北京
“Sopaipilla”——一种在德克萨斯州随处可见的油炸面团，竟然成了Meta新一轮AI融资的关键词。这个源自200多年前新墨西哥州的甜品，如今被挂在一只特殊目的载体（SPV）的名称上，替这家科技巨头向债市伸手要钱。
2025年10月，Meta为路易斯安那州的“Hyperion”数据中心首次尝试了这种命题方式。那次创纪录的270亿美元公司债，通过一家名叫“Beignet Investor”的SPV卖出——正是新奥尔良Café Du Monde那种让游客排队的法式炸糕。现在，同样的剧本搬到了埃尔帕索，只不过炸面团换成了当地更熟悉的Sopaipilla。
这一次，市场已经不再无脑捧场。据《金融时报》报道，由贝莱德管理的“Sopaipilla Investor”最快可能在7月27日发行债券，为Meta在德州这座近1吉瓦的数据中心项目筹集约120亿美元。初步报价里，贝莱德与Meta给出的收益率在7%以上，但有投资者直接要求比去年的Hyperion交易再高出0.4个百分点。
一位专注于投资级债券的未具名信贷投资者向《金融时报》算了一笔账：“当你卖出数百亿美元的债券，即便成本仅上升0.1个百分点，每年也会多出数千万美元的利息支出。”这不仅是数字，更反映出债市对AI投入的耐心正在逼近临界点。
在AI军备竞赛中，科技公司今年预计会烧掉2.5万亿美元。Meta作为“华丽七雄”之一，为了避开巨额AI支出直接冲击资产负债表，正越来越依赖项目实体借款——也就是让贝莱德这类伙伴出面，把债务留在SPV账上。这种方法既能融到钱，又让财报看起来不那么吃力。
但投资者开始要求更高的对价，因为他们自己的组合里AI敞口正在越滚越大。围绕AI泡沫的担忧，让这些巨型数据中心债券的定价变得微妙：一边是科技巨头疯狂扩张，一边是持有者不断加码的风险溢价。Beignet与Sopaipilla，这两块炸面团的名字背后，其实是同一场硬仗的不同回合。
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