预期回稳，然后呢？

来源：市场资讯

（来源：华泰柏瑞指数投资）

今日复盘与热点聚焦：

A股震荡攀升，题材股多点开花，市场近5200股上涨。上证指数收涨1.15%报3858.25点，深证成指涨2.72%，创业板指涨3.16%，北证50涨2.35%，科创50涨1.16%。A股全天成交2.09万亿，上日成交1.94万亿。创新药概念走强，脑机接口概念股高开高走，CPO概念拉升，PCB概念午后走强，锂电池概念走强，算力租赁概念表现活跃，AI应用概念异动拉升，油气股走弱。

港股震荡攀升，科网股普遍上涨，恒生指数收涨0.98%，报25207.18点，全日成交额2105亿港元，较前一交易日成交额小幅上涨；恒生科技指数上涨1.57%，报4702.05点；恒生中国企业指数上涨1.14%，报8365.38点。南向资金净卖出15.74亿港元。

*以上资料来源：WIND，截至2026/07/27

新一个交易周，我们来看市场最新观点。

中信证券：二次原油冲击或不改8月行情修复趋势

中信证券认为，此轮中东原油冲击不再是第一轮的小号重演，而是缓冲耗尽后的二次冲击。两轮油价冲击过程中，市场最拥挤的交易结构完全不同，意味着市场不会简单复制二季度的行情运行模式。唯一相对确定的是中东冲突走向越发难以预测，矛盾长期化的风险在提高，意味着市场短期不可避免地需要经历降低风偏的过程。不过从量价和情绪指标来看，负面的事件和叙事已经反映到了短期比较极端的跌幅当中，降风偏的过程已经接近尾声，8月市场出现普遍轮动修复的概率很高。

换言之，如果考虑存量市场假设下的筹码逻辑（毕竟市场缩量比较明显），市场大方向可能还是会趋于风格平衡，“人少的地方”反而走势流畅，如2026Q2机构减仓幅度较大的有色、红利、创新药，以及业绩普遍超预期但杀估值的品种，如锂电、能化；而AI需要新的超预期的产业变化（现有的供需缺口、资本开支路径都已经被定价）以吸引大量增量资金入场打出新的高度，才能改变当前的存量博弈格局。依旧看好三个维度的收敛：1）Al链上游硬件和涨价品种相对下游平台型企业超额收益的收敛；2）非AI工业股相对海外对标的公司的折价修复；3）科技与非科技的收敛。

——节选自2026.07.26《中信证券A股策略聚焦：二次原油冲击不改8月行情修复趋势》

中金公司：预期回稳阶段买什么？

中金公司认为，A股近期低位回稳，成交缩量。虽然仍有波动，但市场整体情绪已有所缓和，前期投资者悲观预期已得到较大程度的释放。经历5月中旬以来的调整后，大部分公司股价经历较大回撤，截至7月26日A股上市公司年初至今回报中位数已降至-21.0%，较多公司正在显露“跌出来”的机会。

结合当前产业趋势及个股基本面情况，梳理当前位置建议关注的细分领域及公司：1）上游材料方面：有色金属多个赛道（金、铜、锡、铝、钨）有预期收益空间；2）中游制造方面：部分行业（光伏、电力电网设备、快递、油运、燃气轮机、液冷、商业航天、工程机械、农业机械、重卡）或同样受益于科技领域需求增长和产能出清；3）下游消费方面：速冻食品、健康冲调食品、牧业、生猪养殖、创新药、CXO；4）TMT方面：AI仍是当前关注的核心主题，密切关注产业趋势，硬件方面的存储、国产芯片、PCB、光模块及NPO等模块，软件方面的AI Infra，以及游戏，需求与景气仍然都较高；5）金融方面：江浙及川渝区域银行，券商，保险。

——节选自2026.07.27《中金公司A股市场：预期回稳阶段买什么？》

东吴证券：如何把握后续的科技硬件修复机会？

东吴证券认为，今年的确是全球流动性拐点，日、欧、韩等央行进入加息周期，美联储货币政策预期边际收紧，“钱比货多”的阶段已到本轮周期尾声，这决定了市场可能要从“成长股强势占优”的风格逐渐进入一个风格拉锯的状态，类似Q2那样“科技硬件虹吸其他”的行情或难以复刻。AI产业趋势并没有“大是大非”层面的证伪，问题更多在于Coding之后AI商业化空间进一步拓宽需要等待更多产品和数据来验证，争议点诸如“产业链利润如何分配”、“如果AI渗透放缓，Capex的资本效率可能需要重新审视”等，更多是原有景气叙事计价饱和、边际买盘减少，资金面有消化拥挤度诉求、反过来把悲观的声音放大。

A股风格切换已经是“进行时态”，但并不意味着科技行情彻底结束，只是“全面押注科技”不再是最优解。从产业趋势角度，中长期来看需要增加对AI中下游环节的重视度；随着资金面矛盾边际改善，上游硬件方向在下半年有望迎来分化修复机会，优选量增逻辑主导的方向（如光模块龙头，半导体设备、国产算力、CPU、AI相关PCB），以及供给壁垒高且难找到替代技术路线的细分（如EML光芯片、磷化铟衬底），“涨价线”中部分环节高估了远期供需矛盾，需要适当降低预期、去伪存真（包括光棒、存储模组、MLCC、铜箔、电子布等）。

——节选自2026.07.26《东吴证券策略周评：如何把握后续的科技硬件修复机会》

华泰证券：等待“超级周”的方向选择

华泰证券认为，上周市场缩量反弹，其跟踪的A股情绪指数周一回落至6%后企稳，阶段性低位形成的概率上升。其认为，公募中报显示AI行情交易和仓位拥挤度均处于高位、再均衡需求上升，但以配置系数衡量尚未达到极端水平，且本轮产业周期级别更高、覆盖面更广、容量更大；对于AI行情持续性的判断，仍取决于产业趋势二阶导的变化，本周或迎来长鑫上市、中美龙头财报、 FOMC会议和政治局会议的验证窗口。

操作上，建议控制仓位，等待“超级周”后选择方向。配置上：1）科技建议逢低吸筹国产链/半导体设备、PCB、光模块；2）再均衡方向关注创新药、资源品（煤炭/铜等）、出海链（电池/船舶等）、证券等；3）银行、电力、交运等稳健红利类资产或仍是底仓。

——节选自2026.07.26《华泰证券策略国内周报：等待“超级周”的方向选择》

国金证券：积极防御仍是核心

国金证券认为，谷歌上调全年资本支出指引，此前市场对于AI硬件端的担忧有所缓解，但是云厂商仍未回答市场关切的另一个核心问题：天量资本开支如何转化为企业盈利。当下国产大模型加速追赶海外，这使得闭源模式的高利润根基受到质疑，这是高ARR个案往全行业外推的一个潜在的供给侧质疑。AI产业链上游涨价但下游竞争加剧的格局也并非稳态。交易侧，韩国去杠杆程度还在继续，并不以托底市场为主，仍将压制投资情绪。从国内筹码出清的节奏来看：2026Q2主动偏股基金对AI硬件的超配比例已升至历史主流赛道峰值，而7月以来主动偏股基金仍在加仓电子与通信，筹码出清远未完成。从逻辑上，当海外链是主逻辑时，行业利润持续周期预期较长，此时国产链享受成长性估值，但如果国产链条成为主逻辑，那陷入当年新能源产业的产业优势与盈利趋势脱钩的担忧可能会重现。

青黄不接之际，积极防御仍是核心。推荐如下：第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）或是较好的绝对收益组合，石油石化板块有望迎来估值修复。第二，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。第三，AI投资尚在过热期后段，未来反弹时期应该依据周期性规律寻找锐度资产，但时间点不确定性较大：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御。

——节选自2026.07.19《国金证券A股策略周报：调整接近后半段》