被罚没51.79亿元，携程股价已经大跌四成

时隔半年，市场监管总局对携程垄断行为的调查宣告结束，确认公司实施两种垄断行为，包括要求“特牌”酒店经营者开展独家合作以及强制“金牌”“无牌”酒店经营者给予“全网最低价”，官方要求停止违法行为，并罚没51.79亿元，后续还将督促全面整改。

2023年至2025年，携程业绩猛增，营业利润率从23.99%猛升至62.25%，九成收入来源于在线旅游，包括住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理等，其余一成收入来源于其他收入，其中消费金融是收入重头，但随之而来的投诉、催收问题需要引起注意。

罚没合计51.79亿元，公布十九项整改措施

7月25日，市场监管总局对携程集团有限公司（携程）滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，罚没合计51.79亿元，包括没收违法所得16.58亿元；处以其2025年中国境内销售额469.58亿元7.5%的罚款，计35.21亿元。另外，还全额退还强制扣除酒店经营者的订单储备金1.22亿元。

据短平快解读了解，2026年1月14日，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，经过半年多的现场调查取证论证发现，2020年以来，携程滥用其在中国境内在线酒店预订平台服务市场的支配地位，以流量分配机制为核心，利用平台规则、技术手段，实施了两种垄断行为：

一是要求“特牌”酒店经营者开展独家合作，以给予最多流量倾斜、权益支持等为激励，诱导交易额高、服务品质好、用户吸引力强的酒店经营者选择“特牌”，并要求其不得与竞争性平台开展合作。

二是强制“金牌”“无牌”酒店经营者给予“全网最低价”，要求跨平台经营的酒店经营者在携程平台的价格全网最低，并允许其直接调价，如发现酒店价格高于竞争性平台，携程即通过“调价助手”“挂牌通”等技术工具和人工手段调低价格。

第三方投诉平台黑猫投诉上面，多名商家投诉携程调价助手私自修改酒店价格，该情况与上述第二种垄断情况相符，最新的投诉发生于今年3月，柏曼日光全景臻选酒店经营者投诉称，业务经理通过内部“调价助手”（我后台完全看不到）擅自进入我商户后台，大幅下调展示价和活动折扣，直接造成差价损失。

调查发现，携程利用技术手段监测酒店经营者独家合作、“全网最低价”实施情况，并通过限制流量、“摘牌”、扣除订单储备金等惩罚性措施保障行为实施，市场监管总局根据《反垄断法》规定作出行政处罚，包括责令携程停止违法行为，以及没收违法所得、退还酒店经营者订单储备金等，同时还将督导携程全面整改，公开整改措施，接受社会监督。

罚单落定当天，港股携程披露反垄断调查行政处罚决定，称诚恳接受该决定，并将按照适用法律法规采取整改措施，落实该决定的要求。当天下午，公司还公布十九项整改措施，总体包括立即停止独家合作行为、保障酒店经营者自主经营权；立即停止不合理“全网最低价”要求、保障酒店经营者自主定价权；维护酒店经营者合法权益，持续倾听商家意见与诉求，不断优化商家经营环境；强化消费者权益保护，持续提升服务保障水平；加强合规建设，健全长效机制，十九项整改措施中还包括外界一直关注的“大数据杀熟”，将始终践行算法向善，全面地、坚决地防范“大数据杀熟”行为，切实保障消费者合法权益。

值得一提的是，携程在被调查期间对高层人事作出调整，2月26日，联合创始人范敏辞任董事兼总裁职务，季琦辞任董事职务，同日新增任命吴亦泓及萧杨为新任独立董事，并任命李基培为董事会薪酬委员会成员，目前董事会包括董事梁建章、孙洁及罗戎，独立董事包括沈南鹏、李基培、甘剑平、吴亦泓及萧杨，这意味着独立董事具有更大影响力和话语权，可以更好地履行监督职能，确保合规运营。

营业利润率狂飙，消费金融业务要重视

携程是国内当之无愧的旅游龙头，2023年至2025年的业绩增长明显，收入分别为445.1亿元、532.94亿元、624.09亿元，归母净利润分别为99.18亿元、170.67亿元、332.94亿元，营业利润率分别为23.99%、31.9%、62.25%，要知道2020年、2021年连续两年为负，分别为-6.69%、-2.35%，近三年赚钱能力之高可见一斑，本次市场监管总局罚没的51.79亿元分别相当于2025年收入、净利润的8.3%、15.56%。

据短平快解读了解，公司收入主要来源于住宿预订、交通票务，即订酒店以及购票，期末占比分别为42%、36%，合计占比高达78%，前者近三年收入分别为173亿元、216亿元、261亿元，后者分别为184亿元、203亿元、225亿元。另外，旅游度假、商旅管理期末收入分别分别为7%、5%，对应收入分别为47亿元、28亿元。

交银国际测算，2024年以商品交易总额计，国内在线旅游平台的市场占有率排名为携程、同程旅行、美团、飞猪、抖音，对应市占率分别为56%、15%、13%、8%、3%，且携程旅行网(香港)有限公司是同程旅行大股东，可见携程在行业影响力之强，也是公司能够要求“特牌”酒店经营者开展独家合作，强制“金牌”“无牌”酒店经营者给予“全网最低价”的重要基础。

然而，相关行为对经营者而言是极度不公平的，同时也不利于行业良性发展，或许有消费者认为自身获利，但商家盈利能力被压缩背后，若想维持原本盈利水平，则只能从其他方面抠出来，包括床单清洗更换次数减少、使用更便宜的一次性用品等等。

除了上述业务之外，其他收入也是携程收入重头，近三年收入分别为35亿元、46亿元、64亿元，该收入包括主要包括网络广告服务及金融服务，金融服务主要涵盖消费金融，以及为用户及生态系统合作伙伴提供的一系列数字解决方案。

从业绩看，携程金融增速无疑是飞快的，但该业务投诉量居高不下，黑猫投诉显示，截至7月9日，携程金融投诉量28420条，已完成23126条，投诉完成率约81.37%，投诉主要集中在暴力催收方面。

企查查显示，携程旗下重庆携程小额贷款有限公司法律诉讼999+，其中93.01%身份为原告，案由基本与借款纠纷相关，以及部分执行案件，通俗理解就是用户使用消费额度后，没有能力偿还被公司告上法庭，而在此之前一般会经历多轮协商调解。

值得一提的是，虽然携程业绩增长较为迅猛，但商誉保持在高位仍需要引起注意，2023年末至2025年末分别为593.72亿元、609.11亿元、622.68亿元，期末占非流动资产的比例高达42.55%。

携程在年报中表示，近三个年度，通过评估可能影响公司单一报告单位的相关事件及情况进行了定性评估且并未发现任何迹象显示公司呈报单位的公允价值可能低于其账面值，因此公司商誉并无减值。换而言之就是不用计提商誉。

二级市场上，港股携程股价自遭遇市场监管总局调查以来大幅下滑，从613港元/股一路下滑至低点299.2港元/股，此后股价迎来反弹，截至7月29日收盘，股价为367港元/股，较高点跌幅四成，总市值2627亿元，TTM市盈率7.43倍。

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