北京
周二A股市场出现了震荡中重心下移的态势。
其中，以存储、CPO、PCB为代表的AI硬件主线出现了领跌，使得科创50指数、创业板指分别下跌7.35%、6.33%。不过，高股息品种反复活跃，尤其是大市值银行股以及食品饮料主线的龙头品种均出现在明显的扬升态势。与此同时，前期调整充分的港股恒生指数也走出了相对强势的态势。看来，低位且具有高性价比优势的品种仍处在积极的修复周期中。
科创资产叙事生变
此前，科创资产一度因为下游强劲需求所带来的短缺溢价驱动股价节节走高，但在近期，短缺溢价的叙事似乎正在削弱。一方面是因为A股大市值新股的成功IPO，意味着存储芯片的扩张周期来临；另一方面则是因为中国持续迭代的大模型凭借着本土强大的工程优化能力，持续改写未来硬件资本支出的上升斜率，进而使得全球资本开始担心来年的资本开支增速，如此就使得全球资本市场对以AI硬件为核心的科创资产未来产生了担忧。
体现在盘面中，杠杆资金率先“出逃”，不仅是韩国KOSPI指数在7月以来持续出现向下熔断的走势，以A股两融为代表的杠杆资金也有7月中上旬持续卸杠杆，从而使得科创资产出现了一波极有力度的调整。在近期，则出现了因叙事改变而使得中长线资金信心减弱，进而涌现新套现筹码的态势。本周二，日经225指数、韩国KOSPI指数的急跌以及A股科创资产的深幅调整，就是典型例子。也就是说，如果7月中上旬，是因为筹码结构导致了科创资产的回落，那么，本周以来的新一轮调整，则可能是AI叙事转弱所引发的中长线资金套现。
如果说杠杆资金的出逃改写了筹码结构，那么，中长线资金的离场则可能是叙事改变，也就意味着估值将会迅速被压缩，从而出现业绩兑现，但股价仍然呈现出下跌的态势，这对于后续科创资产的演绎来说，不是一个好兆头。
低位高性价比品种或将受益
不过，这对于有低位高性价比优势的品种来说，可能是一个好消息。因为在前期，尤其是2026年上半年，一批主动型权益基金减仓了大消费、非银金融主线，转向当时处在短缺溢价而高涨的科创资产，从而使得大消费、非银金融以及创新药主线的龙头股价持续疲态。但也正因如此，此类品种的二级市场估值出现了明显的低估态势，非银品种的部分领域龙头股估值数据甚至接近于历史新低，创新药龙头品种则出现了业绩大幅增长但股价却在上半年持续调整的态势，业绩增长态势与股价走势的背离就说明，此类品种孕育着较强的投资机会。
既如此，随着科创资产的筹码持续、大批量套现，必然会溢出相当强大的新流动性。资本永无眠，这些溢出的新增流动性必然会寻找新的投资机会。那么，这些低位、高性价比的品种自然会承接这些溢出的流动性，股价走势自然会相对强势。在周二的盘面中，其实已有所体现，尤其是银行股、保险股、油气股均有逆势飘红的态势。
值得指出的是，上半年与A股非银、创新药、大消费主线同步回落的品种，还有港股同类品种以及有着浓浓消费底色的互联网龙头股。只不过，前者主要是主动型权益基金的减持所致，后者主要是海外资本的减持所致。前者减持的流动性主要流向了A股科创资产，后者减持流动性主要流向了韩国KOSPI指数、日经225指数的半导体板块。因此，随着近期A股科创资产、韩国KOSPI指数、日经225指数的半导体板块的疲软，这部分流动性有望重新回流A股、港股的这些低位高性价比品种。
综上所述，短线科创资产的确面临着一定承压，但是，对于低位高性价比优势的品种来说，则可能会进一步活跃，从而赋予以A股、港股为代表的人民币资产新韧性。因此，在操作中，积极跟踪市场风格的变化，积极调整仓位。
（执业证书：A1210623100001）
来源：金百临咨询 卢娜
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