净利最高增幅78%，华尔街六大行业绩能否持续？

资本市场的空前活跃，是支撑华尔街六大行利润大幅攀升的核心驱动力

文｜《财经》研究员 顾欣宇

编辑 | 张威

2026年二季度，华尔街六大行交出超预期的亮眼财报，营收、净利润普遍实现大幅同比增长。

财报数据显示，高盛、摩根大通、摩根士丹利、美国银行、花旗、富国银行当期营收同比分别增长近40%、28%、28%、16%、15%、9%；净利润更是全部实现双位数高增，同比增幅依次达78%、41%、57%、26%、45%、16%。

作为业绩基本盘的净利息收入保持稳健抬升，六大行净利息收入环比增幅落在0.5%至11%区间，同比增幅介于5%至27%，构成营收稳定压舱石；而此前弹性更强的非利息收入迎来集中爆发，环比、同比涨幅普遍超越净利息收入，进一步拉动整体营收冲高。

资产端表现亦同步向好。摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行披露数据显示，其二季度不良贷款率维持在0.4%至0.8%的低位区间，同比下行5个至10个基点。

伴随前期商业地产风险压力逐步缓释，各家银行纷纷下调信贷损失拨备，降幅区间达9%—73%。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷分析指出，大行主动缩提拨备，反映机构对后续宏观经济走势的乐观预期。

资本市场的空前活跃，是支撑六大行利润大幅攀升的核心增量。2026年二季度全球IPO（首次公开募股）市场持续加速，普华永道数据显示，当期传统IPO募资规模约1141亿美元，较2025年同期148亿美元激增超六倍。

与此同时，美股主要指数全线走高，标普500、纳斯达克、罗素中型股ETF衡量的中型股指数二季度分别上涨15.2%、21.6%、13.8%。火爆的市场行情直接带动大行投行业务、股票交易业务景气度抬升，AI（人工智能）投资热潮与市场高频换手进一步增厚交易业务收益，高盛等机构投行与市场板块收入同比大增53%，成为盈利增长核心引擎。

尽管如此，业内人士认为华尔街大行本轮景气周期依然暗藏结构性隐忧。中信里昂证券中国及香港金融业研究主管齐晓亮提示，此轮银行业绩上行并非传统信贷周期驱动，而是典型的“资本市场牛市行情”：业绩增长高度依赖投行、交易类轻资本业务，而非贷款规模扩张、息差走阔。由于资本市场业务天然具备高波动、强周期特征，本轮大行盈利高增的持续性仍有待观察。

六大行营收创新高

华尔街六大行在2026年二季度取得了亮眼的收入，其各自营收同比增幅达到数年来的最高水平。

财报数据显示，2026年二季度，高盛、摩根大通、摩根士丹利、美国银行、花旗、富国银行的营收分别为超203亿美元、573亿美元、213亿美元、316亿美元、247亿美元、226亿美元，同比增长近40%、28%、28%、16%、15%、9%。

来源：华尔街六大行2026年二季度财报；《财经》根据财报内容整理；制图：顾欣宇（AI工具辅助）

从收入结构看，华尔街六大行呈现明显的模式分化。花旗、富国银行和美国银行的净利息收入占比分别超过69%、54%和50%，高于其非利息收入；高度依赖资本市场业务的摩根大通、高盛和摩根士丹利的非利息收入占比分别超过55%、80%和86%，成为核心收入来源。

即便结构侧重不同，净利息收入仍是一些大行营收的重要压舱石，其中，富国银行、摩根大通、美国银行三家大行披露了其净息差，分别为2.43%、2.4%、2.08%。将视线拉长，自2021年以来，这三家大行的净息差于2022年或2023年相继达到阶段性高点，此后逐步收窄，当前水平仍高于2021年。

受益于息差稳定叠加信贷扩张，华尔街六大行二季度净利息收入较为强劲。高盛、摩根士丹利、花旗、摩根大通、美国银行、富国银行的净利息收入分别为75.09亿、27.8亿、171.25亿、256亿、159.97亿、123.17亿美元，同比增长27%、18%、13%、10%、9%、5%。

胡捷认为，净利息收入的增长主要有两方面原因：一是存款利率下行速度快于贷款利率，缓冲了息差收窄压力；二是活跃贷款规模实现了较大幅度的增长。

2026年二季度财报数据亦印证了信贷扩张趋势，上述六大行期末贷款总额同比增幅在8%至20%之间。从结构上看，本轮信贷增长以对公业务为核心驱动力：花旗公司板块贷款占比超47%，同比增长超14%；摩根大通批发贷款占比超58%，同比增长15%；美国银行商业贷款占比超59%，同比增长超8%；富国银行商业贷款占比超61%，同比增长15%；摩根士丹利机构证券板块贷款同比增长22%。

在利息收入稳健托底的同时，非利息收入成为本轮营收高增的核心增量。六大行非利息收入同比全线走高，摩根大通、高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗、富国银行的非利息收入同比增长47%、43%、29%、21%、18%、13%，均高于其净利息收入增速。

来源：华尔街六大行2026年二季度财报；《财经》根据财报内容整理；制图：顾欣宇（AI工具辅助）

华尔街六大行中多数银行在7月中旬的电话会议中预计未来净利息收入仍会继续上升。摩根大通将2026年全年净利息收入预测从950亿美元上调至965亿美元。上调预测的原因在于预计2026年下半年资产负债表上的融资类非生息资产数量将减少。在当前利率水平下，此类资产每减少一个单位，对净利息收入的推动作用相当显著，甚至可能压倒利率变动的影响。花旗则预计，2026年全年（除市场业务外）净利息收入增长约5%-6%。

美国银行认为2026年全年净利息收入增长将达到该6%-8%区间的上端。富国银行预计2026年全年净利息收入约500亿美元（上下浮动），较2025年全年的474.84亿美元同比涨超5%。摩根士丹利亦预计，净利息收入将在三季度实现温和的环比增长。

资本市场托举盈利

2026年二季度，上述六大行净利润实现双位数增长，高盛、摩根大通、摩根士丹利、美国银行、花旗、富国银行同比增长78%、41%、57%、26%、45%、16%。

来源：华尔街六大行2026年二季度财报；《财经》根据财报内容整理；制图：顾欣宇（AI工具辅助）

胡捷分析，高利率的影响正在逐步显现，美国经济的总体增长预期正在逐渐减弱。当前宏观环境并不足以持续支撑华尔街大行此次的强劲业绩。

美国经济分析局数据显示，2025年美国实际GDP（国内生产总值）同比增长2.1%，低于2024年的2.8%和2023年的2.9%。IMF（国际货币基金组织）7月预计，2026年美国经济增长为2.3%，仍不及2023年和2024年水平。

“资本市场的活跃直接导致了上述大行营收和净利润的亮丽表现。”胡捷强调。

中信建投证券董事总经理马鲲鹏认为，AI产业链的高速发展带动美国股市活跃度提升，叠加二季度地缘政治冲突等扰动频发，美国资本市场波动率明显提高，同时也带动美国银行业金融市场做市业务需求显著高增。

美国证券业与金融市场协会7月6日公布的数据显示，2026年以来，截至6月，美国股票发行总额为2583亿美元，同比增长122.7%；IPO发行额为1324亿美元，同比增长685.6%；日均成交量201亿股，同比增长17.8%；标普500指数期末报7499.36点，同比增长20.9%。

其中，高盛6月26日的研报认为，AI板块是标普500盈利增长背后的主导力量。高盛估计，AI基础设施公司将在二季度贡献标普500总体盈利增长的近60%。仅美光科技和英伟达两家公司预计就将贡献该指数在此期间盈利增长的40%以上。其他主要贡献者包括博通、微软、Alphabet和苹果。

胡捷解释，资本市场活跃对华尔街大行业绩的提振具体体现在两个方面：一是交易活跃。当前美股交易量巨大，且各类消息（无论利好或利空）均催生换手率上升，对华尔街大行收入构成极大利好。二是投行业务活跃，包括IPO和并购。

据媒体报道，监管文件及知情人士透露，SpaceX首次公开募股的承销费总额约为5亿美元。其中，牵头行高盛和摩根士丹利各获得约1亿美元，美国银行、花旗集团及摩根大通则各获得约7500万美元。

银行财报数据亦有显现，上述六大行资本市场相关业务收入普遍增长。富国银行企业与投资银行板块的总收入同比增长超16%；摩根大通商业与投资银行板块的净收入同比增长27%；美国银行全球市场板块总收入与花旗银行投行板块收入均同比增长超34%；摩根士丹利机构证券板块净收入同比涨超44%；高盛全球银行与市场板块净收入同比增长53%。

其中，股票相关业务尤其强劲。富国银行市场业务同比增长24%；美国银行、高盛股票相关业务收入分别同比增长70%、72%；摩根士丹利机构证券业务中，股票和投资银行分别同比增长69%和58%，为主要驱动力；花旗投行业务收入同比增长44%，受益于债务资本市场（DCM）和股权资本市场（ECM）增长，其中ECM受各类产品（尤其是IPO和后续发行）推动，同比增长92%。

展望未来，短期内，马鲲鹏认为，美国大型金融机构基本面将保持优异。从当前美联储利率趋势来看，最新点阵图显示，未来中长期利率中枢仍稳定在3%左右，处于银行业经营最合意区间。此外，AI产业链融资管道依然充足，预期美国AI产业链资本开支在未来2年-3年内仍处于高峰期，因此能够支撑美国银行业投行业务保持较好增长。

盛筵之下，齐晓亮表示，华尔街六大行的亮眼业绩可持续性仍然存在一些不确定性。与历史上大部分银行业绩周期不同的是，本次更像是“资本市场牛市”，而非“传统银行牛市”。银行的业绩增长主要是由资本市场活动和市场的波动带来，而非贷款高增长或息差扩张。其背后的隐忧在于投行业务和交易业务都具有较强的周期性。

长期来看，胡捷认为，拜登治下的超级财政宽松退坡之后，高利率环境的紧缩压力将会逐渐凸显，对美国经济增长形成负面影响。此外，IMF于7月预测全球经济增长为3%，较4月的预测下降0.1%。美国经济亦受到全球经济的拖累。上述因素均会对华尔街六大行所处金融行业的收入和利润形成一定程度的逆风。

坏账拨备最高降73%

摩根大通、美国银行、花旗银行及富国银行披露了各自的不良贷款率，分别为0.61%、0.48%、0.41%和0.74%，同比下降9个、6个、5个及10个基点。

来源：华尔街六大行2026年二季度财报；《财经》根据财报内容整理；制图：顾欣宇（AI工具辅助）

在不良率下降的背景下，六大行均减少了信贷损失拨备。富国银行、摩根大通、花旗、美国银行、摩根士丹利、高盛的信贷损失拨备同比减少9%、11%、12%、12.5%、50%、73%。

“此前商业地产的承压是拨备增加的一个主要因素。”胡捷表示，疫情结束后不久，商业地产承压严重，银行出于谨慎原则大幅计提了拨备。回顾2023年二季度财报，华尔街六大行大幅增加了信贷损失拨备，其中富国银行同比增幅高达195%。胡捷认为，随着承压期过去，银行如今正适当减少拨备。

全球领先的商业房地产服务公司Cushman & Wakefield 7月表示，2026年二季度美国全国办公室空置率同比下降10个基点至20.1%，办公室市场复苏正在全美范围内扩大。全国空置率连续第二个季度同比下降，以四个季度滚动计，需求达到六年来的最高水平。

值得注意的是，当前20.1%的空置率仍处于历史高位。据穆迪分析2020年及2024年的研报，这一水平显著高于1991年储贷危机期间的19.3%，也高于2008年-2009年经济衰退加剧办公空间需求放缓后、于2010年达到的17.6%。

对此，胡捷表示，自疫情以来，美国商业地产持续处于较为低迷的状态，这一局面迄今仍未得到根本性改善。银行向这些地产物业提供按揭贷款，信贷风险依存。

标普全球6月30日的研报亦提示，在美国的银行中，非银行金融机构贷款的激增是贷款增长的一个关键组成部分。这些银行如何管理与这类贷款相关的风险管理成为关注焦点。

美联储于2026年7月24日发布的数据显示，截至2026年二季度末，美国商业银行对非存款金融机构的贷款余额接近2万亿美元，同比增幅超过24%。该贷款类别的同比增速显著高于同期商业和工商贷款（超过7%）、房地产贷款（超过2%）以及消费贷款（超过3%）的同比增幅。

标普全球的研报进一步表示，尽管遭受严重、广泛损失的可能性不大，但特殊问题导致的非银行贷款损失可能产生，并且此类贷款的风险管理在操作上要求较高（需要良好的交易对手尽职调查、抵押品管理和现金流控制）。

展望未来，胡捷认为，在拨备方面仍需保持谨慎。高利率对美国经济的压制作用预计在2026年仍将延续，并对美国各行业产生负面影响。尽管AI相关行业发展较为迅猛，但许多行业（例如商业地产）未必能从AI的繁荣中获益。

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