天元证券丨长鑫科技今日登陆科创板：近5800亿元半导体巨头登场，A股将迎来三场关键考验

7月27日，A股半导体板块迎来一个具有标志性意义的时刻。

国产DRAM龙头长鑫科技正式登陆上交所科创板，股票代码688825，发行价格为8.66元/股。超额配售选择权行使前，公司发行后总股本约668.81亿股，按照发行价计算的发行总市值约5791.88亿元。

需要说明的是，截至本文发稿时，A股市场尚未开盘，长鑫科技还没有产生上市首日的开盘价、涨跌幅及成交额。因此，本文不预设其首日表现，而是从产业地位、资金影响和板块定价三个维度，分析这家国产存储巨头上市将给A股带来什么。

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在我看来，长鑫科技今天上市的意义，远不只是市场增加了一只大市值新股。

它更像是一场同时针对国产存储产业、科创板估值体系以及A股存量资金承载能力的压力测试。

近5800亿元市值，长鑫科技为何备受关注？

长鑫科技主要从事DRAM产品的研发、设计、制造和销售，采用芯片设计与晶圆制造一体化的IDM模式。

DRAM是服务器、个人电脑、智能手机、智能汽车和人工智能基础设施中的核心存储器件。随着AI服务器及高性能计算需求增长，存储芯片已经不再只是传统消费电子的配套产品，而是算力产业链中的重要基础设施。

按照长鑫科技招股材料引用的行业数据，以2025年第四季度DRAM销售额计算，公司全球市场份额达到7.67%，位列全球第四，仅次于三星电子、SK海力士和美光科技。

这一行业位置决定了，长鑫科技并不是一家仅靠概念支撑估值的半导体企业。

它已经拥有规模化产品收入、制造产能和全球市场份额，也是目前A股少有的能够直接代表国产DRAM制造能力的核心资产。

财务数据方面，长鑫科技营业收入由2023年的90.87亿元增至2025年的617.99亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为亏损163.40亿元、亏损71.45亿元和盈利18.75亿元，实现年度扭亏。2026年第一季度，公司实现营业收入508亿元，归母净利润247.62亿元；公司预计2026年上半年归母净利润为500亿元至570亿元。上述半年业绩属于公司预计数据，并非已经审计确认的全年盈利。

业绩快速增长一方面反映公司产销规模和产品结构正在改善，另一方面也与本轮DRAM价格上涨有关。

这意味着，长鑫科技具备明显的成长属性，但同样不能脱离存储芯片的周期属性谈估值。

第一场考验：市场将如何给国产DRAM定价？

长鑫科技上市后，A股将首次拥有一家大规模、直接从事DRAM研发与制造的上市平台。

过去，A股投资者参与存储芯片行情，主要通过存储控制芯片、存储模组、封装测试、设备和材料等公司进行间接布局。长鑫科技上市以后，市场拥有了一个更加接近产业核心制造环节的直接定价标的。

因此，今天最值得观察的并不只是长鑫科技能涨多少，而是市场最终愿意给予它怎样的估值。

如果长鑫科技上市后能够获得机构资金持续承接，说明资本市场愿意为国产存储的产业地位、技术进步和市场份额支付一定溢价，半导体设备、材料、先进封装和存储模组等相关方向可能获得估值映射。

但如果长鑫科技首日定价过于激进，短期涨幅大幅透支未来业绩，市场也可能迅速从产业逻辑转向估值博弈。

在我看来，长鑫科技上市不是简单地给存储产业链增加一个利好，而是在为整个国产DRAM产业建立新的估值坐标。

这个坐标越稳定，产业链行情越有机会从短线题材走向中期趋势；如果价格剧烈波动，相关概念股也可能随之加大分化。

第二场考验：是带来增量资金，还是分流存量资金？

市场对于长鑫科技上市最担忧的问题之一，是其较大的发行规模会不会对A股产生明显的“资金虹吸”。

按照8.66元发行价计算，长鑫科技本次发行募集资金总额约579亿元，明显高于公司此前列示的295亿元募投项目计划使用募集资金规模。公司原计划将295亿元投向存储器晶圆制造量产线技术升级、DRAM技术升级及前瞻技术研发项目。

不过，不能把579亿元理解为今天开盘后才从A股二级市场抽走的资金。

参与新股申购、战略配售和网下配售的资金，已经按照发行流程完成缴款。今天真正可能产生影响的，是长鑫科技上市交易后形成的成交资金和市场注意力分流。

长鑫科技发行总市值接近5800亿元，同时具备极高的市场关注度，首日成交额可能处于较高水平。如果今天A股整体成交同步放大，说明长鑫科技可能吸引了新增资金进入科技方向，对科创板和半导体板块形成正向带动。

但如果全市场量能没有明显提升，而大量短线资金集中交易长鑫科技，其他科技股就可能面临资金分流。

所以，判断长鑫科技上市对市场是利好还是压力，不能只看它本身的涨幅，还要看两个数据：

一是全市场成交额是否放大，二是半导体板块能否形成同步上涨。

如果只有长鑫科技独自活跃，而产业链大面积冲高回落，说明市场交易的主要是新股情绪；如果设备、材料、封装和存储芯片方向同步走强，才说明产业逻辑真正得到资金认可。

第三场考验：半导体板块能否从局部修复走向主线行情？

在长鑫科技上市之前，市场已经开始提前交易相关预期。

上一个交易日，A股存储芯片板块午后出现回升，托伦斯涨幅超过15%，至纯科技涨停，正帆科技、通富微电、精测电子、深科技和拓荆科技等个股不同程度活跃。

这说明长鑫科技上市并不是完全没有预期的突发事件，部分资金已经提前布局存储、设备和材料方向。

也正因为如此，今天半导体板块可能同时面临两种力量：

一方面，长鑫科技上市提升国产存储产业关注度，可能吸引资金进一步挖掘设备、材料和封装环节；

另一方面，部分提前上涨的股票也可能借上市事件兑现利润。

因此，今天板块强弱不能简单用“涨了就是利好、跌了就是利空”判断。

真正有质量的产业链行情，应该具备三个特征：

核心标的成交活跃但不过度失控，板块内部形成从龙头到中后排的上涨梯队，冲高回落后仍然存在资金承接。

如果长鑫科技大幅上涨，但相关概念股高开低走，说明资金主要围绕新股进行短线博弈；如果长鑫科技保持相对理性，同时产业链持续扩散，半导体方向才有机会成为市场新的修复主线。

哪些产业链方向可能受到关注？

从产业链角度看，DRAM制造涉及大量半导体设备、核心零部件和电子材料。

随着长鑫科技持续推进量产线升级及先进产品研发，市场可能关注薄膜沉积、刻蚀、清洗、量测检测、CMP、电子特气、湿电子化学品、靶材、硅片和先进封装等方向。

但投资者需要警惕“概念扩大化”。

并不是所有被贴上“长鑫概念”标签的公司，都能直接分享到长鑫科技扩产和技术升级的红利。

判断一家产业链公司是否真正受益，应重点看其产品是否通过客户认证、是否已经形成批量供应、相关业务收入占比是否足够高，以及订单增长能否转化为实际利润。

市场短期可以交易想象空间，但中长期最终仍然要回到订单和业绩。

首日交易风险同样需要重视

根据上交所现行交易规则，科创板首次公开发行上市的股票，在上市后的前5个交易日不设置价格涨跌幅限制，第6个交易日起实行20%的涨跌幅限制。

这意味着长鑫科技上市初期可能出现较大的日内波动。

发行价格只是市场定价的起点，并不代表上市后的合理价值已经确定。在没有涨跌幅限制的情况下，短线资金、量化交易和机构资金将进行充分博弈，价格可能快速上涨，也可能在高位出现明显回落。

此外，DRAM行业本身具有较强周期性。存储价格上涨能够显著提升企业利润，但一旦行业扩产、供需关系变化或终端需求降温，产品价格和盈利能力同样可能快速回落。

因此，不能仅按照高景气阶段的单季度利润，对公司未来业绩进行简单线性外推。

个人观点：今天最重要的不是猜涨幅

从个人盘面观察来看，长鑫科技今天上市最大的意义，不是中签投资者能赚多少钱，也不是首日能否出现夸张涨幅。

真正值得关注的是，它能否完成三件事：

第一，为国产DRAM建立一个稳定、可持续的资本市场估值坐标；

第二，为半导体设备、材料和先进制造方向带来真实的增量资金；

第三，让市场从短期概念炒作重新回到产业地位、技术能力和盈利兑现。

如果长鑫科技上市后成交活跃，同时全市场量能放大、半导体产业链形成扩散，那么这次上市可能成为科技板块风险偏好修复的重要催化剂。

如果长鑫科技独自吸收大量资金，而其他科技股普遍回落，那么它对市场的短期影响可能更接近存量资金重新分配。

如果首日价格快速脱离基本面，市场后续也必然会重新进行估值校准。

因此，今天看长鑫科技，我认为应该重点观察三个信号：

看成交量，判断有没有增量资金；看产业链，判断能否形成板块扩散；看盘中承接，判断市场是在交易产业逻辑还是短期情绪。

长鑫科技上市，代表国产DRAM核心资产正式进入A股定价体系。

但一家公司的上市只能点燃关注度，真正决定行情能否走远的，仍然是技术进步、产业景气、业绩兑现和资金持续性。

这才是今天长鑫科技上市热点背后，更值得市场关注的核心问题。