新书推荐丨投资思想简史

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《投资思想简史》

周君　著

前　言

投资作为一项重要的经济活动，在人类的历史长河中生生不息，从投入资本到获得收益，涉及资金的配置和管理，极大地影响经济发展和个人财富增值，甚至整个国家的繁荣。人类历史是一部思想史，投资学历史就是投资思想家们的求知、研究和探索历程。投资思想史与自然科学不同，它并非一脉相承，自然科学的发展很连贯，后一个新发现基本都是沿着前一个发现下来的。而投资思想史则非常发散，是思想者的探索活动，A有A的路径，B有B的路径。直到20世纪50年代后，随着资本市场在现代市场经济体系中的作用日益提高，在马科维茨、夏普、米勒、布莱克、莫顿等学者的探索中，投资学成为最活跃的经济学分支，而理论和实践的结合改变了整个人类经济运行的轮廓，促进了社会财富的形式变化与增长。在中国近代史的发展过程中，投资一直是国家经济发展的重要推动力。中国在实践中不断创新，建立了一些独特的投资理论和方法，如“中国式价值投资”、“精准投资”等。投资议题成为一个国家繁荣和发展所必须正确认识和处理的重要问题，建设中国特色社会主义的实践中，对这一问题进行了深入的探索和研究，形成了完整的投资理论体系，因此，认真学习和研究投资思想发展史，具有非常重要的现实意义。

然而，投资归根到底是思想者的活动，当人们将目光投向全球各地发生的财富故事时，往往可能忽略了故事背后的思想。《投资思想简史》一书为浩瀚的投资学理出一条脉络，并对重要的投资思想变化进行描述和评价。从古代“投资”启蒙思想说起，直至如今炙手可热的ESG投资理念，时间跨越上千年，分为古代、古典、现代和前沿思想等四个时期，随着时间的推移，不同的投资思想和理论不断涌现和发展。投资思想进化中投资实践不再是以往简单的关键词：蒙昧、风险、操纵、投机、赌性、理性、量化、被动等，逐渐趋于一个稳定的体系。可以说，投资思想史就是一部对风险与收益关系的认识史，一部消除投资恐惧的思想解放史，一部从投机到长期投资的演变史，一部投资者对自身行为的自省史，一部金融与实业的融合史。

投资作为人类最基本的经济活动，与人类进步和社会发展有着密不可分的关系。投资思想可能从人类诞生时就已经存在，人们一直在思考我们现在认为是投资学一部分的问题。最初萌芽可追溯至中国古代和其他文明古国对农产品和农业土地财富的思考，即使当时没有发达的文化、商业或法律体系，有效的投资决策通常是生存的必要条件。从某种意义上讲，投资思想和理论并没有开端，也没有“创始人”。

中国古代的投资思想以实用数学为载体，核心是“精打细算、优化配置”，虽未形成独立的经济学体系，但为中国传统商业智慧奠定了基础。其注重实际应用、强调平衡与效率的特点，至今仍有启示意义。公元前1世纪的《周髀算经》等文献虽以天文历法为主，其中“累乘”“递推”算法隐含复利概念和长期投资思维。例如，利息计算：古代“利滚利”问题已经显示对资金时间价值的认识。作为中国古代重要的数学著作：《九章算术》（公元1世纪左右），《孙子算经》（公元4世纪左右），虽以数学问题为核心，但其中蕴含的实用算法和经济思想，尤其是关于资源分配、成本核算和利润计算的案例，反映了早期中国社会的投资智慧。

古希腊人相信对神发下的誓言，波斯人接受用借款人的孩子来抵债，希腊人依靠当地富人的担保，而东亚人更多运用抵押品来获取贷款。当希腊人发放房产贷款时，会在房产上用石头做标志，写明贷款金额及被随意更改后的严厉处罚。很多古代社会建立了复杂的政治与宗教框架，以此来管理投资合作关系。政府或宗教机构深度参与了投资过程。

1202年，意大利人斐波那契的《算经》（Liber Abaci，1202年）虽未直接提出“投资理论”，但其数学方法为商业和金融决策提供了关键工具，影响了现代投资学的发展。从复利计算到市场预测，斐波那契的思想至今仍在投资领域发挥作用。

1478年，作为欧洲文艺复兴时期最早出版的商业数学著作之一《翠维索算术》（Treviso Arithmetic，1478年）反映了早期欧洲商业活动中的投资思想。《翠维索算术》的投资思想以“实用主义”为核心，聚焦合伙分配、货币兑换和风险控制，反映了文艺复兴时期商业活动的需求。尽管缺乏现代金融理论的深度，但其量化思维和公平分配原则至今仍有借鉴意义。

1602年，荷兰人在阿姆斯特河大桥上进行荷属东印度公司股票的买卖。最初的投资思想就是股票作为一种凭证，投资者（股东）是公司的所有者，以其出资份额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。

1900年，查尔斯·道和威廉·彼得·汉密尔顿创立道氏理论。提出三大假设：价格最终会反映趋势，历史会重演，市场行为涵盖一切信息。打破市场操纵的迷信，把投机者推到股票市场的中心，对金融投资产生了深远的影响。

1924年，埃德加·史密斯在《用普通股进行长期投资》中提出股票是最好长期投资工具（五大原因）和股票价值决定于它的成长性的洞见。

1934年，本杰明·格雷厄姆提出新古典价值投资理论：基于内在价值的投资、基于企业所有者的投资、控制性投资，建立了价值投资的基础。

1936年，凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中认为股票市场的运动不是基于价值，而是基于群体心理，股票价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的，经济形势总体向好的方向发展，股市趋势保持向上，股价指数总体趋势不断走高。

1938年，约翰·威廉姆斯的《投资价值理论》提出了企业价值分析范式，阐释了股票价值的折现原理。

1958年，菲利普·费雪的《普通股的非凡利润》使成长性投资思想体系进一步发展。

20世纪中叶，哈里·马科维茨（《资产选择：投资的有效分散化》）、夏普（《投资组合理论与资本市场》《资产投资工具》《投资学原理》）等提出了组合管理、资产选择、资本资产定价等现代资产组合理论。从个别股票投资转向组合管理，突出了资产配置型的投资者在资本市场的地位。

20世纪80年代和90年代，丹尼尔·卡恩曼、乔治·索罗斯（反身性理论）、杰西·利弗莫尔等人的行为金融投资理论深化了人们对投资者行为和金融市场基本规律的认识，揭露了传统“二分投资理论”的缺陷，也使人们重新认识到投资者行为对投资的重大影响。以马丁·J怀特曼（《攻守兼备——积极与保守的投资者》《价值投资：一种平衡分析方法》）为代表的现代价值投资的基本理论（安全低价）试图打破股票投资与实业投资，股票市场与商品市场，资产市场和其他金融市场的界限，强调企业的资产转化和分离价值，鼓励投资者利用不同市场进行风险套利，实现资源的更有效配置。

20世纪的股票市场主要是价值型和成长型投资。价值型股票投资的目的主要是为了每股现金红利，成长型投资的主要目的是获得资本利得。这些成果对世界范围内的金融投资产生了深远的影响。

2006年联合国负责任投资原则组织（UNPRI）正式提出ESG概念，将环境、社会及公司治理作为衡量可持续发展的重要指标，确立了社会责任投资原则，正式迎来了可持续投资的时代。随着全球气候变化问题的日益严重以及社会责任意识的不断提升，环境、社会和治理（ESG）投资理念已逐渐成为全球投资领域的重要趋势。ESG投资并不仅仅是简单的绿色投资或社会责任投资，而是一种全面评估企业在环境、社会及治理三个方面表现的投资策略。其核心思想是，在追求经济回报的同时，也要关注企业对社会和环境的责任，推动资本市场向可持续发展方向迈进。近年来，ESG投资已成为全球资本市场的一种重要力量，并影响着投资者、企业乃至政策制定者的决策。

在本书中我们想要探寻各种问题，每一个投资理论的提出都有什么样的背景：处于怎样的理论空白，前人理论具有怎样的缺陷，有哪些技术上的限制，例如经济学、物理学思想的交叉、数学、计算机技术的突破与引入；而在理论提出的过程中受到什么启发，与其他学者有哪些思想碰撞；最后在理论提出后，学界与业界存在怎样的争议，如何被接受。我们发现，投资思想的脉络终归是“人”的思想探索，包括很多匿名人士，所以人是主角，尤其是研究者和部分实践者。即使是机构和组织，其中也是有思想的“人”起到主导作用。每个理论和方法都是一些思想家的“故事”。我们要考察他们所在的社会，大的历史情境、社会背景和学术传统决定了学者的思想中蕴含的问题意识和逻辑。

本书将介绍投资思想的历史演变，探讨投资理念在投资领域中的应用、实践和前景，并分析其在投资中的作用。整体上分成古代、古典、现代、前沿投资思想四个模块，共11章。第1章介绍了古代投资思想，第2章介绍了古典投资理论，包括古典经济学家对投资的分析和理论。第3章探讨了现代投资组合理论，主要是马科维茨等经济学家对资产组合和风险分散的研究。第4章介绍了有效市场理论，讨论了市场信息效率和投资者利用信息的效果。第5章讲解了M&M公司金融理论，重点探讨了企业财务决策与股东财富的关系。第6章阐述了资本资产定价模型，主要讲述了风险与收益之间的关系。第7章讲解了套利定价模型，主要介绍了套利策略与股票定价的关系。第8章介绍了价值投资理论，包括价值投资的概念、价值投资的选择和实践。第9章讲述了期权、期货等金融工具的使用和风险控制。第10章阐述了行为金融学，主要讨论了投资者的行为和决策对市场的影响。第11章探讨了ESG投资，包括环境、社会和公司治理因素对投资决策的影响。

本书力求通俗与简洁并体现人文主义精神，将投资思想的发展放到一定的社会、经济和文化环境中加以考察，并附带描述思想家们的个性特征、爱好和成长经历，通过重点描述从古至今尤其是近百年全球投资领域的巨大变化，探寻人类发展的核心推动力，提示人们意识到投资归根到底是思想者的活动和探索历程，每个国家和个人都应该建立自己的投资思想和方法。

周君

2025年10月

作者简介

周君

中央财经大学教授，博士生导师。1996年本科毕业后在铁路系统从事工程技术、招投标、概预算与投资控制工作近十年；其中1999-2003年参加中国第一条高速铁路建设（国家九五重点工程），主要负责投资管理工作（160亿元）。2006年工作于中央财经大学管理科学与工程学院，2010-2014年担任系主任；2007-2008年美国史蒂文斯理工学院、2016-2017年剑桥大学访问学者。社会兼职：欧美同学会北欧零碳委员会委员、国家注册咨询工程师（投资）、中国技术创业协会技术创新工作委员会副理事长、中国自动化学会智慧城市工作委员会委员。主要研究领域：ESG投资/绿色金融、项目投资、项目管理、基础设施投资、能碳金融工程。主持完成国家自然科学基金、教育部人文社科基金、铁道部、建设部及企业委托课题6项；发表学术论文20余篇；出版著作6部。同时，与剑桥大学、美国西北大学、普渡大学建立了国际合作关系，长期为地方政府、中小企业和投资机构提供咨询和培训服务。

目 录

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第1章 古代投资思想

1.1 朴素的投资思想

1.2 人类赌性的生长

1.3 借贷和理财理念萌芽

1.4 地主的投资逻辑

第2章 古典投资理论

2.1 随机漫步理论

2.2 凯恩斯投资思想

2.3 费雪分离定理

2.4 估值定理

2.5 三大著名投资理论

第3章 现代投资组合理论

3.1 狭义的现代资产组合理论

3.2 广义的现代资产组合理论

3.3 现代资产组合理论的不足之处

3.4 小结

第4章 有效市场理论

4.1 金融市场效率

4.2 有效市场理论的形成

4.3 有效市场理论

4.4 有效市场的理论缺陷

4.5 小结

第5章 M&M公司金融理论

5.1 MM定理的起源

5.2 MM定理的发展

第6章 资本资产定价模型

6.1 CAPM的理论渊源

6.2 CAPM模型的发展

第7章 套利定价模型

7.1 套利定价模型的理论渊源

7.2 因子模型与套利定价理论

7.3 ATP模型的发展

第8章 价值投资理论

8.1 价值投资理论沿革

8.2 价值投资产生的时代背景

8.3 约翰·布尔·威廉姆斯

8.4 本杰明·格雷厄姆

8.5 菲利普·费雪

8.6 彼得·林奇

8.7 沃伦·巴菲特

第9章 期权与期货

9.1 期权

9.2 期货

第10章 行为金融学

10.1 行为金融学的形成与发展

10.2 有限理性理论

10.3 非有效市场理论

10.4 行为金融学的实践应用

第11章 可持续投资

11.1 可持续投资的形成与发展

11.2 可持续投资的理论基础

11.3 可持续投资的实践应用

参考文献

《投资思想简史》

周君　著

中国财政经济出版社 出版

ISBN：978-7-5223-4767-7

定 价：98.00元

中国财政经济出版社

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