北京
■去年净利润20.64亿美元
■去年订单总量超10亿
■本次募资主要用于提升公司技术能力
作者|郑艺佳
编辑|陈秋
另镜ID：DMS-012
据披露易消息，7月26日，希音国际控股有限公司（以下简称“SHEIN”）披露聆讯后资料集，通过港交所上市聆讯。截至2026年1月1日，SHEIN估值约4560亿元。若SHEIN本次顺利上市，将有望成为2026年港股最大跨境电商IPO。
据招股书，SHEIN最早成立于2012年，是一家全球在线时尚和生活方式公司，在2025年间为约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。
SHEIN采用双重股权结构，每股A类股份对应10票表决权，每股B类股份为1票。目前，SHEIN由四位创始人许仰天、苗苗、顾晓庆和任晓庆共同持股65%，创始人共同实益拥有公司已发行的所有A类股份，而背后投资者名单不乏IDG资本、顺为资本、红杉中国等知名机构。D轮融资时，SHEIN的投前估值约982亿美元，而D+轮时投前已缩水至640亿美元。
区别于传统零售商，SHEIN主要运营模式为LATR，即大规模自动化小单快返，易于规模化的、专有的、小批量、按需生产的运营模式，同时实现大规模选品、快速设计更新与高效库存管理。
2025年，SHEIN的库存周转天数仅36天。截至2026年3月31日，SHEIN已有超200万个服装款式。2023年至2025年SHEIN年度顾客下单频次分别维持大致稳定于3.8次、4.0次和4.0次。
2023年至2025年，SHEIN分别实现净收入321.03亿美元、387.48亿美元和418.47亿美元，增速分别为41.1%、20.7%和8.0%，持续放缓；净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元和20.64亿美元，净利润率分别为8.7%、8.7%和4.9%。
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2026年第一季度，SHEIN实现净收入90.52亿美元，同比微增1.12%；因可转换可赎回优先股的公允价值亏损3.28亿美元，致使公司出现约9900万美元的净亏损。
目前，SHEIN最主要的成本为履约费用，主要包括履约职能的员工工资、仓库租金费用、运输与处理费用、包装费用等，由2023年的135.01亿美元增至2025年的190.72亿美元，占比则由2023年的42.1%升至2025年的45.6%。
而履约成本增长的主要原因是商城模式占公司整体业务的比例不断增加所致。2025年，SHEIN总订单量已由2023年的7.15亿增至10.78亿，每单履约费用则由2023年的18.9美元降至17.7美元。
分地区来看，欧洲和美国为SHEIN最主要的市场，2025年分别实现净收入148.02亿美元和101.01亿美元，占总净收入的比重分别为35.4%和24.1%。受此影响，国际贸易政策变化将影响公司经营，例如此前因美国贸易政策，自2025年5月起，SHEIN来自美国市场的净收入受到负面影响。
招股书显示，SHEIN本次募资将主要用于提升公司技术能力，包括进一步加强和升级技术基础设施，采购云服务和服务器服务，以及部署AI驱动的模型和工具，投资人工智能和数据分析在整个运营体系中的应用等。同时，SHEIN还计划用于提高品牌知名度和增强全球布局，增加对品牌营销计划的投资等事项。
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