刘煜辉最新观点：波动释放后创造了一个买点

来源：市场资讯

　　来源：六里投资报

　　7月27日，知名智囊学者刘煜辉在华夏基金一期播客中，围绕人民币国际化、中国香港资本市场的角色，科技股在调整后的趋势，以及未来的资产配置方向等话题分享了深刻见解。

　　他指出，市场短期的波动，主要来自于美元的潮汐，

　　今天我们看到，波动已经释放了，

　　释放以后，也给我们介入这个AI的产业周期，创造了一个买点。

　　他指出，以港股上市、恒科的这些科技平台型公司为例，

　　为什么阿里只有亚马逊1/10的价值？

　　美团也是同样的业务，对比美国对标的公司，收入规模是它4倍，但是市值规模只有它的1/6。

　　刘煜辉认为，这个状态迟早有一天会得到修正，

　　而且这是个机会，他坚定地相信国运是站在我们这边的。

　　刘煜辉分析，中国正推进符合自己国家利益最大化的人民币国际化战略，

　　并从2024年9·24之后，特别是2025年，把香港的离岸人民币资本市场作为国家战略在部署，

　　过去一年，将一批最优秀的A股公司同步推向港股，

　　等于把中国核心的人民币资产、最好的公司直接推到离岸市场，这是为未来做准备。

　　当前全球地缘动荡，美伊战争对“石油-美元”体系产生很深冲击，中东石油美元回流美国的传统结构出现裂纹，

　　如果我们抓住这个时机，做深香港离岸人民币的资本市场，正好是承接这一波红利的时候。

　　刘煜辉强调，看好人民币未来的强势，

　　从专业研究的角度来讲，人民币是当下最低估的一种货币。

　　而黄金将来会被动地成为一种法定货币，就是因为美元的法币定价权在坍缩。

　　投资报（liulishidian）整理精选了刘煜辉分享的精华内容如下：

　　人民币国际化

　　给国内企业个人带来机会

　　主持人：人民币的国际化过程中，我们个人投资者应该怎么做好资产配置？

　　刘煜辉：我觉得人民币国际化，给国内企业和个人创造的最大机会，

　　就是我们已经进入了全球地缘政治结构重大的重构期。

　　中美之间国力的竞赛，

　　确实美国也在做出地缘政治的重大调整，它在推门罗主义或者叫唐罗主义，

　　美国国家安全战略的白皮书也讲得很明显了，

　　就是美国要重构全球利益，要收缩，缩到美洲，缩到西半球。

　　简单来讲，就是未来美国退出的空间、地缘政治结构的重组，给中国提供了一个巨大的舞台，

　　包括给人民币国际化创造了巨大的空间。

　　实际上，我经常类比中国现在面临的机会，就是1945年战后的美国。

　　美国抓住了战后欧洲的重建，推出了马歇尔计划、欧洲美元计划，把美元顺势推向全球。

　　“历史都是押着相似的韵脚”，我觉得在今天的当下，中国也有这个能力，

　　庞大的工业体系、国家累积了巨大的官方外汇储备——

　　中国从2014年开始，官方外汇储备达到高峰4万亿之后就再也没增加过了。

　　但是，中国在过去这10年累积的顺差，实际上为中国接下来推进人民币国际化，提供了一个非常好的基础。

　　中国的企业、中国的老百姓，可能在这个战略的推进过程中，都能从中获得好处。

　　AI创造全球贸易新秩序

　　看好人民币未来的强势

　　另外一个大背景，就是从现在的全球产业的维度来看，

　　产业实际上是只有一个趋势，就是AI。

　　从2023年ChatGPT开始到现在3年，

　　华为的任正非称AI为“人类的最后一次工业革命”，

　　可能也真是最后一次工业革命，而且这一次对人类造成的深度和广度的影响，都是前面三次、四次工业革命无法比拟的，

　　它不光是带来生产力，而且人类还面临一个怎样重构未来、为AI产业重构一套新的治理的生产关系的重任。

　　所以这个过程中，我觉得中国充满了机会，从AI的产业趋势来讲，AI的尽头一定是属于中国的。

　　AI和之前的互联网革命，本质上有区别。

　　互联网革命的规则是软件吞噬一切，

　　今天AI产业革命产生的资本密集度、资本的硬度要远超互联网革命，可能超过100倍甚至不止。

　　AI的模型、算法、算力，都是表象，

　　它背后真正对应的是一座一座的IDC，成千上万张GPU算卡，背后是电网、电力，是各种光通信、高效的互连。

　　再往后，到物理AI的时候，又是各种端侧智能机器人、智能驾驶，各种智能设备、智能工厂这些东西。

　　这些东西背后牵涉的链条，是地球上还存在的跟AI相关的所有资源。

　　但光有资源品是不够的，

　　这个资源品价值量得开发出来，它背后映射的实际上是超强的工业能力，

　　只有中国这样的工业能力，才能把这些资源品开发出来。

　　就像我们的稀土一样，它是怎么堡垒化的，这是一个很好的案例。

　　我觉得中国正在利用这样的优势。

　　现在在国内来讲，就是把我们的工业能力通过电转成数字的资产，数字的符号——

　　开源的底层大模型，等于创造了一个完全超出我们传统想象的一种全球贸易的新秩序。

　　基于此，未来的人民币国际化的过程，可能很多事情都会超出我们的想象。

　　因为它完全是一种新的贸易秩序，新的贸易形态，在AI的产业革命背景下。

　　所以，我是非常看好人民币未来的强势，

　　虽然我们没有通过模型的计量，因为这个要根据国家战略利益最大化来做出安排。

　　但是很明显，从专业研究的角度来讲，

　　人民币是当下最低估的一种货币。

　　我也讲个例子，前段时间去法兰克福机场买了一个汉堡，买了一瓶矿泉水，花了18欧，

　　在上海虹桥机场可能30块钱人民币就可以搞定，

　　人民币和欧元的汇率比是1比8。

　　我觉得，这5年是中国的一个舒适区，

　　现在等的无非就是一个“天下有变”的条件。

　　一旦天下出现了像达里奥讲的“超级周期”的巨大变化，未来的两三年可能有超级周期的发生，那时候中国已经准备好了。

　　现在只是不想出头，但是有随时可以出头的能力，

　　这个能力已经成熟，到时候顶出去的时候，就是水到渠成。

　　美元潮汐背景下

　　波动释放创造了一个买点

　　主持人：其实最近市场波动比较大，那短期您怎么看港股、美股、美债这些大的资产类别？

　　我们个人投资者在投资的时候需要注意哪些？

　　刘煜辉：我觉得短期的波动，主要来自于美元的潮汐。

　　因为7、8、9月份是美国财政发债的爆发期，

　　今天美国整个的利率水平是非常高的，十年期到4.6%了，三十年期都是5%以上了。

　　然后通胀又像牛皮癣一样非常顽强，

　　一时半会下不去，所以美国也很尴尬。

　　美国新上来的联储主席沃什，包括美国经济的第一话事人、美国财长贝森特，他们两个人应该是配合很好的。

　　最近都在进行非常明显的、有意识的预期调控，

　　简单讲就是为这个市场制造分歧，打破共识，

　　某种意义上讲就是制造波动，制造高波，

　　当然这个高波的发生地，就是在今天最高标的那几个资产，

　　AI的、硬件的，就是费城半导体的产业链上。

　　今天我们看到，波动已经释放了，

　　释放以后，我觉得这个潮汐一吞一吐、一张一弛，它是这样的过程。

　　所以，也给我们介入这个AI的产业周期，创造了一个买点，

　　就是对于普通投资者，我个人认为中国的AI公司是明显的（低估），

　　特别是在港股上市、恒科的这些科技平台型公司。

　　因为这些公司我们看到，从它基本面来讲，

　　它原来互联网的业务，基本盘的业务，它的客户、场景，各个领域都是很稳健的，

　　都在创造现金流，现金流是很稳定的。

　　这些公司有钱，它不像美国的五大云厂商，现在自由现金流都已经烧干了，

　　这么高强度的开支密度，已经跑了两年时间了，烧干了，

　　而且在华尔街开始大量借债，特别还用到了一些特殊的金融机构——影子银行。

　　中国的这一批科技公司，没有出现这种情况，

　　它的收入现金流都是很稳定的，名字我们就不讲了，就大家耳熟能详的这些公司。

　　这些公司有钱，同时在AI方面也累积了大量的算力。

　　我知道有很多公司都建了若干个万卡集群，算力资源摆在那个地方，

　　而且参与了很多AI产业链的上下游，都投了，对外也有很多投资的布局，

　　这些投资正在产生丰厚的溢价，财务现金流也是健康的、稳定的，又有稳定的客户资源，有场景。

　　然后，现在这么便宜的价格，

　　有些价格如果你不放到美元霸权的底下来看，有时候不太好理解这个估值。

　　为什么阿里只有亚马逊1/10的价值？

　　美团也是同样的业务，甚至对比美国对标的公司，收入规模是它4倍，但是市值规模只有它的1/6。

　　我想这个状态迟早有一天会得到修正，

　　而且这是个机会，我是坚定地相信国运是站在我们这边的。

　　黄金会被动成为法定货币

　　美元的法币定价权在坍缩

　　所以，从这个角度来讲，美元的法币定价权的衰落，我觉得未来是一个确定性的指引。

　　我认为，黄金会被动地成为一种法定货币，

　　就是因为美元的法币定价权在坍缩，使得黄金会被迫成为一种货币。

　　所以，黄金未来的价值空间，我认为如果放在这个背景下面，其实是很广阔的。

　　尽管今年年初的时候冲了一下，然后出现了非常明显的一波中期调整。

　　但是从长期的角度，我觉得空间非常大。

　　因为美元的法币定价权的坍缩，这个趋势是改变不了的；

　　美债，我个人认为今天管理美国经济的这两个领导都很厉害，

　　沃什、贝森特确实都是华尔街宏观对冲出身。

　　今天我们看到美股已经是一个久期很高的市场，而且非常大。

　　按巴菲特的指标来讲，巴菲特指标设定的红线是180%，现在美国干到了250%。（当前美股总市值是美国 GDP的2.5倍）

　　所以，从这个角度来讲，

　　一边是一个高久期的美股，

　　另一边，他也希望得到一个高久期的美债。

　　因为美债的利息太高了，所以他也想把美债的久期拔起来。

　　但是，同时要把两个久期这么庞大的市场托起来，我觉得上帝也做不到，

　　尽管他俩有很高的技巧在这平衡，但我对结果是怀疑的。

　　所以，我觉得美债、美股波动的风险，特别是在下半年、三季度的这个风险，大家一定要重视。