北京
某个工作日下午，一位私募基金合伙人在纽约买咖啡时刷了运通卡。他不会想到，自己刚刚为美国运通过去一年最大的单季账单业务贡献了一笔数据。
财报显示，美国运通第二季度持卡人账单业务总额达到4558亿美元，同比增长10%，环比增长约6.5%，是过去一年来的单季最高。EPS为4.53美元，超出华尔街预期。但股价当日盘中下跌约5%，显然市场并不满意。
Evercore ISI分析师John Pancari在报告中点出要害：“整体来看，本季度的特点是营收未达预期。”公司季度营收196.4亿美元，较市场共识少了约5000万美元。与此同时，运营费用同比上升12%、环比上升4.4%，也在给股价施压。
管理层将费用上升归因为对美国白金卡产品线进行投资和升级——今年早些时候，白金卡年费已从695美元涨至895美元。公司当季新增300万卡户，与过去五个季度的节奏基本一致。CEO Stephen Squeri在电话会上强调，留存率很高，且新获得的个人客户中65%是千禧一代和Z世代，“我们持续吸引大量高信用的客户”。
多空分歧就在这里：看多方认为运通拥有最优质的持卡人群体，闭环支付系统贡献稳定的年费收入，高端客群在经济周期中更有韧性；看空方则盯住营收未达预期和费用高企，叠加股价自2025年底高点回落约13.3%，认为高预期下的估值压力尚未释放完毕。
不过，至少从当前消费数据看，衰退叙事仍缺乏证据。公司维持全年EPS指引在17.30至17.90美元，同时将营收指引从原来的增长9%-10%明确上调至10%。对于一个以内需消费为基础的信用卡龙头，强消费数据本身就是最直接的底牌。股价的短期回撤，更像是一次市场预期太满后的冷静修正。
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