港股IPO | SHEIN：年入418亿美元，全球领先的跨境电商平台通过聆讯

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（来源：臻研厂）

招股书链接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108766/documents/sehk26072600125_c.pdf

作者丨臻研厂

设计丨Tian

公司简介

SHEIN是一家全球知名的B2C快时尚跨境电商平台，以时尚、多品类、快速更新和高性价比产品著称，在2025年期间为约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。按2025年的零售销售额计算，公司是全球最大的在线时尚目的地以及全球五大服装和鞋类公司之一。

公司首创自有的运营模式「大规模自动化小单快返」(LATR)，是解决行业长期存在三难困境的终极方案。该模式使公司能够在产品选择多样性、设计上新速度与库存管理效率之间实现最佳平衡。

选品、客户及供应链合作伙伴

截至2026年3月31日，公司广大的产品选择包含超过200万个服装款式，而通过公司的第一方模式，公司的顾客在2026年一季度平均每天发现约4,700个新服装款式。除服装外，公司还在产品组合中增加了新产品种类，现提供包括鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等在内的多样产品。通过连接长尾需求与供应，公司致力于满足顾客多元化、不断更新的需求。

公司已经在全球范围内建立了一个高参与度且充满活力的在线小区。公司的活跃顾客从2023年的约1.86亿增加到2025年的约2.73亿，复合年增长率为21.2%，并从截至2025年3月31日止十二个月的约2.41亿增加至截至2026年3月31日止十二个月的约2.81亿。截至2023年、2024年及2025年以及截至2025年及2026年3月31日止十二个月，年度顾客下单频次分别维持大致稳定于3.8次、4.0次、4.0次、4.0次及3.9次。

公司在全球范围内汇集了各式各样的供应链合作伙伴，包括2025年7,500多个合约制造商以及大量商家、独立设计师和其他供货商。

创始人

创始人许仰天毕业于青岛科技大学国际贸易专业。2007年毕业后，他进入南京的一家跨境电商公司，负责搜索引擎优化工作。这段经历让他意识到跨境电商的巨大潜力。2008年，许仰天与合伙人共同创立南京点唯信息技术有限公司，最初以销售茶壶、手机等产品为主，采用低价策略和薄利多销的模式，业务发展良好。2009年，他发现婚纱在跨境电商中的高利润潜力，于是收购了域名shineside.com，创建独立网站，将业务转向婚纱销售，赚取了第一桶金。2012年，许仰天敏锐地察觉到跨境女装市场的巨大潜力，将业务从婚纱拓展到更广泛的女装领域，正式开启了SHEIN的快时尚之旅。2015年，SHEIN更名为现名并迁至广州，依托当地成熟服装产业链快速扩张，随后通过TikTok、Instagram等海外社交平台实现全球用户增长，SHEIN逐渐从一家小型跨境电商成长为覆盖全球市场的快时尚巨头。

历史融资

自2014年以来，公司历经多轮融资，投资者包括红杉中国、IDG、博裕资本、Tiger Global、General Atlantic等知名投资机构，合计融资约37.97亿美元，2024年4月的D+轮融资投前估值为640亿美元。

股权结构

资料来源：招股说明书

截至IPO前，许仰天是SHEIN最大的个人股东和实际控制人，通过Apex Sight Holdings Limited持有SHEIN约33.0%的股份。苗苗持股17.4%，，顾晓庆持股7.3%，任晓庆持股7.3%。IDG资本持股7.9% ，红杉资本持股5.8%股权，其余投资者持股21.3%。

公司业绩

招股书显示，SHEIN 2023-2025年营业收入分别为321.0亿美元、387.5亿美元和418.5亿美元，整体保持增长态势，但增速逐步放缓，收入同比增速分别为41.1%、20.7%和8.0%，反映出公司经过前期高速扩张后，逐渐进入规模化发展的成熟阶段。2026年一季度，公司实现收入90.5亿美元，同比增长1.1%，短期增长进一步承压，主要受到海外消费环境变化及部分市场政策调整影响。

盈利能力方面，SHEIN凭借“小单快返”供应链模式和数字化运营优势，保持较高毛利率水平。2023-2025年，公司毛利率分别为60.2%、60.6%和67.9%，2026年一季度进一步提升至70.4%，主要得益于供应链效率提升以及采购成本优化。不过，公司较高毛利率并未完全转化为净利润，主要由于全球化运营带来的履约、营销等费用较高。

费用方面，履约费用是公司最大的成本压力，2023-2025年履约费用率分别为42.1%、43.5%和45.6%，2026年一季度为42.8%，主要由于跨境物流、仓储配送及海外运营成本较高。同时，公司销售及营销费用率由2023年的10.8%提升至2025年的14.8%，2026年一季度进一步升至15.8%，反映随着全球市场竞争加剧，获客成本有所上升。

净利润方面，SHEIN 2023-2025年分别实现净利润27.9亿美元、33.7亿美元和20.6亿美元，对应净利率分别为8.7%、8.7%和4.9%。2026年一季度，公司净亏损0.99亿美元，净利率降至-1.1%。净利润下降，除业务规模扩大带来的物流、营销及海外经营成本增加等经营因素外，也受到可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营因素影响。

现金流方面，SHEIN经营活动具备较强造血能力，2023-2025年经营活动现金流净额分别为17.6亿美元、14.1亿美元和28.4亿美元，2025年经营现金流明显改善，体现公司盈利质量较高。截至2026年一季度末，公司现金及现金等价物约43.1亿美元，整体资金储备充足，能够支持全球市场拓展、供应链建设及业务持续投入。

资料来源：招股说明书