度过转型阵痛期 永辉回复上交所问询 2025年四季度巨亏超18亿元

日前，国内连锁商超龙头永辉超市发布公告，正式回复上海证券交易所下发的2025年年度报告信息披露监管问询函，针对市场集中热议的季度业绩大幅波动、毛利率持续下行、20亿元规模关联交易公允性、预计负债账面清零四大核心疑问逐项作出详细解释。

同时，公告完整披露了门店收缩、供应链改革背后的财务细节，剖析全年亏损扩大的底层诱因。

2025年永辉全年营收535.08亿元，同比下滑20.82%，归母净亏损25.52亿元，亏损额较2024年增加10.87亿元，季度盈利分化、利润持续承压，成为传统实体商超遭遇渠道变革、消费迭代的典型缩影。

行业周期叠加门店调改双向挤压盈利空间

上交所问询首要聚焦永辉2025年极具反差的季度经营数据：一季度依托春节消费旺季实现归母净利润1.48亿元，二季度、三季度接连陷入亏损，四季度单季亏损飙升至18.43亿元，全年超七成亏损集中在年末三个月；毛利率同步呈现阶梯式下滑，从一季度21.50%一路回落至四季度17.17%，全年综合毛利率19.83%，同比下降0.6个百分点，营收规模收缩与盈利水平下行形成双向负循环。

在回复公告中，永辉将业绩剧烈波动归因于零售行业固有季节性规律与公司主动战略收缩转型两大核心因素。

从行业属性来看，商超消费天然具备节前旺、节后淡的特征，元旦、春节集中在一季度，节日囤货需求带动生鲜、食品与日用品销量走高，客流、客单价均处于全年峰值，叠加节日促销拉高周转效率，一季度营收、毛利率向来为全年高点。

反观四季度，传统法定节假日偏少，电商平台“双十一”“双十二”全域大促持续分流线下客流，社区团购、即时零售平台加码生鲜低价补贴，线下大卖场到店人数锐减，客单价承压明显，营收体量跌至全年谷底。

比行业周期影响更深远的，是2025年大刀阔斧的门店优化调整带来的短期财务阵痛。

全年永辉累计关闭381家低效亏损门店，同步对标胖东来模式完成384家门店硬件、商品、服务全方位调改，闭店与门店翻新的节奏集中在后三个季度，直接推高阶段性费用支出。

关闭门店过程中，公司需要支付大额房屋租赁违约金、员工离职安置补偿金；处于歇业改造周期的门店暂停营业，无营收入账却仍需承担基础水电、物业刚性开支；四季度公司集中计提存货跌价准备0.42亿元、门店长期资产减值1.65亿元、永辉云金股权投资减值0.91亿元，多项资产减值计提集中落地，直接造成四季度亏损大幅扩大。

费用结构失衡进一步拉低毛利率。随着门店数量缩减，营收规模大幅下降，但租金、人工这类刚性成本无法同步快速压降，全年期间费用率逐季攀升，一季度费用率20.8%，四季度飙升至31.1%。

供应链端改革同样阶段性拖累盈利，公司全面推行生鲜裸价直采模式，砍掉多层经销商中间环节，意在长期压低采购成本、提升自有商品占比，但新旧供应商体系切换期间，货品结构调整、备货节奏磨合产生转换成本；同时高毛利增值服务业务营收同比下滑45.5%，缺少高毛利业务对冲，综合毛利率持续走低。

放眼整个实体商超赛道，行业平均综合毛利率仅维持18%至22%，扣除租金、人工成本后净利率普遍不足3%，客流小幅下滑便极易陷入亏损泥潭，永辉面临的盈利挤压困境，也是所有传统大卖场共同的行业难题。

度过转型阵痛期

永辉方面明确表态，2026年将彻底告别大范围闭店、集中调改阶段，进入“休养生息”周期。公司仅对存量优质门店开展小幅二次优化，不再新增大规模门店关停计划，一次性减值、安置费用将大幅减少，费用端压力有望持续缓解，为毛利率修复打下基础。从最新业绩预告来看，公司2026年上半年预计实现归母净利润2.5亿元，顺利扭亏，季度业绩失衡局面已得到显著改善。

大额关联交易账务处理、预计负债期末清零，是本次监管问询的两大财务焦点，也是投资者此前争议最多的内容。

2025年永辉与体系内多家供应链、服务类关联方全年交易总额突破20亿元，交易对象涵盖永辉彩食鲜、北京友谊使者、四川永创耀辉、一二三三国际供应链、永辉云金等上下游联营企业，上交所要求公司逐项披露交易内容、定价规则，核查是否存在向关联方输送利益、调节利润的情形。

公告详细拆分了各项关联交易明细：全年向永辉彩食鲜采购生鲜食材6.61亿元、对外销售商品1.40亿元；向北京友谊使者采购日用百货5.18亿元；向四川永创耀辉采购包装货品2.79亿元；向一二三三国际供应链采购商品4亿元、支付配套劳务费用5022.23万元。公司解释，上述关联交易均围绕生鲜供应链建设、商品集采、仓储履约主业展开，依托彩食鲜全国生鲜中央仓、供应链平台实现产地直采、统一配送，能够有效降低生鲜损耗、稳定货品供给，契合公司深耕生鲜主业的战略定位，具备充分的商业实质。

定价层面，所有关联采购、销售均严格参照第三方批发市场报价、公开商超供货市场价执行，采取“市场比价+多方询价”机制，定价水平与独立第三方供应商无差异；结算政策、信用周期完全贴合行业市场化惯例，期末往来款项期后回款顺畅，不存在赊销挂账、低价售卖、高价采购等利益输送行为。

公司独立董事同步出具专项核查意见，认定全部关联交易公允合规，未损害上市公司及中小股东权益，年审会计师事务所也对交易定价合理性予以确认。

针对市场热议的预计负债从2024年末2303.66万元降至2025年末归零问题，永辉澄清并非诉讼风险解除、违规转回负债增厚利润，而是依据最新企业会计准则实施会计科目重分类调整，账务处理全程合规。

根据《企业会计准则应用指南汇编2024》新规，期限在一年以内的流动性质预计负债，不再在预计负债科目列报，统一归入其他流动负债核算。2025年末，公司合计1.39亿元未决诉讼相关计提负债全部划转至其他流动负债科目，因此预计负债科目余额显示为零，各类诉讼赔偿计提并未撤销、转回。

对于存续的数十起未决诉讼，公司均聘请外部专业律所出具法律意见书，严格按照或有事项准则审慎判断计提标准：已作出生效判决、确定需要赔付的案件，足额计提负债；尚处于一审、上诉阶段，败诉概率较低或赔偿金额无法精准测算的案件，仅作为或有事项对外披露，不确认预计负债，不存在应计提未计提、刻意隐匿负债的情形。

会计师专项核查结论显示，公司预计负债计提、科目列报完全符合会计准则要求，财务核算审慎规范，不存在利润操纵空间。

放眼国内零售行业，线下实体商超早已告别全域扩张的黄金时代，渠道碎片化、消费分级、线上即时零售冲击重塑行业竞争格局。商超赛道比拼的核心不再是门店数量与规模体量，而是供应链效率、门店体验、成本管控能力。