电子和原材料制造双轮驱动利润同�...

来源：市场资讯

（来源：浙商李超宏观团队 李超宏观研究与资产配置）

分析师：李超/王瑞明

具体参见2026年7月29日报告《电子和原材料制造双轮驱动利润同比明显高增》，详见小程序链接。

核心速递

2026年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额39480亿元，同比+18.7%，系2018年以来工企盈利读数最大值（剔除2021年），营业收入利润率为5.70%，同比提高0.55个pct，营收利润率达2023年以来同期最高水平。主要系：1）全球AI科技革命背景下推动我国电子行业需求量价齐升显著支撑企业利润增长；2）部分上游资源品价格同比高增拉动原材料制造业利润走高；3）过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动企业端降本增效。

结构上呈现“硅基通胀，碳基通缩”状态，1-6月，制造业实现利润总额29712亿元，同比+20%；采矿业实现利润总额5745亿元，同比+34%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4023亿元，同比-4.2%。

进一步细化看，计算机通信电子设备（同比+97%）、有色金属（同比+99%）、化工（同比+68%）、化纤（同比+102%）、煤炭（同比+41%）、石油（同比+17%）利润增长相对靠前，而家具制造、纺服、酒饮料、汽车等泛消费领域企业利润相对承压，另外1-6月电气机械和器材制造业利润同比-8.6%。

展望下半年看，继续关注高技术设备制造、出口、涨价三条线景气，考虑到下半年存在8000亿新型政策性金融工具预期，结合存量和增量财政政策的发力，工业企业利润全年或维持高增状态，同时关注硅基通胀带来结构化补库。

6月名义库存增长明显，硅基通胀带来结构化补库

2026年1-6月规模以上工业企业产成品存货同比+9.5%，较前值+8.8%有所提升。据我们测算，产成品存货同比（剔除价格因素）约为+5.19%，继续呈现补库趋势。我们在2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》指出：如果未来整体企业收入能够得到持续回升，整体企业或存在一定概率走入补库周期，不过补库斜率仍待观察。从当前我国产成品存货结构看，中游设备制造、上游原材料、下游消费品占比分别为47%、34%、16%，其中细分行业中占比较重的为计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业，在今年增量政策驱动下均具备价格持续回升潜力，这些行业或形成补库周期，或有望拉动工业企业库存持续增长，主要体现为硅基通胀带来结构化补库。

>>风险提示

国内经济修复动能不足；AI算力需求放缓、半导体周期回落、电子利润高基数效应；海外地缘冲突加剧严重影响外需；相关政策落地不及预期。

以上内容为部分要点精选

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