足够惊人，但实际数字并未达到市场此前被推至极高的预期。SK海力士管理层在财报中解释，盈利不及预期主要源于产品组合的阶段性不利，而非AI存储芯片需求减弱。相反，他们重申到2030年需求将持续超过供给的判断。然而，这一安抚并未打消投资者的疑虑——公司同时宣布将2026年资本支出大幅提高约50%，达到至少310亿美元，以加速AI存储产能扩张。这个数字立刻触发了市场对AI基础设施过度投资的新一轮担忧。
分析师迅速下调目标价。巴克莱将SK海力士美股目标价从330美元降至300美元，维持“增持”评级；萨斯奎汉纳的分析师也下调了韩国上市股票的目标价。这些动作表明，机构虽然仍看好长期逻辑，但短期估值正面临压力。
暴跌并非孤立事件。此前一个交易日，SK海力士就已因竞争加剧、芯片行业AI融资交易激增，以及云服务商的巨额AI投资能否产生足够回报等疑虑，单日跌逾8%。周三在亚洲市场，投资者继续抛售三星电子和SK海力士等芯片股，拖累韩国综合股价指数大跌近6%。中国存储厂商CXMT本周在上海的强劲上市表现，也重新点燃了市场对存储芯片供应扩大可能压制价格的担忧。
这场震荡的背后是大资金对AI叙事的分化。今年半导体板块曾是人工智能交易的核心，6月推动该行业创下历史新高。但自那以后，芯片股已经大幅回落，投资者开始严肃追问：科技巨头们天文数字般的AI资本支出，到底能不能换来真金白银的回报？上周Alphabet宣布将上调资本支出预期以建设AI基础设施后，股价随即暴跌，正是这种焦虑的预演。
现在，所有人的目光都集中在微软、亚马逊和Meta即将发布的财报上。外界普遍预计它们将进一步增加AI相关支出。但任何增长放缓的蛛丝马迹，都可能给半导体和相关设备制造商带来沉重打击。与此同时，市场情绪还受到美联储可能重启加息的压制。SK海力士的纪录利润，就这样被三重担忧——预期透支、过度投资和宏观风险——联手打翻在地。
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