关于量化交易的问答

来源：市场资讯

（来源：心华 鹏友来开会）

7月25日，中国基金业协会以“私募证券投资基金专业委员会”名义，与《第一财经》作了一个对话，回答了公众关注的“量化高频交易”的有关问题。

对于“量化交易者可以T+0交易，而散户只能T+1交易”的说法，“私募证券投资基金专业委员会”称，不论什么类型的投资者，在股票市场中都只能开展T+1交易，不能开展T+0交易，量化交易投资者也不例外。通过融券变相T+0交易的问题，监管部门从2024年开始就已经进行了限制。当然，也有部分投资者在T-1日已持有某股票，T日买入该股票后、卖出T-1日的股票，实现了所谓T+0交易，这是所有投资者都可以开展的正常交易，并不是真正的T+0。

对于“散户有被量化交易者收割的感觉”，“私募证券投资基金专业委员会”表示，目前量化交易的优势主要体现在能够收集市场中的海量信息和数据，根据统计规律总结出策略自动决策，并自动下单。与之相比，中小投资者主要依靠人工盯市，根据个人掌握的有限信息和价格涨跌变化主观决策、手动下单。两者在短期交易、多股交易中存在信息量、决策效率、操作速度等方面的差距。

对于“单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上”标准过低的问题，“私募证券投资基金专业委员会”解释说，实际交易过程中，绝大多数量化交易的瞬时峰值都显著低于300笔/秒，并未出现刻意以299笔/秒的接近阈值速率进行申报、撤单的情况。

美国市场的平均撤单率为90%以上，日本市场的平均撤单率为70%左右，中国股市明确将撤单率50%作为异常交易行为的监控指标。

对于传言说美国规定量化交易“每秒下单不超过15笔”“单日撤单率不超过15%”“订单需停留至少50毫秒”等规定，“私募证券投资基金专业委员会”回答，经考证，美国证监会和交易所都没有这样的规定，从美国市场实际交易情况看，对冲基金、指数化投资、套利机构等在交易活跃时的每秒报撤单次数常达到上万次，并未受到监管限制。

对于公众关心的“量化交易机构可能会利用技术优势砸盘”的问题，“私募证券投资基金专业委员会”表示，经向头部券商和量化私募机构了解，在近期市场下跌幅度较大的交易日，很多量化机构不仅没有净卖出，还是净买入，而且有的机构净买入金额还较大。

从指数增强、量化多头、量化中性等主流量化产品的运行模式看，一般都是满仓或接近满仓操作，买卖交易是在不同股票间调整。短时间内“集中砸盘”不仅不会增加其收益，反而会导致损失，所以量化机构本身也没有主动“集中砸盘”的意愿。并且，经核实，量化私募基金并未利用融券、股指期货等工具打压市场。

对于交易所如何约束量化交易，“私募证券投资基金专业委员会”表示，目前沪深北交易所已针对性设置了“短时间大额成交”的监控指标，明确短时间内大量交易引发指数大幅波动等行为属于异常交易。一旦触发，交易所会及时采取自律监管措施，减少量化交易对市场平稳运行的不利影响。

交易所设置“瞬时申报速率异常”“频繁瞬时撤单”等监控指标，将每秒申报笔数过多、频繁快速撤单等认定为异常交易，划定监管“红线”，引导降频降速。

对于投资者担心的量化交易通过频繁挂撤单误导普通投资者，甚至进行市场操纵的问题，“私募证券投资基金专业委员会”表示，目前，在A股市场实际交易中，量化交易通常非常分散，单个量化交易机构参与交易个股数量经常超过1000只甚至达到数千只，所以，在单只个股上的交易金额、申报笔数、单笔申报金额等较小，所以，频繁报撤单、反向交易的情况并不多见。

《证券法》明确规定，禁止任何人通过“不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报”的手段操纵市场。一旦有个别投资者利用程序化工具大量报撤单，误导其他投资者，并通过反向交易进行市场操纵，必将受到法律严惩。

对于交易所机房托管主机问题，“私募证券投资基金专业委员会”答，交易所已要求券商取消给单一客户分配的独立交易网关、专属通道，将客户的托管服务器搬离交易所机房。

关于量化交易机构靠什么赚钱的问题，“私募证券投资基金专业委员会”答，量化交易的主要盈利模式是通过分析历史数据、开发策略模型，把握大量交易中的微弱“胜率”来获利。

对于“普通投资者面对量化交易机构，该如何应对”的问题，“私募证券投资基金专业委员会”认为，对普通投资者而言，减少频繁交易、追涨杀跌、恐慌盲从，是最重要的。要修炼投资心态，提升投资能力。还应当“扬长避短”，可以利用资金周期灵活、无短期业绩考核压力的天然优势，更加聚焦优质上市公司成长价值，规避短期波动震荡、穿越市场周期。专业机构在研究、模型与风控方面更有优势，投资者可以借助专业力量提升资产配置的科学性，通过多元策略分散风险，比如配置门槛低、透明度高、监管规范的公募产品等。