启动赴港上市背后：智元机器人的资本突围与商业化“必答题”

7月28日，或受智元正式宣布赴港上市计划影响，其此前收购的科创板公司上纬新材股价延续涨势。截至收盘，上纬新材报124.58元/股，总市值重回约500亿元。

针对上市进展及估值等市场关切问题，智元方面在7月27日向《国际金融报》记者表示，暂无更多信息可披露。

回溯来看，2025年7月，智元通过“协议转让+要约收购”方式，斥资21亿元拿下上纬新材63.62%的控股权，彼时市场普遍解读为“借壳上市”前兆。受此预期推动，上纬新材股价在2025年7月9日至22日的10个交易日内，从9.34元/股拉升至48.19元/股。

不过，上纬新材2026年1月的多份公告已明确否认“借壳上市”计划，而此次智元启动港股IPO流程，亦正式终结了市场的借壳猜想。

为何选择港股上市

成立不足4年，智元决定迈向资本市场。

7月24日，智元正式对外确认已启动赴港上市流程。

2023年2月，华为高管邓泰华与知名科技博主“稚晖君”彭志辉联合创立了智元，主营业务包括具身智能基座模型、人形/轮式/四足机器人本体研发与量产、数据服务及生态建设等，目前已有远征、灵犀、精灵、酷拓四大系列产品，覆盖全尺寸人形机器人、半尺寸人形机器人、四足、商用等多个领域。

据公开报道，在今年4月智元的合作伙伴大会上，董事长邓泰华披露公司2023年营收约30万元，2024年跃升至约6000万元，2025年突破10.5亿元。

企查查显示，2023年4月19日，北京奇绩创坛二期创业投资中心、北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业、上海高瓴辰钧股权投资合伙企业对智元进行了天使轮融资。2025年8月1日，智元完成B+轮融资，两年内累计融资12次。

但作为具身智能初创公司，智元仍处投入期。

邓泰华在上述合作伙伴大会上介绍，现阶段智元整体上还是采取投入策略，保持研发领域饱和投入来构建产品竞争力，支撑市场出货量、销售收入快速增加。他表示：“智元不急于追求正的净利润，而是要着眼于未来。”

3个月后，智元宣布拟赴港上市。

国信证券此前在一篇研报中指出，A股和港股科技板块的上市制度存在差异。一方面，A股上市制度对科技公司的盈利、技术成果存在较高要求，故更适合盈利模式相对清晰的科技制造股。港股上市制度更加多元化、包容性更强，更适合盈利不确定性更高的应用生态股。

另一方面，港股对于特殊架构企业包容度也较A股更高。A股方面，明确不允许通过协议进行控制(VIE架构)的公司上市；科创板虽然允许同股不同权(WVR架构)企业上市，但设置了更严格的限制条件。港股方面，港交所2018年4月发布的《上市规则》允许符合条件的WVR架构的海外上市企业回港，此外港交所也对VIE架构的个股采取有条件的接受态度。

对于为何此时宣布赴港上市，香颂资本执行董事沈萌对记者表示，具身智能短期以持续投入为主，随着市场竞争加剧，投入规模也增大，因此在A股上市短期无望时，先去港股可以一定程度缓解流动性压力。

吴迪/摄

商业化仍是必答题

在智元之前，同处通用人形机器人赛道的宇树科技已率先拿到科创板入场券——IPO注册申请获批，拟募资约42.02亿元，对应估值约420亿元。

启明创投主管合伙人周志峰曾在采访中分析道，“一个大赛道里前一两家企业率先上市时，因为标的稀缺，它们就能享受超级资本红利，直观体现就是股价、估值会高到脱离常规逻辑。”

眼下，这种“稀缺性”正被机器人企业争相抢占。高工机器人的报告中显示，截至今年7月15日，机器人产业链上已有16家企业成功上市，而仍在排队IPO的企业多达56家。

有媒体报道称，智元基石投资人给出的目标估值在400亿—500亿港元之间。

值得关注的是，在加速冲刺资本市场的另一面，智元面临的核心考题并未改变——如何向二级市场证明其商业化落地的真实成色，这将是决定其长期估值逻辑的关键变量。

不可否认，智元在量产和生态构建上展现了惊人的速度。据Omdia统计，2025年智元创新通用人形机器人出货量超5100台，占据全球人形机器人市场约39%份额，截至今年6月，智元累计下线量已突破1.5万台。据灼识咨询相关数据，按2025年及2026年第一季度收入计，智元创新是全球最大的通用AI机器人公司。

但硬币的另一面同样不容忽视。有观点指出，当前具身智能行业存在共性问题——部分订单仍依赖“生态伙伴买单”或“以投资换订单”的模式，智元亦不例外。

企查查显示，2024年12月至2026年5月底，智元共中标24个项目，客户包括高校、银行、研究院等机构。其中，单笔金额最大的是湖北人形机器人创新中心机器人采购及安装项目，中标金额3101.61万元，而采招单位湖北光谷东智具身智能技术有限公司，智元持股15%，为其第二大股东。该创新中心由武汉东湖高新区管委会联合院士团队、高校及企业共建，光谷东智正是其核心建设主体。

与此同时，从公开信息来看，智元机器人的投资方在订单获取中扮演了重要角色。2025年10月，智元机器人与投资方龙旗科技达成深度战略合作，龙旗科技下达数亿元金额的智元精灵G2机器人框架订单，共将部署近千台机器人，成为彼时目前国内工业具身智能机器人领域最大订单之一；今年7月，参与智元B+轮融资的京东，其物流板块与智元联合推出重载具身机器人精灵G2 Max，并宣布该产品将首次落地京东物流智狼仓。

诚然，资本的追捧与产业链的联动，为智元赢得了起跑优势。但真正的长跑，或许才刚刚开始。