四川
近日全球宏观市场出现一个让人摸不着头脑的反常现象：黄金没有跟着美元走，反而和原油一起涨了。
须知，今年大部时间里，原油与黄金恰似跷跷板般此消彼长。
一旦战事爆发，油价攀升之际，黄金价格便会下探，二者关联尽显。可这次连规则都变了，背后的原因可不是大家以为的地缘避险。
这两天霍尔木兹海峡的局势骤然紧张，美国连续 12 天对伊朗发动空袭，油价直接跳涨到每桶 90 美元以上，这事儿大家都能理解。
但奇怪的是，原油涨的时候，黄金也跟着涨了。不少人心中暗自思忖，此番情形是否意味着黄金那曾被淡忘的避险属性，已然悄然回归呢？实则不然。
此次黄金上涨，规避的并非地缘冲突风险，而是主权信用危机。
简而言之，全球市场正担忧中美及其他主权国家信用出现问题。
想搞懂这事儿，绕不开美债。
近段时日，美债市场呈现出颇为异常的态势。美债价格一路持续下行，与之形成鲜明反差的是，其收益率却如脱缰野马般急剧飙升。市场早现预警之象：30年期美债收益率突破5%，10年期美债收益率冲破4.5%，此表明美债价格跌幅过大。若不加以管控，恐将引发流动性风险。
当下情形已然十分危急，预警灯似要灼烧炸裂：30 年期美债收益率突破 5% 后居高不下，已在这一区间持续徘徊了 12 日之久。今年全年仅 27 个交易日，30 年期美债收益率便出现超 5% 的情形，此为 2007 年金融危机后持续时长最长的一次，凸显美债市场当下复杂态势。
去年中美贸易战打得最凶的时候，只要 10 年期美债收益率靠近 4.5% 或是刚超 4.5%，特朗普就会采取行动。
可这次美债收益率涨成这样，特朗普却无动于衷？原因很简单：霍尔木兹海峡现在就是一场 “懦夫博弈”—— 美伊双方都在较劲，谁先认怂，后续谈判桌上就拿不到好处。现在双方都在比狠：你拦我船，我炸你桥；你炸我桥，我轰你数据中心。
在当前情形下，特朗普实难做出妥协之举，因其已无退让余地，唯有以强硬之态硬扛到底，似已陷入难以转圜之困境。
但硬扛根本扛不住。美债的窟窿越来越大：一方面美国政府还在发新债填窟窿，加上人工智能企业为了融资也在大量发债；另一方面美联储不肯降息，市场上的资金池子就这么大，钱越抽越少。大家开始担忧美债市场的可持续性，主权信用危机的苗头就这样冒了出来。
当面临这一风险时，众人皆在寻觅不依托于任何国家货币信用的资产。
在众多选择中，黄金以其独特属性脱颖而出，自然而然地成为了人们的首选。
此次黄金与原油价格同步上扬，乃是诸多宏观事件汇聚一处所引发的共振效应。多种因素交织叠加，共同促成了这一市场现象。
原油上涨是因为市场担忧能源供应，黄金上涨是因为担忧信用危机，逻辑不一样，但现在刚好撞在了一起。不过接下来大概率会出现分化：本来两者的底层逻辑就没完全绑定，打仗本身变数就多。
对特朗普来说，打伊朗其实是个两难选择。一方面，去年的停战备忘录没界定霍尔木兹海峡的归属问题，现在打一仗，将来谈判才有筹码；另一方面要是直接向伊朗妥协，美国在中东的战略利益和话语权都会受损，国内强硬派也会骂他软弱。但他也不能硬拼到底 —— 要是因为打仗拉崩了美债，引发美国系统性金融风险，那就得不偿失了。
所以油价低的时候可以打一打，油价一高就得停：油价高涨会推高通胀，影响中期选举，还会加剧美债收益率飙升的风险，特朗普正好拿这个理由对内沟通。所以停火谈判随时都可能发生，一旦停火，油价就会回落。
月底的美联储议息会，或将决定黄金后续走向。如果从他的发言里发现降息的苗头，美元指数会回落，黄金大概率会反弹；但要让黄金走势更扎实，还得等美联储降息的消息最终落地。
说到底，这次黄金和原油的反常联动，藏着全球市场对主权信用的隐忧。不管是美债的风险还是美联储的政策变化，都是咱们普通人盯紧资产变动的关键节点。
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