河北
来源：市场资讯
（来源：钱伟 袁兆含 CSC研究 海外&大类资产团队）
① 流动性压力尚未完全缓解，资金流与融资成交占比仍处低位；但随着融资盘持续去杠杆，被动止损压力已接近尾声。
② 代表市场赚钱效应的指数筹码盈利已修复至-1 sigma，远期估值也于周四出现拐点迹象，两项指标进一步强化了市场处于左侧底部区域的判断。右侧趋势的最终形成，需要资金流、融资成交占比及量能进一步回暖的确认。
③ 从反弹节奏看，右侧信号将于下周测试。我们过去提到，“从指标看，若技术得分向上突破1 sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的重要信号”，目前该指标即将来到1 sigma，后续观测修复持续性。
④ 结构上，再平衡开启。电力设备与有色环比减持幅度居前。从模型看，两大板块呈现“量价齐升”特征，后续关注修复持续性。
正文
我们于7月19日发布《权益见底的量价信号》，当时对市场方向与节奏作出两点判断：一是指数已进入左侧阶段性底部，前期卖盘力量有望边际减弱；二是结构上短期科技反弹弹性更强，中期仍应回归均衡配置。本周市场整体方向基本符合预期，但演绎节奏明显偏快。一方面，科技板块反弹迅速且幅度较大，半导体设备等部分二级行业单日振幅超过10%，短期筹码交换过于剧烈，反而削弱了行情的持续性；另一方面，周五市场再度出现极致缩量，日内承接能力明显下降，前期流动性脆弱的问题重新显现。本篇报告针对本周的市场细节进行深一步的研究。
（1）当前流动性压力尚未完全缓解，资金流与融资成交占比仍处低位，市场情绪尚未恢复常态；但随着融资盘持续去杠杆，被动止损压力已接近尾声
上周报告指出，整体资金流与融资成交占比仍较低迷，两项风险偏好指标同步下探至-1 sigma附近的极值区。本周两项指标继续边际走弱（图1、图2），说明增量资金尚未明显回流，市场情绪仍未恢复常态，右侧趋势仍需等待；
但融资余额因子已率先修复（图3）。由于融资余额反映存量杠杆规模，而融资成交占比刻画新增交易活跃度，前者企稳意味着融资盘被动去杠杆和“多杀多”压力已接近尾声，后者仍处低位则表明融资资金的主动加仓意愿尚未恢复。整体来看，市场已从存量风险出清逐步转向等待增量资金回归的阶段。
（2）从衡量市场位置的指标看，赚钱效应和估值同步修复
与此同时，代表市场赚钱效应的指数筹码盈利因子已修复至-1 sigma附近，说明前期极端悲观状态有所缓解，亏损面开始边际收窄；远期估值因子也于周四出现拐点迹象。两项指标同步改善，进一步强化了市场处于左侧底部区域的判断，但当前修复仍以超跌回升为主，右侧趋势能否形成，仍需等待资金流、融资成交占比及量能进一步回暖。
（3）从反弹节奏看，右侧信号将于下周测试
我们上周的报告提到，“从指标看，图6所示若技术得分向上突破1 sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的重要信号，后续需重点跟踪。”目前该指标即将来到1 sigma，后续观测指数修复持续性。
（4）结构上，再平衡正式开启，关注有色、电力设备
结合公募基金中报持仓变化，电力设备与有色板块环比减持幅度居前，前期机构筹码已有较充分出清；从模型看，两大板块的成交活跃度近期均出现边际回升，价格亦同步修复，呈现“量价齐升”特征。低持仓叠加量能回暖，表明板块已由筹码出清逐步转向资金回流阶段，后续可关注修复行情的持续性。
证券研究报告名称：《量化：流动性拐点，下周或见分晓》
对外发布时间：2026年7月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 执业证书编号：S1440521110002
袁兆含 执业证书编号：S1440525070001
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