铜库存去化，看好钨钼稀土涨价 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属周报：本周LME铜价+0.28%至13566美元/吨，沪铜+1.16%至10.48万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数为-154.76美元/吨，较上周下降8.61美元/吨，周环比下降5.89%；SMM全国主流地区铜库存为10.92万吨，较前一周减少1.42万吨、较本周一增加0.19万吨，上海及江苏小幅累库，库存去化对铜价的支撑边际减弱。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价+0.28%至13566美元/吨，沪铜+1.16%至10.48万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数为-154.76美元/吨，较上周下降8.61美元/吨，周环比下降5.89%；SMM全国主流地区铜库存为10.92万吨，较前一周减少1.42万吨、较本周一增加0.19万吨，上海及江苏小幅累库，库存去化对铜价的支撑边际减弱。消费端，精铜杆开工率为62.56%，环比减少2.55个百分点，较预期减少0.65个百分点，同比减少6.81个百分点；漆包线行业机台开机率环比下滑2.07个百分点，周接单量环比回落4.18%，传统淡季叠加铜价冲高压制下游采购，周内下单量骤减。

铝：本周LME铝价+0.74%至3190美元/吨，沪铝+0.17%至2.32万元/吨。供应端，据SMM统计，国内主流消费地铝棒库存为12.10万吨，较周一增加0.10万吨、较上周四增加0.65万吨，库存由去库转为累库；全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8886万吨/年，氧化铝周度开工率较上周上升0.66个百分点至75.04%。本周电解铝厂原料库存有所下降，主因铝厂放缓高价原料采购并更多消耗厂内库存；氧化铝厂内库存略有增加，整体增量有限。成本端，本周氧化铝价格延续下跌，SMM氧化铝指数降至2730.17元/吨，较上周四下跌12.8元/吨；供应复苏叠加市场情绪偏空，短期价格仍承压。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.1%，环比下降0.2个百分点，淡季效应持续深化，各板块普遍承压。铝板带与铝箔出口订单构成阶段性托底，其余板块短期内仍将延续偏弱运行；国内铝线缆行业开工率录得63.6%，环比下降3.0个百分点。

金：本周COMEX金价+0.73%至4052.30美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.12个百分点至2.43%，SPDR黄金持仓增加10.28吨至1009.30吨。金价上涨且ETF持仓增加形成支撑，但实际利率上行限制涨幅。宏观事件方面，本周主要关注以下事件：（1）美国总统特朗普表示伊朗尚未准备好达成协议，美伊谈判不确定性上升，地缘风险升温，避险情绪增强，对黄金价格形成支撑。（2）霍尔木兹海峡和曼德海峡通行受阻，中东多国寻求替代能源运输通道，市场对能源供应风险和通胀压力担忧升温，支撑黄金避险需求。（3）美国财政部宣布制裁涉伊朗4名个人和9家企业，美伊关系持续紧张，地缘政治风险升温，避险资金流入黄金市场。

稀土：氧化镨钕本周价格环比下降0.96%。氧化镝价格有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

钨：本周钨价环比上涨3.55%。本周钨价企稳后小幅反弹；行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高，钨供需基本面有望迎来强共振。

钽：氧化钽本周价格为460.0万元/吨，环比持平。钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动。

钼：钼精矿本周价格为5350元/吨度，环比持平。钼价有望受益高端制造和能化需求共振。

锡：本周锡价环比上涨1.10%。锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。

锂：本周SMM碳酸锂均价-3.8%至14.56万元/吨，氢氧化锂均价-3.2%至13.37万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量2.38万吨，环比-0.06万吨。

钴：本周长江金属钴价-6.0%至35.00万元/吨，钴中间品CIF价-0.0%至23.5美元/磅，计价系数为96。硫酸钴价-2.4%至8.30万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至32.00万元/吨。

镍：本周LME镍价+2.9%至1.73万美元/吨，上期所镍价+4.9%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.58万吨至26.73万吨。镍矿库存+60.22万吨至1134万吨。

风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 吴晋恺,王钦扬,金云涛）