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（来源：北京时间 北京时间）
资本市场实控人和高管们在饭局上说句“我想重组”，可能不再只是被视为酒桌上的闲谈。
7月27日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布的《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》（法释〔2026〕13号，以下简称《修改决定》）正式施行。
对实控人和高管的日常言行，提出极高的合规要求
“过去常见的灰色地带，即只有正式开会上会立项才算敏感期，前期私下酝酿、吹风阶段不受约束——现在已被正式封堵。”北京市康达律师事务所律师韩骁对北京时间表示。
在《修改决定》第五条中新增一款规定：“控股股东、实际控制人或者相关决策人员向关系密切人员透露形成内幕信息初步意向的时间，或者根据该初步意向进行相关交易的时间，应当视为动议的初始时间”。
韩骁律师就此举例：假设一位实控人在饭局上对朋友随口说了一句“我想重组”，这算不算泄露内幕信息？需要看三个层面。一看他说到什么程度。如果只是泛泛而谈、没有具体指向，一般不构成违法；但如果涉及标的公司、重组方向、大致时间框架等实质性内容，性质就不一样了。二看说给谁听。如果对方属于“关系密切人员”，这个动作就更值得警惕，可能会存在利用内幕信息获利的情况。三看实际效果。是否客观上传递了足以影响对方交易决策的非公开信息。
“但这并不意味着普通投资者需要为此焦虑，并非对所有市场主体适用。普通投资者在公开信息形成前的猜测性交易，不因此条被纳入敏感期。但对实控人和高管的日常言行提出了极高的合规要求。”韩骁说。
重拳打击内幕交易，有利于市场健康发展
“这次修订，使得内幕信息敏感期的认定时点大幅前置，堵死了实控人在意向阶段释放出内幕信息进行套利的漏洞，修订还收紧了合法交易抗辩的空间。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对北京时间表示。
对于很多人担心的是否会“误伤无辜”的问题，杨德龙认为，在实际认定的时候，还是会区分哪些属于正常的量化交易，哪些属于根据内幕信息进行的交易，进行区别对待。
杨德龙认为，这次出台《修改决定》的主要目的，是为了打击内幕交易行为，保护中小投资者利益，防止一些大股东及知情人利用内幕信息牟利，从而造成不公平。“这对于上市公司实控人是一个比较大的震慑，如果实控人泄露出去内幕信息，而且有人就此牟利，那可能都会认定为内幕信息泄露。”
对于普通投资者而言，杨德龙也认为新规的实施具有利好作用。“鼓励投资者进行长期投资、价值投资，避免打听消息来炒股，这也是有利于推动A股市场长期健康发展的。”
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