如何看待AI的大幅回调？|科技军团

来源：市场投研资讯

（来源：景顺长城基金）

“AI板块基本面乐观，越跌反而不应该越悲观”。

日前，2026年世界人工智能大会（WAIC）在上海世博展览馆开幕，超1100家企业、3000多项产品、超300款全球首发集中亮相。作为景顺长城科技军团核心成员，刘力思化身“科技捕手”，沿着“模型层—云服务—算力芯片—终端制造”的路线全程实地探展。

对于AI板块近期的回调，刘力思观点鲜明地表达了他的看法。基于对产业发展趋势的研究，刘力思接下来看好国产AI产业链等三大方向。

深耕科技赛道多年，刘力思研究覆盖电子、机械、交运周期等领域，以中长期视角挖掘具备明确产业趋势的企业。他管理的景顺长城成长趋势A近一年取得85.47%的净值增长率，跑赢同期业绩比较基准7.47个百分点。（数据来源：基金定期报告，截至2026/6/30，同期业绩比较基准收益率：78%）

WAIC核心变化：技术路线收敛，国产模型追赶速度提升

沉浸式打卡下来，刘力思直言，去年展台里多模态、大语言、Agent等多线并进，今年技术路线急剧收敛，主要是聚焦Coding（代码能力）和Agent（智能体）趋势，以这一技术路线见长的厂商在今年脱颖而出。

他认为，这背后是国产大模型整体能力的集体跃迁，比如智谱等初创公司的国产模型已跨过“可用线”，且具备较高性价比；可灵、MiniMax海螺等多模态模型，也稳居全球第一梯队。（提及公司名仅供举例说明，不代表具体投资建议和个股推荐）

更关键的变化是海内外的差距缩短，“我们感受到国内模型与海外的差距，从去年大概一年，已经收缩到3到6个月。”刘力思进一步解释，这种追赶之所以能成立，在于大模型产品的壁垒偏软，对后发追赶更为友好，国内产品能够持续跟进海外技术迭代，后续国内外水平差距有望进一步收窄。

二、全产业链实地拆解，这些方向蕴藏长期机会

沿大模型、云计算、自研芯片、智能制造硬件等路线探展后，刘力思看好三个方向：

一是国产AI产业链

他指出，2025年国内大规模开启AI资本开支，对比北美 2023 年开启大规模投入，国内产业上行空间更大，AI全产业链可形成自我循环，2026-2028年成长空间充足。

二是具备阿尔法超额收益的细分标的

他优先筛选两大类型企业，一是细分赛道国产替代空间充足；二是行业供给持续紧缺，力争在贝塔基础上找到更多阿尔法。

三是估值回调、产业趋势清晰的公司

近期AI相关标的股价普遍出现明显跌幅，估值大幅收缩，当中不少企业产业发展逻辑清晰、贴合AI产业核心发展方向，估值经过消化后性价比凸显，为后续重点跟踪、布局提供良好机会。

三、如何看待近期AI板块的回调？

近期AI板块出现大幅波动，不少投资者担忧行业存在泡沫，刘力思认为：本轮下跌核心并非产业基本面走弱。

“AI板块基本面乐观，越跌反而不应该越悲观”，他表示，首先当前AI 产业基本面依旧维持向上的乐观趋势，从核心景气指标 AI年化收入（ARR）来看，即便海外头部云厂商业务规模庞大，相关业务依旧保持稳健增长，行业后续景气预期乐观，值得持续跟踪验证。

其次前期AI板块上涨斜率显著快于基本面兑现速度，叠加市场交易高度拥挤，同时较多杠杆资金，微小的边际波动就容易放大市场跌幅，近期的回调让估值和基本面有望重新取得动态平衡。

针对普通投资者研究门槛高、难以精准选股的痛点，刘力思认为：

• 第一日常多使用AI产品建立产业认知，直观感受技术真实价值，持续跟踪头部厂商AI年化收入变化，直接反映商业化落地能力；以及头部企业新模型发布后的行业评测，若新一代模型持续刷新上限认知，将打开增长空间。

• 第二AI行业技术迭代快、股价波动常态化，投资者需匹配自身风险承受能力，还可配置主动管理基金，依托机构实地产业链调研优势布局行业机会。

在AI产业趋势下，如何把仓位压在“确定性”上

一线调研之外，刘力思的投资框架始终立足产业的真实发展规律。

2025年9月管理景顺长城成长趋势以来，刘力思持续耕耘AI等战略行业，自下而上挖掘有估值合理、质地较优的公司。比如今年的二季度，刘力思持续优化组合，通过资产横向比较，将仓位集中于一些更为确定的领域，重点布局国产AI、载板、覆铜板等领域，其他AI相关硬件、少量周期品上也有所涉猎，同时减仓一些从估值角度或基本面角度吸引力较弱的标的。

景顺长城成长趋势2025Q3-2026Q2前十大重仓股

（数据来源：个股名称来自基金定期报告；行业按申万一级行业分类，来自Wind，截至2026/6/30，最新持仓可能发生变化。上述内容仅作为前十大个股举例，不代表投资建议，不代表个股推荐。）

展望后市，刘力思表示，基于AI行业的理解（边际成本不为零、需求显著分层、模型产品壁垒更为偏“软”等特征），结合当前国产模型的发展现状(跨过可用线、高性价比等)，相信国产AI已经具备持续上行的能力。目前 AI 产业的体量已经在全球科技业占据显著比例，对各行业供需的外溢影响较大，有望带来更多科技投资方向，后续将拓宽选股范围，横向对比各类资产，持续优化组合收益。

小景说：

我们常常高估短期而低估长期。随着近期AI板块的回调，投资者的心态也经历了戏剧性的转变。但无论是此前的狂热还是近期的悲观，或许都并非投资的良好心态。在高波动之下，我们仍然能够看到当前AI产业基本面依旧维持向上的乐观趋势。

景顺长城成长趋势晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

附：基金经理在管产品历史业绩

注：数据来源基金定期报告，截至2026年06月30日，风险评级来源：晨星资讯、晨星风险评级：中、适合激进型、积极型、稳健型投资者。中小创基金经理变动：杨鹏(20140430-20150603)，李云海(20150303-20221118)，张靖(20221119至今)，刘力思(20241115至今)，业绩比较基准为创业板综合指数×45%+中小企业综合指数×45%+中证全债指数×10%，成长趋势基金经理变动：张靖(20230725-20260612)，刘力思(20250916至今)，业绩比较基准为中证800成长指数收益率×85%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5%+商业银行活期存款利率(税后)×10%。

数据来源:基金定期报告,截至2026年6月30日。

关于基金销售费用的说明：景顺长城成长趋势股票型证券投资基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万，1.50%；100万≤M＜500万，1.20%；500万≤M＜1000万，0.80%；M≥1000万，按笔收取，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）-30日，0.75%；30日（含）-180日，0.50%；180日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额不收取认购/申购费。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）-30日，0.50%；30日（含）以上，0。销售服务费为0.60%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，提及个股仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金，避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、本基金特有风险揭示：

基于投资范围的规定，本基金股票投资比例较高，无法规避股票市场的投资风险，尤其是系统性风险。本基金特有风险包括：策略风险、模型风险、流通受限证券的投资风险、股指期货投资风险、存托凭证投资风险、科创板股票投资风险等。

详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

七、景顺长城成长趋势股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。