上海
美国国债市场正在向美联储主席沃什发出一个明确信号：对抗通胀的强硬表态，远不足以安抚投资者。
7月爆发的美伊新一轮军事冲突打了华尔街一个措手不及，国际油价短暂突破每桶100美元，并再度引发这个规模高达30万亿美元的美债市场大规模抛售。基准10年期美债收益率自6月底以来已累计上行逾30个基点，至4.678%附近，逼近近十年高位。与此同时，对货币政策最为敏感的2年期美债收益率也攀升至约4.328%，突破美联储当前3.75%的利率上限，折射出市场对加息前景的强烈预期。
周三，美联储将公布本次政策决议。据CME美联储观察工具显示，截至上周五，市场预计本次会议维持利率不变的概率为62%，但加息概率已从一周前约13%骤升至约38%。
"这说明市场对通胀有多么担忧，也说明市场有多么担心美联储能否言行一致。"TD证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，他所指的正是沃什关于将通胀压回2%目标的一系列公开表态。
油价冲击叠加债市压力，美债收益率逼近十年高位
美伊冲突是此轮美债收益率上行的直接导火索。油价飙升加剧了市场对通胀卷土重来的忧虑，促使交易员大举抛售美国国债。根据GasBuddy数据，美国普通汽油和柴油零售价近期分别重回每加仑4美元和5.20美元以上。
沃什在6月首次以美联储主席身份召开新闻发布会后，美债市场曾短暂反弹，但这一涨势随即化为乌有。30年期美债收益率则顽固地守在5%上方，令此前押注长债的投资者损失惨重。
Rosenberg Research & Associates创始人兼总裁David Rosenberg在上周五的报告中写道："我们没有预料到美伊战争的这一最新章节，这对当前任何久期资产而言都是一个复杂因素。"他同时指出，科技相关企业债券发行持续扩张，也令美债市场承压。Rosenberg表示，他已调整投资组合，将此前表现不及预期的30年期美债多头头寸转向短久期美国国债。
富国银行投资研究院全球投资策略主管Paul Christopher表示："美联储需要听清这一信号。不确定性正在叠加累积，"债市投资者要求获得相应补偿。
加息窗口争议：政策行动的代价与时机之困
美联储内部并非铁板一块。据悉，利率决策委员会中部分成员倾向于通过加息来压制通胀。然而，问题在于——任何加息行动的落地时机都极为敏感。
通胀本身会侵蚀固定收益资产的实际价值，而加息则会进一步压低债券价格，并对股票等其他金融资产构成拖累。与此同时，巴克莱分析师预计美国2026年财政赤字规模约为2万亿美元，美债的持续大规模发行将是填补缺口的重要途径，这也意味着债市供给压力短期内难以缓解。
此外，科技行业的大规模举债也在放大债市压力。以"超大规模云计算商"为代表的大型科技企业为支持人工智能基础设施建设，正竞相发行企业债，推高市场整体借贷成本。穆迪评级在上周三的报告中预计，这些超大规模云计算商2027年资本支出将接近1万亿美元，继今年近8000亿美元之后进一步飙升，并警告"资本开支飙升、杠杆率上升及表外承诺"将对该群体的信用质量构成威胁。
股市再遭重挫，科技股领跌
高利率预期的阴云同样笼罩股市。上周，半导体股跌幅居前，费城半导体指数单周下挫逾4%。道琼斯工业平均指数周跌0.4%，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克综合指数跌幅则高达2.1%。纳斯达克指数收盘价较6月初创下的历史高位已累计回落7.8%。
较高的利率水平往往会压制企业和消费者支出，进而拖累经济增速并侵蚀企业盈利预期。富国银行的Christopher建议投资者不妨等待本轮科技股轮动告一段落，届时"可能出现较好的入场时机"，并提示"手持一定现金储备或许并无坏处"。
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