华科精准科创板IPO背后：业绩高度依赖政府补助，募资扩产风险引关注

一家国内神经外科精准手术医疗器械领军企业正在冲击上市。近日，上交所官网显示，华科精准（北京）医疗设备股份有限公司（以下简称"华科精准"）科创板IPO进入问询阶段，此前公司IPO于6月30日获得受理。

招股书显示，这家在2025年国内颅内电极和神经外科智能化导航定位设备两个细分赛道均位居市场份额第一的企业，报告期内业绩高度依赖政府补助。同时，公司拟募资约9.98亿元，其中约2.48亿元用于扩产项目，不过设计产能与公司现有的生产销售规模存在一定差距。此外，公司核心产品的毛利率也持续走低。

政府补助显著影响净利润

招股书显示，华科精准是一家专注于神经外科精准手术医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业，致力于为神经外科疾病诊疗提供综合性的精准解决方案，公司是国内极少数在神经外科精准手术领域形成全流程产品布局的国产厂商，已形成以颅内电极系列、神经外科智能化导航定位设备系列、磁共振引导激光消融治疗系统为代表的产品矩阵。

其中，华科精准以81.3%的份额位居2025年国内颅内电极市场第一，并以33.6%的市场份额位居2025年中国神经外科智能化导航定位设备市场第一。

值得注意的是，报告期内，华科精准业绩出现波动，且对政府补助存在较高依赖。2023—2025年，华科精准分别实现营业收入约1.48亿元、1.45亿元、1.89亿元；对应实现归属净利润分别约1820.91万元、-948.79万元、4055.23万元；扣非净利润分别约为0.59万元、-1305.33万元、2145.81万元。

对于2024年出现亏损，公司表示，2024年度受国内医疗行业整顿及设备更新政策落地节奏影响，营业收入增速放缓，但该年度依然保持高研发投入，因此出现亏损的情况。

报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为1879.03万元、945.44万元、2389.59万元。公司也在招股书中坦言，计入损益的政府补助金额对公司净利润贡献较为显著，若未来不能持续获得政府补助，将对公司业绩产生不利影响。

从收入构成来看，颅内电极仍为公司的第一大收入来源，2023—2025年，颅内电极收入占主营业务收入的比重分别为50.18%、60.91%、46.90%；智能化导航定位设备收入占主营业务收入的比重分别为44.68%、29.8%、34.88%；MRgLITT系统收入占主营业务收入的比重逐年增长，分别为0.18%、3.62%、13.79%。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，政府补助属于非经常性损益，不能作为稳定盈利来源，若补助规模收缩，公司业绩可能面临下行压力。

募资约2.48亿元用于扩产

本次冲击上市，华科精准拟募集资金约9.98亿元，分别用于神经外科高端创新医疗器械及医用耗材生产及研发基地建设项目、神经外科医疗器械研发项目、国内外营销体系建设项目、补充流动资金。

其中，约2.48亿元拟投入神经外科高端创新医疗器械及医用耗材生产及研发基地建设项目，拟用于扩产。该项目生产涵盖神经外科精准手术定位及可视化设备、神经外科诊断监护设备及耗材、神经外科消融设备及耗材、神经调控设备及耗材以及其它神经外科高值耗材共五个产品大类。

信用中国（北京大兴）官方公示的环评批复文件显示，该项目建成后年研发医用电极600个，年生产神经外科高端创新医疗器械391台，医用耗材约7.8万个。

招股书披露的数据显示，募投项目的设计产能与公司当前的生产销售规模之间存在一定差距。

2023—2025年，公司颅内电极的产量分别约为2.81万根、3.25万根、4.13万根，销量分别为2.62万根、3.05万根、3万根，产销率分别为93.17%、93.83%、72.73%。智能化导航定位设备的产量分别为67台、63台、76台，销量分别为53台、53台、72台，产销率分别为79.1%、84.13%、94.74%。

同期，MRgLITT设备的产量分别为4台、1台、7台，销量分别为0台、1台、5台，产销率分别为0、7.14%、71.43%；MRgLITT耗材的产量分别为355套、1625套、831套，销量分别为8套、85套、511套，产销率分别为2.25%、5.23%、61.49%。

邓勇表示，神经外科高端医疗器械国产替代空间充足，募投项目兼顾生产基地建设与新产品研发，有利于完善产业化布局。但这类大型医疗设备采购方以三甲医院为主，采购审批周期长、设备更新节奏缓慢。如果后续新产品临床转化、市场渠道拓展不及预期，新增产能难以充分利用，产能利用率走低将抬升单位生产成本，持续挤压盈利水平，预计也是交易所问询关注的重点。

主营业务毛利率走低

报告期内，华科精准主营业务的毛利率分别为84.84%、84.16%、81.48%。公司表示，2025年度毛利率出现下降主要系智能化导航定位设备毛利率下降所致。

2023—2025年，公司智能化导航定位设备的毛利率分别为80.34%、71.51%、72.12%，虽有所回升，但仍未恢复至2023年的水平。同期，公司颅内电极产品毛利率分别为90.99%、91.98%、89.49%；MRgLITT设备毛利率分别为0、91.56%、90.22%；MRgLITT耗材毛利率分别为64.45%、81.30%、81.57%。

公司亦在招股书中提示，如果未来市场环境发生不利变化，产品销售价格下降，或者核心原材料供应价格提升，主营业务的毛利率存在持续下降的风险。

值得一提的是，报告期内，华科精准颅内电极的单位价格保持稳定，分别为0.28万元/根、0.29万元/根、0.29万元/根；智能化导航定位设备的单位价格已出现波动，分别为124.34万元/台、81.28万元/台、91.3万元/台；MRgLITT设备的单位价格持续下滑，分别为0、160.92万元/台、117.22万元/台；MRgLITT耗材的单位价格也出现波动，分别为3.28万元/套、4.26万元/套、3.94万元/套。

在奥优国际董事长张玥看来，80%以上的高毛利率是高端精准医疗设备的技术溢价特征。随着国产竞品增多、行业竞争加剧，毛利率稳中有降是长期趋势；这类高端手术设备暂未大范围纳入集采，但配套耗材存在潜在降价压力。若公司能持续迭代MRgLITT等前沿产品、提升高毛利耗材配套占比，可部分对冲毛利率下行压力。

与此同时，公司存货规模正快速攀升。报告期各期末，公司存货账面价值分别约为2345.11万元、2885.06万元、3749.1万元，占期末流动资产的比例为8.15%、9.79%、10.51%。

针对相关问题，北京商报记者向华科精准发去采访函，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者董亮王悦彤