融了258亿的SHEIN希音，要去IPO了

曾估值982亿美元。

文丨直通IPO ID ：zhitongIPO

作者丨孙媛

一家超级独角兽，拿到了港交所的入场券。

7月26日，希音国际控股有限公司（简称：SHEIN希音）通过港交所主板上市聆讯，高盛、大摩、小摩为其联席保荐人。而就在两周前，证监会网站刚公布，希音境外发行上市备案通知书，已经正式通过证监会备案。

这意味着，希音离上市就还差临门一脚。

根据招股书，希音于2012年成立，并迅速崛起为一家全球领先的时尚和生活方式在线零售商，截至2025年底，已直接服务全球约160个国家和地区的消费者，活跃顾客约2.73亿。

根据《2026年全球独角兽榜》数据显示，希音估值为4560亿元，在中国十大独角兽里排名第三，仅次于字节跳动和蚂蚁集团。

若顺利在港交所挂牌，希音将成为2026年港股最大的跨境电商IPO。

80后做出一个“快时尚新王”，年收2842亿

而这家超级IPO身后，站着一个低调的山东男人。

他叫许仰天，是希音创始人，于1984年生于山东淄博，2007年毕业于青岛科技大学国际贸易专业，一开始做的是搜索引擎优化（SEO）的工作。

2008年他在南京创业，最初做跨境婚纱、茶壶、手机等杂货生意，直到2012年，许仰天把公司从南京搬到广州，业务从婚纱转向女装，自此，命运的齿轮才开始转动。

彼时，全球快时尚之王是西班牙的ZARA。

该品牌依托于西班牙当地完善的服装产业链，做到价格便宜，款式多样。更重要的是，服装从设计、生产到成品上架，时间周期能控制在5个星期以内，完全就是对传统服装生产的颠覆式打法。

而2013年，许仰天创立主要品牌SHEIN，以快人一步的执行力布局跨境电商生意，将互联网、服装、出口这三种元素整合在了一起，直接写出了ZARA的中国版故事。

广州番禺汇集了上千家服装供应商，从番禺的服装工厂到白云的物流枢纽，再到遍布全省的跨境电商生态，这些要素高度密集地聚在一起，构成了SHEIN“小单快返”模式计划的核心支撑。

2014年，希音试行LATR（大规模自动化小单快返）计划，这种首创自有的运营模式使公司能够快速迭代并交付顾客满意的产品，包括测试新产品 (通过推出约 100 到 200 件的小批量首发订单)、实时评估顾客反馈，并在短至五天的时间内为受欢迎的产品补货。

在快时尚行业，速度就是壁垒。

该模式使得希音能够在产品选择多样性、设计上新速度与库存管理效率之间实现最佳平衡。

先下小批量试单，卖得好再快速追加，卖不好立刻砍掉，把库存风险被压到最低，上新频率却被推到最高，并通过实时按需调整供应，最大限度地减少库存浪费，从而提升盈利水平。

加之许仰天的SEO功底，希音更是在社交媒体上精准触达海外年轻用户，成为了全球快时尚的破局者。

2015年，公司推出手机app SHEIN，2018年年度活跃顾客就破千万，再过了两年，这一数据又变成了破5000万，2024年直接破2亿。

据知名咨询机构GlobalData数据显示，凭借数字化柔性供应链优势，希音在2024年超越了ZARA、H&M和优衣库，成为仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大时尚零售商。

截至2026年3月31日，希音产品选择包含超过200万个服装款式，而通过第一方模式，顾客在截至 2026年3月31日止三个月期间平均每天发现约4700个新服装款式。

与此同时，凭借在全球时尚市场的领先地位，希音还成功扩展到其他类别，如家居和生活、美容和个人护理以及电器和电子产品等。

来源：SHEIN希音招股书

2023年、2024年、2025年，希音营收分别为321亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元，复合年增长率为14.2%。

其中，按品类划分，同期来自服装的净收入占比分别为68.8%、64.7%、63.8%，其他则分别为31.2%、35.3%、36.2%。

曾估值982亿美元，IPO还差临门一脚

时至今日，作为一家全球线上时尚和生活方式公司，希音通过提供丰富多样、高度包容、不断上新且极具性价比的产品，满足了消费者的多元化需求，在2025年期间为约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。

公司LATR运营模式建立在两大基础设施支柱之上：可最大限度地提高效率及产能利用率的端到端智能供应链及可优化库存周转及履约速度的敏捷全球履约网络。

为支撑庞大的跨境电商业务，希音在全球多个关键节点建立了高度本地化的运营与供应链网络，供应链与商品设计核心由广州希音等公司深度管理。

同时还在新加坡、美国、爱尔兰、英国及阿联酋等地设立子公司，分别负责海外市场销售、物流仓储及平台运营。

根据招股书，按2025年服装与鞋履零售销售额统计，希音为全球最大线上时尚零售平台。

当然，希音的一路狂奔，也绕不开资本的加持。

根据招股书，希音在2014年至2024年间，狂揽近258亿元融资，IDG、红杉中国、Boyu、景林、Tiger、Hui Yuan Holdings、顺为资本等全球“顶流”VC/PE、产业资本均身处其股东之列。

其中，希音筹备IPO的动作，更是进一步推动了一级市场对其的预期。

2022年，希音赴美IPO的传闻不断，估值呈现了史诗级的跨越。

那年1月，公司Pre-D轮投前估值达605亿美元，2月，D轮投前估值进一步升至982亿美元，仅一个月时间，估值就完成了377亿美元的跃升，较C+轮融资更是爆涨了18.64倍。

来源：SHEIN希音招股书

也是这一年起，希音连续登上胡润《全球独角兽榜》，作为罕见的全球跨境电商巨兽，风头无两。

但次年，希音的估值便进行了部分回调，D+轮投前估值又调回到了640亿美元。

而估值的变动，也反映在了公司的净利润变化上。

根据招股书显示，尽管2025年希音营业利润增加7亿美元，净利润却从2024年的33.65亿美元降至2025年的20.64亿美元，主要归因于本公司估值的变动而引致可转换可赎回优先股的公允价值变动由2024年的24亿美元减少至2025年的3亿美元。

截至2026年3月31日止三个月，公司由盈转亏，录得净损失0.99亿美元，而截至2025年3月31日止三个月为净利润3.95亿美元，也主要归因于截至2026年3月31日止三个月，公司可转换可赎回优先股公允价值亏损为3.28亿美元。

来源：SHEIN希音招股书

2023年至2025年以及2026年Q1，公司营业利润率分别为4.3%、2.5%、4.1%、2.9%，净利润率则分别为8.7%、8.7%、4.9%、-1.1%。

IPO前，许仰天持股33%，IDG持股7.9%，红杉中国持股5.8%，分别为第一第二大机构股东。

此次港股IPO，公司计划将用于提升技术能力；用于提升品牌知名度和增强全球布局；将用于加强企业责任；及一般企业用途。

希音的IPO之路，也行至最后一公里。

（首图来源：官网截图）

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