让马斯克“不服”，这家AI独角兽如何撑起千亿估值？

文 | 杨万里

500亿美元，AI大模型独角兽——月之暗面上市的话题近期又成为了热点话题。

7月22日，据媒体报道，月之暗面计划于8月启动上市前，以投前500亿美元（约3385亿人民币）估值洽谈IPO前最后一轮融资，最快可能6个月内登陆港股。

如果目标投前估值达成，月之暗面的估值在短短两个月时间涨了1.5倍。不过，对于目前媒体报道的融资以及上市的情况，月之暗面未有回应。

公开信息显示，月之暗面是一家中国人工智能创业公司。从2023年成立以来，不到四年时间，月之暗面已发展成为一家估值超过千亿的科技新秀。据天眼查数据，月之暗面在今年5月完成D轮融资后，估值突破200亿美元（约1353.6亿人民币）。

就在数日前，月之暗面刚推出新一代开源模型Kimi K3，2.8万亿参数成全球最大开源模型，并引起了华尔街和马斯克的注意，甚至有声音直呼“DeepSeek 2.0时刻”。

月之暗面身后站立着一位年轻的AI创业者——杨植麟。作为创始人，杨植麟靠着“激进”的行事风格带领公司技术出圈。2025年底，杨植麟曾自信地表示，“2026年Kimi会成为一个‘与众不同’和‘不被定义’的LLM（大语言模型）”。

清华学霸创业，搞出一家AI独角兽

提起月之暗面，不得不提起创始人、CEO杨植麟。他选择在人工智能赛道创业，早在读书时代就结缘，他还被贴上“学霸”的标签。

高中时，杨植麟在没有任何编程基础下进入信息学奥林匹克竞赛培训班，由于在全国青少年信息学奥林匹克联赛中夺得广东赛区一等奖，杨植麟因此被保送清华大学。

起初，杨植麟学的是热能专业。经过一年学习生活，他发现兴趣不足。到了大二，杨植麟因看好人工智能产业的发展前景，选择换成计算机专业。最后，杨植麟以满分成绩通过所有程序设计课程，并以年级第一的成绩毕业。

2015年，杨植麟前往美国卡内基梅隆大学攻读博士学位，师从苹果公司人工智能负责人鲁斯兰·萨拉克霍特迪诺夫。毕业后，杨植麟先后加入谷歌大脑研究院和Meta AI实验室。

儿时，杨植麟曾梦想成为摇滚明星或者流浪诗人，在清华期间曾组建校园摇滚乐队Splay。受一篇小说影响，他对深夜写代码让科技落地的角色印象深刻，后来成为了AI领域的创业者。

在美国，杨植麟本拥有大好前程，但他清晰看到未来终究是只能成为一位高级技术雇员。于是选择回国创业。

“月之暗面”这个名字的由来，来自杨植麟喜欢的一张专辑——摇滚乐队平克·弗洛伊德的经典之作《The Dark Side of the Moon》。

2023年3月，是这张专辑发布的50周年。一个月后，即2023年4月份，杨植麟成立月之暗面。杨植麟被内部人士以“激进”一词形容。2025年初，DeepSeek异军突起，一度给月之暗面带来压力。这家初创公司在2024年的营收约240万美元，而训练模型和研究人员的招聘的成本在急剧攀升，市场上的一些竞争公司已放弃这个赛道，转向应用的开发，不少人也怀疑杨植麟和他的月之暗面是否也会转道而行。

不过2025年初反思会过后，杨植麟认为月之暗面过早进入了商业化阶段，于是开始专注于模型训练，另一个关键决定是要做开源模型。他带领公司不再更新K1系列模型，集中资源搞基础算法和K2。

凭借万亿参数基础模型Kimi K2，月之暗面为全球开源技术社区带来了先进的代码和Agentic 能力。

今年7月17日，月之暗面发布新一代模型Kimi K3，这个模型总参数量达到2.8万亿，是当前全球参数规模最大的开源模型，缩小了与美国领先模型之间的差距。

Kimi K3问世后，“惊动”了马斯克和华尔街，不亚于去年的“DeepSeek”时刻。

高盛在相关研究报告中将Kimi K3视为中国模型走向定价权的新节点；马斯克在相关评测报道下留言“令人印象深刻”，后来又对外表示旗下AI公司正在训练的2万亿参数新模型，并称可能超越Kimi。月之暗面方面回应马斯克喊话称，“希望他们出来跟我们掰一掰手腕”。

如今的月之暗面也成了市场投资机构争相投资的对象，据媒体报道称，这家正筹备首次公开募股的公司目前正在连续进行两轮融资，第二轮融资对其估值约为500亿美元（约3385亿人民币）。

杨植麟花了不到四年时间，月之暗面从初创公司成为估值超千亿的知名AI独角兽。

一年内估值飙涨超6倍，被传赴港上市

在技术端取得成绩同时，月之暗面也在融资端发力。

7月22日，科创板日报报道，知情人士称，月之暗面近期将完成投前估值约315亿美元（折合人民币约2134亿元）的融资。此外，月之暗面计划未来登陆香港资本市场。

另据多家媒体报道，月之暗面拟在8月份启动上市前最后一轮融资，计划以不超过500亿美元（折合人民币约3385亿元）的投前估值募集资金。

回看月之暗面成立以来的融资历程，公司在2023年4月成立后的两个月，天使轮融资2亿美元，投后估值3亿美元；2024年2月的A+轮融资超过10亿美元，估值来到25亿美元。

2025年底，在完成C轮融资后，月之暗面的投后估值约43亿美元（折合人民币约291亿元）。不到8个月时间，月之暗面计划的Pre-IPO轮的融资寻求500亿美元的估值，月之暗面的估值飙升超6倍。

推动估值走高的原因之一，是月之暗面商业化取得进展。公开信息显示，截止至今年6月中旬，月之暗面的ARR（年度经常性收入）突破3亿美元，此轮收入增长主要来自模型迭代带动的开发者使用和API收入提升；Kimi海外付费用户增长400%，产品进入200多个国家和地区，等等。

另一个原因是Kimi K3发布后在科技领域引起广泛关注，该模型跻身全球排名前三并领先其他主流大模型，其技术实力得到一级市场认可。

值得一提的是，杨植麟曾在2025年底提及“短期不着急上市”。时隔几个月，月之暗面对于上市态度发生改变，发生了什么？

实际上，月之暗面正在参与一场技术、资本与时间的三重赛跑。

大模型行业竞争格局加剧，以国内为例，AI赛道已从“技术竞争”进入到“商业落地竞争”和“资本消耗战”的新阶段。

互联网公司字节跳动、腾讯控股、阿里巴巴均加码AI业务，上述三家巨头能依靠传统业务提供现金流支持，且拥有技术储备。其中，阿里巴巴既是月之暗面的股东又是直接竞争者，阿里千问Qwen3.8大模型即将发布并开源，参数规模达2.4T，试图追赶Kimi K3模型。

同时，“AI六小虎”中的智谱、MiniMax已实现港股上市，通过融资构建自身护城河。此外，DeepSeek也传出筹划IPO的消息。

另外，Kimi K3登顶全球榜前列，但是月之暗面存在算力短板。

Kimi K3模型发布不到三天时间，月之暗面于7月19日在社交平台公开表示“GPU已经不堪重负”，“需求已接近现有算力的极限”，并宣布暂时停止C端新用户订阅。有观点认为，这暴露出月之暗面的基础设施的不足，“算力荒”成为其经营上急需解决的痛点。

此外估值能否保持上升趋势存疑。

一方面，智谱、MiniMax等大模型公司上市后先是凭借稀缺性在二级市场被炒作，但近几个月股价大幅回落，上演“过山车”行情。大模型公司股价剧烈波动，不禁让投资者冷静下来。另一方面，投资者更看重盈利路径，月之暗面能否在商业化方面保持高增长态势以及能否解决算力成本问题，受到现实拷问。

当前，月之暗面已向外界证明其技术领先，构建产品领先到商业领先的闭环则需要数据进一步验证。月之暗面后续IPO进展如何，我们将进一步关注。