最高预亏超7000万！记者实探元祖门店：800家线下店为何成了“成本包袱”？

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（来源：第一风口）

近日，“烘焙第一股”元祖股份（603886.SH）发布了 2026年上半年的业绩预告，公司预计上半年归母净利润亏损5950万至7140万元，扣非后净利润亏损则高达6900万至8090万元，两项指标均创下上市以来同期新低。

与此同时，在烘焙行业竞争日渐加剧的当下，与部分企业在行业下行期收缩门店的做法不同，元祖股份近年来持续加码线下布局。然而，逆势开店却未能换来增长，反而面临线下收入缩水、运营成本高企等现实问题。这家拥有三十余年历史的老牌烘焙企业，究竟是在为未来布局，还是在为过去的模式惯性埋单？

门店越开越多

线下收入越卖越少

对于此次预亏，元祖股份在公告中给出了三方面解释：消费市场需求放缓与行业竞争加剧导致营收下滑；存量门店薪资调整与新店人力配置、推广引流等刚性成本上升；以及持有的投资基金公允价值变动收益较同期减少约2525万元。

然而，财务数据揭示了一个更为突出的矛盾：门店数量在持续扩张，线下收入却在加速萎缩。2024年，元祖股份拥有762家线下实体店，到2025年底进一步增至791家，2026年上半年，全国门店总数超800家。

截图自公司财报

门店数量的增长并没有带来相应的收入增长。2025年，元祖股份线下销售收入6.01亿元，同比下降28.41%；线上销售收入13.88亿元，同比增长0.44%，整体主营业务收入19.89亿元，同比下降10.46%。进入2026年第一季度，线上渠道收入同比增长12.4%至2.89亿元，占主营业务收入的92.29%；而线下实体渠道收入仅2417.1万元，同比骤降超60%。

成本结构的压力同样不容忽视。2025年，元祖股份全部线下门店营业收入合计6.01亿元，而销售费用高达9.56亿元。2026年一季度，销售费用达2.45亿元，同比增长12.24%，占同期营业收入比例超过73%。线下收入难以覆盖门店运营开支，这些遍布全国的门店正面临严峻的盈利压力。

元祖食品店内售卖的产品。

近日，记者走访了青岛多家元祖食品门店，工作日下午，多家门店内顾客寥寥。相比之下，其他烘焙品牌如好利来、B&C黄油与面包等门店内客流量明显更高。在产品方面，除常规蛋糕外，元祖食品还销售凤梨酥、定胜糕、绿豆糕等小份糕点礼盒，售价均为68元，每盒6至8枚装；蛋黄酥售价最高，8枚装售价108元；单价最低的产品是80克蛋糕卷，售价15元。相比之下，周边烘焙品牌的主流产品定价多在30元以下，品种也更为多样。

截图自公司财报

消费者的态度在财报中也有所体现。财报显示，元祖股份蛋糕收入8.33亿元，同比下降12.8%；中西糕点礼盒收入11.05亿元，同比下降8.84%。进入2026年一季度，蛋糕收入虽同比增长3.37%至2.15亿元，但中西糕点收入仅0.86亿元，同比下降超12%。一位正在选购蛋糕的消费者直言：“元祖的蛋糕品质还行，但价格偏贵，同样价位可以选很多网红品牌，要不是有公司发的卡，我可能不会专门来。”

“礼券模式”退潮

深耕“节令”市场

元祖股份与普通烘焙企业的最大区别，在于其独特的“礼券模式”。不同于传统门店“现货现卖”的经营方式，公司精准卡位礼品社交与节庆消费需求，推出实体卡与电子提货券体系，引导消费者提前数月购券。这一模式在过去数年为元祖提供了大量无息预收款，支撑其业务快速扩张。

截图自公司财报

财报数据显示，2021年-2025年，元祖股份合同负债中的“卡券预收款”期末余额分别为7.53亿元、7.96亿元、8.05亿元、7.34亿元和7.10亿元，均占到同期合同负债总额的大头。但从趋势看，卡券预收款从2023年末的8.05亿元下降至2024年末的7.34亿元，并进一步下降至2025年末的7.10亿元。预收款的持续缩水，意味着提前锁定消费的能力正在减弱。

而产品结构的高度集中则进一步加剧了经营的脆弱性。元祖的生意版图围绕春节、端午、中秋“三节”及樱花季、补冬季“两季”展开，月饼、粽子等节令礼盒长期贡献营收五成以上。

元祖食品青岛门店内，中秋月饼礼盒已占据入口最醒目位置。

记者发现，距离中秋节还有一个多月，元祖门店已提前进入“中秋节奏”。工作人员告诉记者，7月刚开始便开启月饼礼盒预售，目前预订可享8.6折优惠。记者看到，月饼礼盒被陈列在店内最显眼的位置，售价从188元到388元不等；主推的雪月饼系列价格更高，区间为248元至428元，其中经典款“元祖雪月饼”标价328元。

月饼提前一个多月抢跑，折射出元祖对节令消费的深度依赖。公司业绩与礼品经济周期高度绑定。一旦企业团购收缩或消费意愿下行，营收便会直面冲击。

行业环境的整体承压同样不可忽视。窄门餐眼最新数据显示，截至2026年7月中旬，面包烘焙行业近一年新开门店仅3334家，门店净减少81700家，行业闭店率高达25%，烘焙门店平均寿命仅32个月，超57%的门店在开业两年内倒闭。在这样一个门店持续出清的市场中，元祖逆势扩张门店、并继续高度依赖节令礼赠模式，其后续效果有待观察。

撰写/风口财经记者 赵冲

编辑/风口财经编辑 田亮