广东
2026年半年度业绩预告再度让老牌日化企业两面针陷入亏损泥潭。公告显示，公司上半年归母净利润预计亏损300万至700万元，扣非归母净利润亏损450万至850万元。
曾经蝉联十五年国内牙膏销量榜首、登顶行业首家上市企业的国产龙头，如今持续经营承压，长期依赖金融资产“输血”续命，主业颓势难以逆转。
两面针的经营困境并非短期现象，而是多年主业孱弱的集中爆发。
数据显示，公司扣非归母净利润曾连续14年亏损，真实造血能力长期缺失，账面盈利大多依靠非经常性损益支撑。最典型的是2024年，公司归母净利润超8100万元，但扣非净利润不足900万元，业绩核心贡献并非日化主业，而是所持中信证券股票的公允价值变动收益，这笔收益占全年归母净利润比重超108%。
这笔维系公司多年业绩的金融资产，源自1999年的战略投资。两面针当初耗资1.52亿元参股中信证券，二十余年间，通过减持股票、博取股价浮动收益，屡次填补主业亏损缺口，成为公司的“利润缓冲粮仓”。
但此类盈利模式毫无可持续性，2025年中信证券股价回调，公司金融资产收益由正转负，直接导致当年利润暴跌近九成，2026年一季度更是创下2020年以来同期最大亏损，金融输血的弊端彻底暴露。目前公司仍持有少量中信证券股票，随着金融资产逐步消耗，兜底空间持续收窄。
主业衰败的核心根源，是上市后长期的战略失焦。巅峰时期的两面针手握中草药牙膏核心优势，稳居行业龙头地位，但上市后盲目开启多元化扩张，布局纸业、房地产、医药等多个赛道，大量资源被分流，错失口腔消费升级的黄金机遇。反观云南白药、登康口腔等竞品，持续深耕主业、迭代高端产品、完善渠道布局，逐步抢占主流市场，将两面针彻底甩开。
主业失守后，两面针退守旅游牙膏细分赛道，虽占据较高市场份额，却陷入“量大利薄”的困境。
公司家用牙膏单价约4.5元，毛利率可观，而旅游牙膏单价仅0.09元，对应业务毛利率不足8%，微薄的利润难以支撑企业整体运营。十年间，公司家用牙膏销量大幅萎缩，累计降幅近四成，主流市场话语权彻底流失。
为破解发展困局，2026年3月两面针迎来控制权变更，广西省级国资溢价入主，为企业改革注入新的想象空间。
国资赋能有望为公司带来产业链资源、资本支持与治理优化机遇。但长期积累的品牌老化、主业弱势、渠道缺位等问题积重难返，短期难以彻底扭转。
纵观两面针的发展轨迹，其困境是老牌传统企业战略失误、转型滞后的典型缩影。
唯有彻底摒弃依赖金融资产续命的惰性，聚焦日化主业，发力产品创新与品牌重塑，盘活核心赛道优势，这家老牌国货才能真正走出经营泥潭。
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