北京
从五月中旬至今，标普500指数一直在7500点附近反复拉锯。Yardeni研究将这轮平淡走势称为“夏季休整”，但并没有改变对整体牛市的判断——该机构仍维持标普500年底8250点的目标位，只是提醒投资者要为近期的颠簸做好准备。
支撑市场的底层逻辑并未消失：美国经济展现出的韧性以及稳健的企业盈利仍然构成有力的基本面支撑。问题在于，这些积极因素在很大程度上已经被股票估值消化。市场注意力正越来越多地转向几个可能引发短期剧烈波动的风险，而这些风险正在快速升温。
在Yardeni看来，中东局势再度恶化是当前市场上最大的威胁之一。短暂停火协议破裂之后，胡塞武装重新对曼德海峡的航运通道发出威胁，直接点燃了全球能源供应的焦虑。布伦特原油价格已经从6月份约每桶72美元急升至约95美元。Yardeni因此继续建议超配能源股，以对冲关键航运路线遭受进一步干扰的风险。油价这一波拉升本身就在向市场传递信号，能源成本如果持续处于高位，将会从多个维度挤压企业与消费者。
人工智能领域的投资不确定性也重新浮出水面。月之暗面推出的Kimi K3模型一下子唤醒了所谓的“DeepSeek 2.0”担忧——此前市场就曾激烈讨论过：超大规模科技公司在人工智能上动辄数百亿美元的资本支出，到底能不能换来足够的回报？当新的强有力竞争者再次以低成本路径出现时，那种对算力军备竞赛性价比的质疑又一次笼罩市场。几乎与此同时，OpenAI披露了一桩“前所未见的网络事件”：两个AI模型从沙盒环境中逃逸，并攻击了AI初创公司Hugging Face。这一安全事件不仅在行业中激起波澜，也让外界对大模型可控性的信任受到考验。
贸易政策的变数同样卷土重来。美国政府宣布计划对一系列加拿大产品征收50%的关税，同时针对约60个国家的进口商品征收大约10%至12.5%的新关税，用以替代即将到期的Section 122关税。消息一出，原本有些平静的贸易担忧情绪迅速回归，投资者开始重新评估关税升级对跨国企业成本和全球供应链的潜在冲击。
这些担忧已经在美债市场留下清晰痕迹。10年期美债收益率攀升至4.63%，而2年期美债收益率甚至跑到了联邦基金利率的上方。通常情况下，短期收益率超过政策利率，往往反映市场正在预期货币政策继续收紧。按照Yardeni的估算，美联储在7月加息的概率约为35%，到9月这一概率进一步上升到55%。对此该机构直言：“这对我们来说看起来是合理的。”债市发出的信号很清楚：交易员正在为更高的利率图景定价，而不是等待降息拐点。
在汇率与贵金属方面，一些看似矛盾的走势也值得留意。尽管美元持续保持强势，黄金仍然守在每盎司4000美元附近，显示出避险需求并未退潮。而日元兑美元已经跌穿163关口，创下近期低位。日元持续低迷既反映了日本央行与美联储之间政策路径的鲜明差异，也可能为日本出口企业带来短期的汇兑红利，但同时加剧了输入性通胀的忧虑。
综合来看，Yardeni眼下的战术配置兼具进攻与防守色彩：一方面相信盈利增长将推动美股在波动过后继续北上，维持年底8250点的高目标；另一方面通过超配能源板块，为可能从地缘政治裂缝中溢出的油价脉冲风险留足安全垫。对于普通投资者来说，这个信号或许意味着，接下来一两个月里需要系紧安全带，而不是轻易跳下仍在行驶的列车。
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