危险的抱团

来源：市场资讯

（来源：张楠 渐近投研）

今天这期内容我们来继续分析公募基金的二季报，看一下二季度公募基金分别加仓和减仓了哪些行业。

需要注意的是，目前市场上讨论的加仓和减仓是从公募基金整体视角出发，使用总加仓金额和总减仓金额相减得到的净加仓或净减仓数值。今天我们的视角主要放在基金经理内部分歧，将基金经理对同一行业的加仓和减仓行为分开看待，这样我们可以更清晰的看到当下公募基金内部对于不同行业的分歧和共识。

核心结论：

二季度基金净买入最多：半导体、元件、半导体产品与设备(港)、消费电子、通信设备；

二季度基金净卖出最多：电池、工业金属、白酒Ⅱ、媒体与娱乐(港)、非必需消费品经销与零售业(港)；

基金经理分歧：半导体、通信设备、元件、电池；

相较于上季度变化最大：更加看多半导体、元件、消费电子、半导体产品与设备(港)、通信设备，相对更加看空电网设备、电池、化学制品、自动化设备、光学光电子；

（备注：【加仓金额↑ 或 减仓金额↓=相对看多】【减仓金额↑ 或 加仓金额↓=相对看空】）

公募影响力最大（占二季度行业成交额比例高）：加仓行为影响最大的行业是半导体产品与设备(港)、白色家电、城商行Ⅱ、摩托车及其他、技术硬件与设备(港)，减仓行为影响最大的行业是白酒Ⅱ、白色家电、能源(港)、股份制银行Ⅱ、保险Ⅱ；

公募基金在二季度的调仓有两大值得注意的趋势：

一是全面拥抱AI算力硬件。二季度净买入最多的前五大行业——半导体、元件、半导体产品与设备(港)、消费电子、通信设备，全部来自AI算力产业链。根据机构对公募基金全体持仓的统计，目前AI相关方向的持仓占比已经超过70%，远超历次牛市周期中公募基金对主线行情方向的持仓集中度。

值得注意的是，这一次公募整体与明星基金经理的选择高度同步：从我们此前分析的明星基金经理二季报调仓来看，半导体同样是顶流基金经理共识最强的加仓方向。这一次的AI抱团强度远超历次牛市且已经成为公募基金的集体共识。

二是公募基金正在减仓一切非AI方向，尤其是新能源与传统经济方向。电池成为二季度净卖出最多的行业（净变动-796.2亿），白酒Ⅱ、保险Ⅱ、股份制银行Ⅱ、能源(港)等传统重仓方向同样被大幅净卖出；港股方向的媒体与娱乐(港)、非必需消费品经销与零售业(港)也被明显减持。

从以上的资金流向上，我们可以明显看到公募基金正在卖出非AI方向，即便是处于景气上行周期的电池行业也被公募基金减持。

正文：

以前我们的数据分析是以中信一级分类作为划分，但是根据大家的反馈，由于每个一级行业中包含的二级行业过多，很难区分某一细分方向的资金流动情况，因此在进行二季度数据分析时，我们采用了申万二级行业的分类方法，以便从更细分的维度去观察市场资金流向的变动。具体申万二级行业所包含的个股，可以在数据库【个股所属行业分类-20260630.xlsx】中进行查询。

从基金经理的共识来看，净买入最多的行业是半导体(加仓+4410.2亿/减仓-1658.4亿/净变动+2751.8亿)、元件(加仓+1617.9亿/减仓-576.7亿/净变动+1041.2亿)、半导体产品与设备(港)(加仓+604.5亿/减仓-99.0亿/净变动+505.5亿)、消费电子(加仓+916.9亿/减仓-425.3亿/净变动+491.5亿)、通信设备(加仓+2274.8亿/减仓-1987.6亿/净变动+287.3亿)。

净卖出最多的行业是电池(加仓+505.4亿/减仓-1301.5亿/净变动-796.2亿)、工业金属(加仓+274.6亿/减仓-886.3亿/净变动-611.7亿)、白酒Ⅱ(加仓+74.2亿/减仓-682.8亿/净变动-608.6亿)、媒体与娱乐(港)(加仓+86.8亿/减仓-634.4亿/净变动-547.7亿)、非必需消费品经销与零售业(港)(加仓+71.8亿/减仓-456.2亿/净变动-384.4亿)。

基金经理分歧最大的行业是半导体(加仓+4410.2亿/减仓-1658.4亿/净变动+2751.8亿)、通信设备(加仓+2274.8亿/减仓-1987.6亿/净变动+287.3亿)、元件(加仓+1617.9亿/减仓-576.7亿/净变动+1041.2亿)、电池(加仓+505.4亿/减仓-1301.5亿/净变动-796.2亿)。……