本周商品与宏观策略分享会纪要 20260724

来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

会议核心摘要：本次会议围绕能源化工、黑色产业链、农产品三大商品板块展开行情研判与策略解读，同时结合宏观经济、地缘政治格局梳理资产配置逻辑。板块层面，原油受地缘冲突提振短期偏强，碳酸锂维持宽幅震荡，黑色系整体原料端承压、行情震荡偏弱，内外盘大豆走势分化、强弱逻辑清晰；宏观层面，国内市场核心遵循“政策托底”主线，聚焦战略资源结构性机会，同时需重点警惕全球地缘冲突、海外政策变动带来的金融市场动荡风险。

一、能源化工板块：原油、碳酸锂行情与策略

（一）原油

核心驱动逻辑：短期油价核心锚定美伊地缘冲突走势。随着双方谅解备忘录正式失效，霍尔木兹海峡航运通行量大幅缩减，原油供应端面临每日600-800万桶的减量压力，供给收缩预期成为短期油价核心支撑。

供需基本面：需求端，北半球夏季出行旺季持续，对成品油消费形成刚性支撑，但国内炼厂利润持续承压，制约成品油需求增量；供给与库存端，美国战略石油储备处于历史低位，库存缓冲空间不足，市场对地缘风险的定价敏感度极高，风险溢价易快速抬升。同时欧佩克上调2026年全球石油需求预期，为油价提供中长期基本面托底。

价格与周期展望：短期地缘风险发酵下，油价维持偏强运行态势，布伦特油价有望冲击100-110美元/桶区间；中期（四季度后）若美伊地缘局势缓和，供给压力缓解，油价将迎来阶段性下行压力，但80美元/桶关口存在较强成本与需求支撑，下行空间有限。

（二）碳酸锂

基本面格局：当前市场处于“强现实、弱预期”的博弈状态。短期现货价格坚挺，社会库存持续去化，现货基本面偏强；但远月合约受远期新增产能释放、市场需求前置透支预期影响，上涨空间受限，多空博弈激烈。

政策影响：电池消费税政策落地，刺激行业年底集中抢出口，带动短期终端需求前置，对近月价格形成直接支撑；长期来看，该政策旨在出清行业低端落后产能，优化行业供需格局，利好锂价中长期企稳修复。

交易策略建议：09合约仓单压力较大，上方上涨空间有限，整体维持宽幅震荡走势；01合约存在明显预期差，具备布局价值，可逢低配置多单，同时可关注1-5正向套利机会。

二、黑色产业链板块：整体震荡偏弱，原料端承压明显

（一）钢材、铁矿石

钢材行情：宏观经济呈现“政策托而不举”态势，终端地产、基建需求缺乏强势复苏驱动，钢材整体无单边行情。价格维持区间震荡，其中螺纹钢核心运行区间3000-3200元/吨，热卷核心运行区间3200-3400元/吨，整体呈上有顶、下有底的稳健震荡格局。

铁矿石行情：行业供应过剩格局持续固化，港口库存持续高位累积，供需宽松格局未改善。价格中枢持续下移，核心运行区间下看750-760元/吨，操作上建议逢高做空，或作为组合空配对冲品种。

（二）煤焦、铁合金

煤焦策略：受国内矿山安全检查、矿难管控等因素影响，焦煤短期供应收缩，三季度整体维持紧平衡格局。价格波动区间有限，核心运行区间1200-1250元/吨，建议区间逢低布局多单。

铁合金策略：硅锰、硅铁行业产能过剩问题突出，市场库存充裕，终端需求跟进乏力，价格缺乏持续性上行驱动。上游矿山存在让利空间，价格整体偏弱运行，操作上建议逢高做空，或卖出看跌期权博取时间价值收益。

三、农产品板块：内外盘大豆分化，震荡格局为主

（一）进口美豆（豆二）、豆粕

生长与天气基本面：截至2026年7月19日当周，美豆优良率66%，高于市场预期，处于历史同期中等偏上水平；开花率66%、结荚率32%，生长进度显著快于五年均值，新季种植整体长势良好。产区干旱比例维持18%，较去年同期提升10个百分点，干旱集中于南北达科他、堪萨斯等西部区域，核心产区墒情稳定。短期周末中西部降雨可缓解阶段性干旱担忧，但未来两周主产区降水偏少、气温偏高，叠加7月下旬至8月为大豆结荚鼓粒关键窗口期，作物生长风险尚未完全解除，天气扰动仍是核心变量。同期美玉米优良率67%，略低于预期及去年同期，生长压力大于美豆。

市场驱动与行情解读：隔夜美豆11月合约小幅上涨，主要受美伊地缘冲突推升原油、产区高温天气预期提振。当前美豆走势支撑主要来自中国采购需求与地缘溢价，但基本面无强势利好，单靠外部题材难以支撑单边上涨，估值相对偏高，短期存在回落压力。长线来看，种植成本抬升形成刚性支撑，豆粕波动率与远期估值处于低位，避险属性凸显，油脂走弱背景下豆粕将相对坚挺，内外盘品种联动性较强。豆二关注4000附近压力，豆粕关注3300附近压力，警惕8月利多出尽引发情绪性回落。

（二）国产大豆（豆一）

核心交易矛盾：短期市场呈现“淡季弱需求+高供给”格局，价格震荡偏弱、重心小幅下移。利空方面，7月下旬两湖早熟新豆批量上市，叠加国储集中抛售，市场现货供应充足；终端豆制品消费进入季节性淡季，下游工厂开机率低迷、采购刚需化，贸易商出货压力大。利好方面，东北主产区阶段性强降水引发局部渍涝，对新季产量形成潜在扰动，同时本年度大豆种植地租上涨100-200元/亩，种植成本为价格提供底部支撑。整体来看，新季大豆减产幅度不及前期市场预期，难以形成单边上涨驱动。

期现与价差结构：盘面窄幅偏弱震荡，价格区间4680-4795元/吨，20日波动率处于历史低位，行情韧性不足。现货价格稳中有跌、下跌空间有限，基差小幅抬升但整体低位运行；月差结构偏弱，9-11、9-1月差处于历史低位，远月合约受成本支撑跌幅小于近月，升水结构延续。

供需推演与策略：供应端，东北高油大豆种植面积增加、南方产区减产，高蛋白大豆货源逐步趋紧，中低蛋白货源供给充裕；需求端，终端刚需走货缓慢，市场以消化库存为主，主动补库意愿薄弱。短期豆一维持偏空震荡格局，重点关注东北产区天气灾害、国储拍卖成交溢价、新豆上市进度三大变量；长线依托种植成本支撑，价格下行空间有限，优质大豆将呈现优质优价、两极分化格局。4600一线支撑较强，建议逢低做多为主。

（三）本周核心利多/利空与下周关注重点

利多因素：1. 国内进入中等及以上强度厄尔尼诺事件窗口期，夏秋季极端天气概率提升，扰动农产品生长；2. 东北、华北阶段性强降雨，引发大豆产区渍涝风险，扰动产量预期。

利空因素：1. 美国大豆对华出口销量大幅攀升，创年内新高，全球大豆供需边际宽松；2. 国内国储大豆持续投放，陈粮出库节奏加快，现货供给充足。

下周重点关注：国储大豆拍卖成交及溢价情况、东北吉林等核心产区渍涝灾害影响程度、美豆主产区高温干旱天气演变趋势。

四、宏观策略与大类资产配置

（一）宏观核心博弈变量

海外市场博弈：美股科技股回调引发流动性冲击，市场Taper交易预期反转，短期存在政策安抚性反弹机会；中美博弈持续深化，美国对华歧视性关税政策延续，资源民族主义抬头，海外中资资源类资产面临阶段性风险扰动。

国内政策基调：经济承压背景下，政策维持“托底维稳”主线，三季度有望落地财政刺激、城市更新等稳增长举措，夯实市场底部信心；但全面宽松概率较低，需降低单边降息预期，市场以结构性行情为主。

（二）资产配置核心逻辑

当前市场呈现典型一九分化结构性行情，九成资产承压震荡，仅一成战略资源品种具备超额收益。在地缘冲突加剧、全球去全球化提速背景下，铜、铝、黄金等核心战略资源受益于供给收缩、避险需求升温，成为核心配置主线。整体规避需求疲软、库存高企的周期品种，聚焦政策托底、供给受限、具备避险属性的结构性机会，同时持续警惕全球地缘政治、海外金融市场波动带来的系统性风险。

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