阿根廷财政目标没达标！IMF老大亲自来查账，米莱这次躲不过了

国际货币基金组织负责人克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃将于周一访问阿根廷。她此行的日程包括与阿根廷政府官员会面、参加公开活动，以及前往内乌肯省考察瓦卡穆埃尔塔油气田。

外界普遍认为，格奥尔基耶娃到访将有助于推动2025年扩展基金安排的第三次审查。这次审查涉及截至6月30日的目标完成情况，也是能否批准新一笔资金发放的关键节点。除此之外，她此行很可能还将与阿根廷政府讨论财政结果的后续走势，以及协议中规定、需在2026年底前推进的改革要求。

以下是国际货币基金组织与阿根廷关系中的几个主要问题：2026年财政目标是否能够完成、优先债务存量及可能的市场融资、基金组织要求的结构性改革，以及阿根廷与基金组织之间的到期偿付和资金发放安排。

6月，阿根廷政府录得6968.43亿比索初级财政赤字，首次未能达到与国际货币基金组织商定的财政目标。2026年上半年，财政盈余为6.3万亿比索，比截至2026年6月的协议目标少5739.74亿比索。即便基金组织已在5月将目标放宽1.6万亿比索、把目标值从8.5万亿比索下调至6.9万亿比索，阿根廷仍未能达标。

此外，今年12月的目标要求实现16.3万亿比索财政盈余。这意味着，政府必须在7月至12月之间再累计10.0万亿比索盈余，才能完成这一目标。如果按照去年的季节性因素推算财政结果，到2026年底，国库累计盈余可能仅为10.5万亿比索。按这一预测，距离基金组织的要求仍差约5.7万亿比索。

如果考虑到“自由前进党”执政前两年中，约三分之二的财政盈余集中在上半年，而下半年仅贡献约三分之一，那么要完成年末财政目标，可能性相当低。

根据阿根廷政府2026年和2027年的融资计划，国库预计将在2026年通过“担保贷款”形式，在国际市场发行总计40亿美元、以外币计价并适用外国法律的债务。截至7月初，其中大约已有32亿美元到账。也就是说，尚余约8亿美元未完成。这与国际货币基金组织的预期并不一致。

基金组织在2025年扩展基金安排第二次审查中预计，2026年剩余时间内还将新增14.33亿美元融资。到了2027年，双方预测之间的差距进一步扩大。基金组织的预测是，2027年上半年将发行50亿美元债务，全年总计80亿美元。而阿根廷政府在官方融资框架中则没有安排2027年任何新的外币债务发行。

除金额差异外，这也反映出基金组织与阿根廷经济团队在融资问题上的判断并不一致。对基金组织而言，阿根廷重返国际信贷市场至关重要。对经济部长卡普托来说，这件事可以暂缓，事实上他也在尽量避免这样做。

基金组织为何持这种立场？一种解释是，如果继续增加优先受偿的高级债务，未来向私人债权人发债可能会受到影响。卡普托则认为，融资计划传递出的“无需依赖国际市场”信号，有助于压低国家风险溢价，并借此重新获得国际信贷渠道，尽管该计划本身试图呈现相反的姿态。

根据与国际货币基金组织协议的第二次审查结果，阿根廷政府必须向基金组织提交一系列具体改革方案，相关期限主要集中在今年年底。税制改革方面，基金组织已提出一套改革建议，阿根廷政府需在2026年12月底前正式提交方案。

需要指出的是，在第二次审查中，基金组织提出的是一项综合税改设想，主要包括：取消税收豁免；下调所得税起征门槛，使至少20%的人口纳入征税范围；提高简易税制的分档和金额标准，并使税率与一般税制相当；以双重增值税取代营业总收入税，由各省自行决定本省税率，方向上接近一种“超级增值税”模式。

税务合规风险登记方面，政府需在2026年12月底前建立正式登记机制，至少评估6项关键逃税或合规风险，重点针对大型纳税人，并制定带有可衡量目标的改进方案。反洗钱方面，政府需在2026年12月底前落实基金组织技术诊断报告中6项优先建议里的3项。

养老金制度改革方面，在基金组织已提出基础方案的情况下，阿根廷政府需在2027年12月底前提交最终法案。阿根廷中央银行组织法改革方面，修改方向是进一步强化货币当局的独立性。

尽管基金组织将这项改革表述为建议，但阿根廷政府仍很可能推动相关调整，以继续巩固与基金组织的关系，并在既定目标或结构性改革议程出现违约风险时，为自己争取回旋空间。

现有安排显示，未来几年阿根廷将面临极高的偿付压力。2026年下半年，到期本金为11.3亿美元，利息为16.94亿美元；预计可获得8.63亿美元资金发放。2027年，到期本金为44.08亿美元，利息为32.56亿美元；预计可获得17.25亿美元资金发放。

2028年，到期本金为65.68亿美元，利息为29.34亿美元；预计可获得17.25亿美元资金发放。2029年，到期本金为80.66亿美元，利息为25.04亿美元；预计可获得8.61亿美元资金发放。基金组织剩余的资金发放将在2026年7月至2029年1月之间、每年1月和7月各进行一次。

这些资金到那时只能覆盖约60%的利息支付，但仍可作为缓冲，帮助政府应对不仅是对基金组织、也包括对其他债权人的偿付压力。归根结底，国际货币基金组织负责人此行预计将赞扬米莱的紧缩政策以及“项目的成功”，但她到访的目的，也是为了确保紧缩进一步加深、结构性改革继续推进，以及对外债依赖进一步加重。