江苏
谈凯恩斯的“挖坑理论”，要从货币谈起。
因为“挖坑理论”得到了现代货币理论MMT更激进的背书：主权货币可以无限加印，不存在显性违约，印钞票的和负债的是同一个主体，自己印自己欠的钱，完美的逻辑。
但这有一个疑问，货币本身不是财富，如果它可以无限加印，岂不是只管让印钞机滚起来就实现共产主义，真成了一切可以用钱解决的问题都不是问题了。
错了，这里有更大的问题。
货币在早期就是财富本身，自带财富属性。比如金银，也有用牛、羊、盐、谷物、布帛、珠玉、兽皮做货币的，五花八门，古希腊奴隶也是可交易的财富货币，一个奴隶换多少桶酒；二战时间，在美国战俘营的封闭空间中，香烟也有了货币的功能。
这一切说明了什么？
说明为了交换方便，需要一种“信用”形式，至于哪个充当信用凭证，作为一般等价物的货币物理形态或财富本身是什么，并不重要，当人类的分工越来越魔幻，交换代表着经济战场的生死时速，它的物理形式就成了多余的负荷，货币与财富分裂了，成了纯粹的“信用”凭证，而主权货币的信用，就是国家信用。
于是，有了凯恩斯的“挖坑理论”，可以货币先行。
于是，有了MMT，可以无限印钞。
但信用凭证也有一个暗面。信用与黄金不同，黄金是物的属性，而信用是人的属性，因而它们存在着不同的滞后性。黄金的滞后性是显性的，随着价格曲线波动，而主权货币的信用是一种分裂——违约与贬值。
所有专业家关于内债不是债的观点，都是把违约与贬值混为一谈了。
的确，政府拥有铸币，可以无限印钞，不会发生显性违约，在法律层面上没毛病，欠了一百元，五十年后还你一百元，一分不少，还有利息。但是，现在全球所有的主权货币信用，都有熵增，都存在隐性的减法，这就是货币贬值。贬值的速度与印钞的速度成正比，印钞越快，贬值越快。五十年后一百元一分不少付，钱的实际购买力大概率不会超过现在的五元钱，如果利息率低于贬值率，那就是隐性违约。
我们再回过头看凯恩斯。
“挖坑理论”无非是货币先行，——即通过政府举债、扩大财政赤字来刺激需求、解决通缩，这与其说是一个经济学理，不如说是政府的一场合法的赌博。
这场拯救危机的赌局建立在三个极其脆弱的变量上：
第一，赌政府信用没有熵增
这当然不可能，政府可以避免债务违约，但货币的增加平衡过剩产能，必然贬值。这是短期渡过危机的长期代价。
第二，赌资金流动能带起消费
这是中国目前面对严峻考验，如果大量的货币投放不能带动起就业、收入与消费，一定会是一个惨烈的大败局，日本沉没三十年的前期，津巴布韦是典型的例证。当债务率击穿警戒线，会成为滚动的雪球，完全失控。印钞没有边界，而债务有边界，债务利息的支付不能超过政府财政收入的20%，中国全口径债务利息（加隐性债务和城投债务）已经达到17%。
一旦突破，会加印钞票。
第三，赌的是投资效率
我们会发现美国、日本的负债率很高，但经济没有立即崩溃，但这不等于中国也可以继续拉高债务，这是很多国内专家完全错误的类比。
为什么不能类比，因为效率不同。
2023年数据，美国制造业劳动生产率约为中国的5.4倍，即便按购买力平价算（我不认为这是一个正当的算法），也要有2-3倍差，而日本约为中国3.4倍；同样的GDP，中国的能耗约为美国的1.5-2.2倍，约为日本的2倍。如果你只想做个士兵突击，能耗高不是问题，如果是一场龟兔赛跑，凯恩斯主义会让你耗尽国力。
所以，无论从哪方面看，都不能把凯恩斯主义当成发展模式，它是拯救危机的方案，充满了假设与投机心理。
凯恩斯主义的终点是货币贬值。
永远记住，不管经济学家开出什么样的药方，经济发展的真正驱动力是效率与创新，凡是影响效率的制度与政策，都是自毁机制。
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