华凯易佰再现“买买买”，至高9亿估值收购市值3亿新三板公司

7月27日，A股跨境电商公司华凯易佰（300592.SZ）发布公告，拟以现金方式收购新三板公司万和科技（837305.NQ）不低于51%的股权。经双方初步协商，后者100%股权对应估值约7亿元—9亿元，具体交易方案另行协商，后续将在正式协议中确认。

资料显示，万和科技系曹东升2002年于深圳创办，注册资本4883.78万元，目前已是国家级专精特新“小巨人”企业。核心业务具体分为两大类：一是射频技术产品及服务，涵盖射频芯片、射频模组及晶圆代理服务三大细分领域。二是电子元器件分销业务，主要产品包括触控芯片、指纹识别芯片及晶振等。

2016年，万和科技挂牌新三板，2022年9月正式递表北交所。三轮问询过后，该公司在2023年6月主动叫停了IPO申请。

而据同花顺（300033.SZ）IFinD显示，截至今日收盘，万和科技总市值仅3.05亿元。

为此，7月27日，财闻多次致电华凯易佰董秘公开电话，求证万和科技定价依据等相关问题，不过在下午工作时间，该电话始终无人接听。

财闻注意到，就在本次公告披露前的5个交易日，华凯易佰股价涨幅明显，期间累计涨超20.69%，换手率25.06%，总成交额超14.37亿元。

资料显示，早在IPO申报阶段，北交所就曾多次关注了万和科技主营的成色问题。如针对射频技术收入占比持续走低，电子元器件分销业务已成营收主力，监管方面要求其说明"是否存在通过贸易类业务拼凑业绩的情况"。

对此，万和科技回函称，主要系电子元器件销售业务毛利率大幅下滑。数据方面，2023 年一季度，全球智能手机出货量同比下降12%；这导致相关产品出货量大面积下滑，消费类芯片领域供过于求，从而使得公司所售的主要芯片产品价格出现大幅下滑。

彼时的财报数据来看，2020年—2022年，万和科技电子元器件分销业务分别营收4904.98万元、1.25亿元、1.88亿元，占比从41.71%升至59.58%，对应毛利率从23.15%跌至5.48%。

从近年财报来看，万和科技也明显受到业务周期性的困扰，2022年至2025年，公司营业收入分别为3.16亿元、6.79亿元、5.94亿元、9.95亿元；同期实现净利润分别为3973.70万元、2714.67万元、2767.14万元、4315.48万元。

未经审计的2026年上半年财务数据显示，万和科技资产总额接近5.97亿元，净资产2.18亿元，应收账款占资产比较较高，达到1.76亿元。营收方面，公司半年实现收入7.58亿元，达到2025年全年的76%，净利润3190.79万元，值得注意的是，上半年经营活动产生的现金流量净额为-3348.94万元。

财闻注意到，在华凯易佰给出万和科技高估值的同时，万和科技股东方也就业绩承诺和资金安排上给出了相应“保障”。

万和科技实控人曹东升承诺，标的三年累计扣非净利润合计不低于人民币2.4亿元，其中相关业务扣非净利润三年累计不低于1.5 亿元人民币；且 2026 年度公司整体扣非净利润不得低于6000万元人民币。

总体来看，2026年，以万和科技上半年净利润情况看，全年快速增长预期上涨，但回顾过往业绩，连续三年持续走高前景并不明朗。

在风险提示中，公司也明言，标的收入95%来自于电子元器件分销业务，其所处行业具有较强周期性，相关业务盈利能力未来可能随行业周期波动而出现较大变化。

业绩承诺外，按照约定，曹东升还需将交易对价税后金额的50%用于增持华凯易佰股票，增持价格原则上不超过30元/股，增持股权锁定一年，一年期满后分两次解锁，具体股权解锁细节在正式交易文件协商确定。

财闻注意到，本次出手并购万和科技，已是华凯易佰上市10年以来的第三次大“跨界”。

资料显示，华凯易佰原名华凯创意，主营业务包括政府展馆设计、施工等，2017年1月正式登陆创业板，2021年在地产下行、盈利疲软的背景下，选择斥资15.12亿元收购跨境电商行业标的深圳市易佰网络科技有限公司90%股权；后于2022年6月追加3.38亿元实现全资控股。2

024年7月，已经更名的华凯易佰，再次加码跨境电商业务，以7亿现金拿下了曾与赛维时代（301381.SZ）、傲基股份（02519.HK）、有棵树齐名“华南城四少”之一的深圳市通拓科技有限公司100%股权。

反应在业绩层面，2020年以后，华凯易佰分别实现营收1.35亿元、20.75亿元、44.17亿元、65.18亿元、90.22亿元、91.33亿元，期间复合增速102.32％；净利润一度亏损6248.34万元反转至2023年的3.32亿元，但在2024年之后，公司盈利能力再度乏力，净利润分别只有1.70亿元、1.47亿元。

对此，其过去两年公司年报都给出了类似解释，一是自2024年第四季度起主动推进库存优化管理计划，对部分滞销商品实施集中促销，短期内对毛利率和利润形成一定压力；二是因收购通拓科技导致期间费用整体攀升或受金融资产公允价值变动等非经常性损益等综合因素的影响。

2026年一季度，公司营业收入19.24亿元，同比下滑16.05%，净利润和扣非净利润双双大幅扭亏，分别实现盈利7154.32万元和6568.18万元。

虽然业绩在回暖，华凯易佰却对公司主营业务的持续动力没那么有信心，公告指出，“基于公司长期发展战略和产业布局优化需要，拟通过本次交易进一步拓展新的业务增长点，丰富收入和利润来源，提升综合竞争力。”对于万和科技，其也评价称：“具备较强的技术研发能力、产品交付能力和行业服务经验”。

不过，公司也坦言，截至 2026 年 3 月 31 日，公司货币资金及交易性金融资产账面余额为人民币 6.49 亿元。本次交易所需资金拟由公司通过自有或自筹方式解决，预计短期内将对公司资金安排形成一定压力，后续可能导致公司财务费用增加、偿债风险上升。