网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

今年A股最大IPO来了

0
分享至

2026年7月27日,中国第一、全球第四的DRAM存储巨头长鑫科技(688825),正式登陆科创板。

盘面上,长鑫科技开盘即暴涨,市值一度冲破3.3万亿大关。按发行价计算,中一签,即可赚2万元。回望这一切,从成立到上市,长鑫科技整整走了10年时间。单从时间维度上看,这10年对于一家创业企业来说,就实属不易,更何况长鑫死磕的,偏偏还是半导体领域里最难的DRAM赛道。

如今,站在资本市场上,这份10年的“死磕”也让坚持下来的投资人,收获了丰厚回报:合肥国资在累计投入数百亿元后,账面回报接近46倍;创始人朱一明除本人持股市值,还将7.68亿股授权给6760名员工,实现人均超561万的财富共享;还有,一批在行业低谷时,果断下注的市场化机构,也迎来了价值兑现,让长鑫科技成为国产硬科技突围的标志性里程碑。

合肥国资:一场十年的“耐心陪伴”

长鑫的故事,始于合肥。

时间回到2016年,合肥与朱一明团队达成合作意向时,几乎没人敢拍着胸脯说“这事一定能成”。彼时,全球DRAM市场呈现寡头垄断格局,三星、SK海力士、美光牢牢掌握95%的市场份额。而中国,作为全球最大的存储芯片消费市场,在此领域“定价权”几乎为零。

面对这样的困境,合肥却愿意与朱一明一起,沉下心、下重注。2017年,在一期项目180亿元的总投资中,合肥产投独自出资144亿元,持股比例高达80%。一家地方国资平台之所以愿意用近150亿元,投向一个短期内看不到回报的赛道,除了“相信这件事非做不可”之外,几乎找不到任何可以用财务模型,来支撑这件事的理由。

在此后的10年里,长鑫科技也和市场预期一样,经历了漫长的爬坡期。过程中,长鑫科技在2025年时,累计亏损超366亿元,若以合肥国资2017年落地一期项目算起,相当于8年时间,合肥国资陪着长鑫科技每天亏了一千多万元。

但即便如此,在长鑫科技的每一轮融资中,合肥国资始终在场,从未缺席。招股书显示,合肥通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等多次出手,持续陪伴长鑫科技走过A轮、C+轮、Pre-IPO等融资。截至IPO时,合肥国资共持有长鑫科技36.79%股权,为第一大股东。

回头来看,这笔投资是合肥国资建立在“如果中国必须有一个自己的DRAM厂商,那么就必须是长鑫”的绝对信任和判断之上。

这种“算大账、算长远发展”的长线定力,让合肥国资获得了“裂变式”的回报:上市后,合肥国资36.79%的股权,对应账面价值超1.2万亿元。

从收益上看,这笔投资接近46倍回报,相比其他上千倍的早期投资,稍显逊色,但这场押注远不止二级市场上的“纸面财富”,那么简单。随着长鑫科技的一路成长,合肥也迎来本地半导体产业链的同步爆发,材料、设备、封测等上下游配套企业相继落地,让合肥拥有了一条从0到1,完整的存储产业集群。

据合肥市发改委披露,2025年合肥集成电路(半导体)全产业链产值达1514亿元,占全市GDP的10.65%。这在国有资本挑大梁的产业赛道中,合肥国资用“以投带引、龙头牵引集群”的亲身经历,交出了一份几乎完美的“答卷”。

“最孤独的投资人”

如果说,合肥国资的胜利来源于自身的“战略定力”,那么以基石资本、普罗资本为代表的市场化机构,在这一拐点前押注,并获得巨额回报,则是一场关于“价值认知差”的战役。

2020年,当长鑫科技启动首轮对外融资时,摆在机构面前的,是一家常年大额亏损、营收体量微乎其微,但估值却站上千亿关口的公司。

面对这样的情形,多数市场化机构“望而却步”,原因也很简单——回报周期太过漫长,技术与行业的不确定性较高,基金期限可能也很难匹配。但基石资本却选择在2021年重金押注,拿出12亿元真金白银独家领投B轮融资,创下基石资本非控股型投资中,单笔出资最高的纪录。

12亿元重注领投,对任何市场化投资机构来说,都绝非易事。一方面,12亿元,几乎是多数机构难以企及的门槛;另一方面,在行业集体观望时,敢于大手笔重仓布局,也是需要勇气的。相对于同行的“犹豫不前”,这是一笔真正意义上的“孤独”投资。

它的“孤独”在于,基石资本是2021年B轮融资中,唯一敢于独家大额出资的市场化机构,他们选择了一条鲜有人走的路。

在投决会上,面对基金期限是否能够支持回报周期的担忧时,基石资本的投委们仍然坚定地全部投出赞成票。基石资本张维也给出最冷峻的判断:半导体是第三次工业革命中国必须补上的短板,也是第四次工业革命不可或缺的底层工具。大国博弈之下,全产业链的自主可控已是国内科技产业中,最不可逆转的发展主线。

“如果当一笔投资同时契合全球技术变革大势与国家产业战略导向时,那衡量它的标准,就不能再是传统财务模型了。”在投决现场,张维直接引用了2017年美国总统科技顾问委员会报告中的那几句话:“全球半导体市场从来都不是一个完全自由的市场”;“半导体创新长期以来是美国经济繁荣与国家安全的引擎”;“具备竞争力的本土半导体产业对创新和安全至关重要”。

“站在这一维度上,你就能够清晰地看到半导体投资的底层逻辑:全球科技的竞争,外部供应链的遏制,将倒逼国内加速关键核心技术的自主突围,而这背后既有亟须追赶的差距,也有巨大的市场空间与投资机遇。”因此,基石资本的独家领投,本质上是投资于每个时代的“饥渴与焦虑”。

几乎在同一时期,普罗资本也做出了同样判断。

2020年,长鑫科技在完成156.5亿元巨额A轮融资时,普罗资本果断入局。彼时,长鑫“在专利布局、技术研发迭代能力,以及地缘政治下的设备供应链上,都面临着极为严峻的挑战”,但普罗资本基于“自上而下的战略审视”,毫不犹豫地选择了出手,并在2021年再次追加。

普罗资本董事总经理陈会强强调:“我们的笃定,源于对国家意志与产业底层的深度思考。一是,这一逻辑承自十几年前的‘大豆战争’——我国作为全球最大消费国,因缺乏定价权而导致下游产业遭受重创,国家历时十余年才逐步对冲风险。存储器产业尤甚,数千亿的存储需求背后,是手机、PC、服务器等万亿级下游集群,国家绝不允许如此庞大的战略资产定价权受制于人。二是,上世纪九十年代韩国半导体的崛起,已然验证了‘举国体制’在存储这一资本与技术密集型产业中的决定性作用。”

在陈会强看来,存储芯片的应用场景正在发生本质性的跃迁——它不再只是传统PC和手机配置表背后的配角。

“随着多模态大模型与Physical AI的问世与进化,海量的数据吞吐与算力需求对‘存力’提出了前所未有的挑战。长鑫科技完整的IDM模式,及深厚的技术护城河,已成功打破国际巨头垄断,精准踩中了硬科技的核心风口。叠加供应链自主可控的长期趋势,先进制程DRAM赛道的技术壁垒与商业价值将不断放大,长鑫科技的长期成长价值,可能仍被市场严重低估。”陈会强判断。

此外,君联资本、招商资本、中金资本、小米长江产业基金、海通开元、方正和生等机构也在较早期阶段入局。本文重点着墨的,正是这批最早下注的市场化机构,他们在长鑫最需要长线资金支持的阶段,做出了自己的判断,让他们在同行犹疑时,完成了各自投资生涯中最重要的“逆向布局”。

实际上,长鑫科技背后的股东名单长达60位,涵盖国家大基金、产业资本、券商系、保险系、银行系等多元力量。这里未一一具名,但它们都属于同一种选择:对“中国必须有自己的DRAM”这一命题的绝对信仰。这场盛宴的回报,不只属于某一家机构,而是属于一个产业从零到一的突围时刻,也属于一个时代对长期主义的嘉奖。

业绩V形反转,引爆万亿市值

后来的事,大家都知道了。长鑫科技在业绩上的V形反转,验证了所有逆势押注者的判断。

而缔造这一切的,是长鑫科技创始人——朱一明。

2016年,在兆易创新刚刚登陆A股主板不久后,朱一明便主动辞去总经理一职,转身与合肥国资合作,并将目光投向了国内存储芯片领域最硬的骨头——DRAM。彼时,长鑫还只是一片荒地,产线未通、良率爬坡艰难,每年还要烧掉数十亿元。

为此,朱一明立下“军令状”:不盈利,不领一分钱。这种近乎偏执、一定要做成国产DRAM的决心,支撑朱一明熬过了漫长的技术攻坚期。

转折出现在2023年下半年。长鑫科技在DDR5芯片良率上取得关键突破,产线产能同步进入快速释放期。招股书显示,2024年,随着全球存储芯片行业的触底回升,公司产能利用率提升至95.73%;与此同时,营收也达到241.78亿元。

2025年,长鑫科技营收进一步飙升至617.99亿元,净利润也扭亏为盈,结束了自成立以来长鑫长达近10年的亏损状态。进入2026年,长鑫业绩继续井喷。仅第一季度,营收便达508亿元,归母净利润247.62亿元。

短短三个月的盈利规模,已覆盖此前长达10年366亿元的累计亏损。这让之前被市场看作是一场“豪赌”的投资,彻底封神。

更为关键的是,在业绩V形反转之下,资本市场的态度也随之转变。随着长鑫科技的盈利,其登陆资本市场,已成为行业中最确定的事。在Pre-IPO融资中,长鑫便遭遇了数十家知名机构的“疯抢”。

数据显示,国家大基金二期、阿里、腾讯、兆易创新、小米长江产业基金等悉数到场,融资额度一度供不应求,甚至还出现“一额难求”的局面。同时,长鑫科技也预计2026年上半年营收将达1100亿-1200亿元,归母净利润为500亿-570亿元——以此推算,长鑫科技的年化净利润有望达1000亿-1140亿元。

这一业绩的爆发,使得在长鑫科技IPO打新时,其估值就来到5792亿元,较Pre-IPO轮的1500亿左右的估值,足足增长3倍。而上市后,若按半导体行业最保守的15倍PE计算,长鑫科技市值也将稳稳来到1.5万亿元大关。

但市场始终还是给予了这家国产DRAM厂商,较高的溢价。上市首日,长鑫科技市值达3.3万亿元,对应33倍PE,彻底引爆市场期待的万亿市值。

朱一明的“情怀”与“格局”

在长鑫科技上市后,朱一明个人2.66%的持股市值,也突破百亿元。但真正让市场震撼的是,朱一明自愿将其获授股份中的50%,约7.68亿股,在上市满36个月后的10年内,全部分配给公司员工(不含其本人)。这相当于朱一明用实际行动,实现了员工层面的共富。

按3.3亿万元的市值计算,6760名被授权的员工,将实现人均获得561万元的财富。

此前,张维曾将企业家精神拆解为三个维度:一是勤奋、执着,不屈不挠;二是能打破常规、颠覆规则,有冒险精神;三是有抱负和胸怀。在张维看来,能做到前两点的企业家不在少数,但能做到第三点的,几乎凤毛麟角。而朱一明无疑是那个最稀有的,且同时兼具这三重特质的杰出企业家。即,“在创业成功之后,没有躺在功劳簿上,而是敢于直面更大的挑战,攻克产业链更难、更重要、更关键的环节”。

这种有事业导向、产业理想,不以金钱为导向的企业家“抱负”,与员工齐创共享价值的“胸怀”,显然已远超普通企业家的追求。从某种程度上来说,这一举动甚至比创业时“理想”更为罕见与可贵。

毕竟,在商业世界里,财富的分配方式往往比财富本身,更能定义一个人的高度。而朱一明正是以这样的方式,重新定义了长鑫科技的底色,以及其“情怀”。

但上市远不是终点。

当前,长鑫科技的全球市占率约7%左右,在高带宽内存(HBM)等高端产品线上,与国际巨头仍存技术代差。过去30年里,三星、海力士、美光在价格战、技术战、专利战中锤炼出的护城河,绝非一朝一夕可以攻克。这意味着,未来长鑫科技还有很长的路要走,这或许也是朱一明为何要让渡近50%股份的重要原因。

但可以预见的是,在下个10年里,已经跑出来的长鑫科技,必将重塑全球存储产业格局,成为全球DRAM赛道上不可或缺的中国力量。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
高铁上遇出差老公,秘书躺他怀里,我跟他打招呼:嫂子真年轻漂亮

高铁上遇出差老公,秘书躺他怀里,我跟他打招呼:嫂子真年轻漂亮

千秋文化
2026-07-27 19:41:57
7-0!中国足球小将横扫“5-0干巴萨第一人” 董路握拳怒吼+擦鞋

7-0!中国足球小将横扫“5-0干巴萨第一人” 董路握拳怒吼+擦鞋

念洲
2026-07-28 14:07:50
日本熊本附近7.1级强震:台积电、索尼工厂位于震区,铁路停运、数万户停电

日本熊本附近7.1级强震:台积电、索尼工厂位于震区,铁路停运、数万户停电

红星新闻
2026-07-28 16:58:05
大衣哥朱之文在景区演出,唱到一半突然停了,直接说:“我不演了”。不是设备出毛病,也不是台下有人闹事,其实是...

大衣哥朱之文在景区演出,唱到一半突然停了,直接说:“我不演了”。不是设备出毛病,也不是台下有人闹事,其实是...

LULU生活家
2026-07-28 17:02:24
广州一医生被指发布“除非死人,不要临时请假”?院方回应:知道此事,正在核查

广州一医生被指发布“除非死人,不要临时请假”?院方回应:知道此事,正在核查

潇湘晨报
2026-07-28 19:32:15
巴西召见阿根廷大使谴责米莱言辞,巴西媒体:米莱把外交政策搞得像是在发动政治战争

巴西召见阿根廷大使谴责米莱言辞,巴西媒体:米莱把外交政策搞得像是在发动政治战争

环球网资讯
2026-07-28 07:19:12
武汉大学口腔医院:当事医生已停诊配合调查

武汉大学口腔医院:当事医生已停诊配合调查

南方都市报
2026-07-28 13:17:51
欧盟罚阿里42.5亿,中国深夜回击,这次为何不忍了?

欧盟罚阿里42.5亿,中国深夜回击,这次为何不忍了?

李云飞Afey
2026-07-26 12:42:17
毛主席视察黄河,发现一国民党起义军官正在修河堤,大喊:毕营长

毛主席视察黄河,发现一国民党起义军官正在修河堤,大喊:毕营长

浩渺青史
2026-07-28 13:55:01
衣服全是假货?继“南极人”之后,这4家品牌也靠卖吊牌赚钱了

衣服全是假货?继“南极人”之后,这4家品牌也靠卖吊牌赚钱了

牛锅巴小钒
2026-07-28 10:23:34
70岁吕良伟凭什么像40岁?他说:90%的人吃饭顺序都错了,所以才越减越肥…

70岁吕良伟凭什么像40岁?他说:90%的人吃饭顺序都错了,所以才越减越肥…

小方说跑步
2026-07-26 14:50:49
韩鹏宿茂臻双双下课!泰山官宣换帅,临时主帅是老熟人,韩鹏发声

韩鹏宿茂臻双双下课!泰山官宣换帅,临时主帅是老熟人,韩鹏发声

萌兰聊个球
2026-07-28 17:36:57
不只是天赋的较量!穆里尼奥:成为C罗,远比成为梅西更加困难

不只是天赋的较量!穆里尼奥:成为C罗,远比成为梅西更加困难

体育闲话说
2026-07-28 16:09:54
iPhone 20 曝光:全新设计,外观大改

iPhone 20 曝光:全新设计,外观大改

简科技
2026-07-28 13:34:26
为何我国大街小巷都是“药店”?他们靠啥盈利?内部人员道出实情

为何我国大街小巷都是“药店”?他们靠啥盈利?内部人员道出实情

抽象派大师
2026-07-28 15:35:34
再打下去可能灭国,4年前乌克兰还有4300多万人,如今还有多少?

再打下去可能灭国,4年前乌克兰还有4300多万人,如今还有多少?

麓谷隐士
2026-07-28 06:05:03
一人说一个在山姆买过三次以上的东西,网友:我买了二十多次了

一人说一个在山姆买过三次以上的东西,网友:我买了二十多次了

夜深爱杂谈
2026-07-28 20:20:26
为何 KFC 要几乎强制手机点单?看网友的吐槽:引起万千共鸣

为何 KFC 要几乎强制手机点单?看网友的吐槽:引起万千共鸣

椰青美食分享
2026-07-28 13:25:32
兰州城破后,2000马家军随即跳入黄河,彭德怀:14年血债结清了!

兰州城破后,2000马家军随即跳入黄河,彭德怀:14年血债结清了!

老谢谈史
2026-07-28 10:48:26
50岁退休就躺平?东北大妈55岁创业,73岁拼出138亿上市公司

50岁退休就躺平?东北大妈55岁创业,73岁拼出138亿上市公司

青眼财经
2026-07-28 20:22:46
2026-07-28 22:35:00
投中网 incentive-icons
投中网
创新经济的智识与洞见
12584文章数 15512关注度
往期回顾 全部

财经要闻

潘老板的算盘全砸了,欠的25亿跑不了了

头条要闻

特朗普:美国石油储备比中国多 汽油储备可以用1000年

头条要闻

特朗普:美国石油储备比中国多 汽油储备可以用1000年

体育要闻

35岁德甲球星,退役半年后成了一名农民

娱乐要闻

43岁演员王凯去世!独居公寓无人知晓

科技要闻

Kimi K3开放权重,想本地部署,200万元起

汽车要闻

宾利托卡尔重塑百年菱形美学,将于9月全球首秀

态度原创

教育
游戏
艺术
家居
手机

教育要闻

炸裂啊:央视曝光新型留学骗局!

索尼等你挑战!PS最新活动官宣 国产超跑 超多好礼

艺术要闻

俄罗斯当代女画家 Valeria Privalikhin作品

家居要闻

2026建博会(广州) 公装联探展交流活动

手机要闻

苹果iOS 26.6正式版修复大量安全漏洞,同时为iOS 27提前铺路!

无障碍浏览 进入关怀版