地缘风暴眼，乙二醇站在5000点

编辑 | 王旭军

审核 | 浦电路交易员

今日，乙二醇2609合约以4912元/吨开盘，终盘报收4956元/吨，涨3.55%。

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行情走势描述

7月24日，乙二醇2609合约以4912元/吨开盘，盘中最高触及5007元/吨，最低下探4846元/吨，终盘报收4956元/吨，涨3.55%。全天成交量53.2万手，较前一交易日增加约16万手；持仓量36.2万手，较前一交易日减少21022手。量价结构呈现“价涨量增仓减”——价格上涨伴随成交量显著放大，但持仓量下降，资金在持续撤退。

基差方面，7月24日张家港乙二醇现货商谈在5175-5180元/吨区间，现货基差在09+195至09+200。期货收盘价4956元/吨，现货升水期货约220-230元/吨，基差偏强，与现货货源偏紧的市场特征一致。

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核心驱动因素

乙二醇大涨原因，在地缘，在成本，在供应。

第一，地缘冲突持续升级。 美军连续多晚对伊朗发动空袭，胡塞武装袭击沙特油轮，霍尔木兹海峡通航几乎降至零。中东是全球乙二醇重要出口来源地，海峡关闭意味着来自伊朗、沙特等国的乙二醇货源无法正常运出。

第二，国际油价大涨直接推升成本。 美伊冲突持续升级，推动布伦特原油一度突破100美元/桶。本周乙二醇石油制利润已跌至-241美元/吨，成本端走强为乙二醇价格提供了坚实底部支撑。

第三，国内供应本身就在收缩。 国内乙二醇总产量、总开工率，处于年内低位。

从传导链条看：美伊军事冲突持续→霍尔木兹海峡实质性关闭→中东乙二醇出口受阻+国际油价大涨→国内乙二醇供应本就处于低位→进口减量预期叠加成本支撑→期货盘面多头情绪集中释放。

今日盘面大涨主要由地缘事件、进口中断预期和成本飙升三重因素驱动，与国内供需基本面的短期变化方向一致——供应收缩、成本抬升，但需求端并未同步改善。

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基本面情况概述

供应端：产量在降，开工在降，进口还在路上堵着。

国内乙二醇产量和开工率双双走低。截至7月23日当周，总产量34.54万吨，环比降了接近1%；总开工率53.32%，一体化装置和煤化工装置开工率都在降。东北一套90万吨大厂7月20日刚停车——供应端本身就在收缩，这是第一层。

进口这边更关键。霍尔木兹海峡实质性关闭后，中东货源出不来了。截至7月23日，华东主港库存44.4万吨，虽然比上周多了2.8万吨，但绝对水平仍然偏低。这笔累库主要来自前期台风延误的船货集中到港，是阶段性的，不是趋势性的。下周到港量预计7.5万吨，整体中性，库存大概率重新回到小幅去库通道。 需求端：聚酯在撑，织造在熬，终端接不动高价货。

聚酯产能利用率79.63%，环比几乎没动，还算稳定。但江浙织造综合开工率只有47.84%，还在往下走——织造厂开工不到一半，意味着终端订单确实不行。传统淡季叠加订单天数持续下滑，织造厂对高价原料的承接力明显不足。聚酯端还能撑着，织造端已经在下滑，需求端的底色是“有支撑但没增量”。 成本端：三种工艺全线亏损，油制路线最惨。

截至7月23日当周，石油制利润-241美元/吨，乙烯制-33美元/吨，MTO利润-1276元/吨，三种工艺都在亏钱。石油制路线亏得最厉害——石脑油涨了，乙二醇没跟上，价差被压缩到极限。下周石脑油涨幅预计继续扩大，石油制利润可能进一步跌至-300美元/吨附近。成本端在持续上移，利润在持续下压，工厂的生产意愿只会更低，不会更高。 当前乙二醇基本面呈现“供应紧、成本强、需求弱”的格局。供应端（产量低位+进口受阻预期）和成本端（油价大涨+利润亏损）构成双重支撑；需求端（聚酯淡季+织造疲软）压制上行空间，但供应收缩和地缘溢价的定价权重明显高于需求端。港口库存阶段性累库但绝对水平仍处历史低位，整体供需结构偏紧。

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机构观点

广州期货：本轮乙二醇价格强势上行，核心驱动在于国内装置亏损降负、进口到港持续不及预期、港口库存深度去化至五年低位的三重供需共振，叠加原油成本端刚性托底与旺季预期提前计价，共同推动盘面完成估值修复。短期来看，低库存现状难以快速扭转，供给弹性受限支撑盘面偏强运行；中期需警惕8-9月装置复产与进口到港共振带来的累库风险，整体呈现“近紧远松”的合约结构。

先锋期货：现阶段美伊摩擦持续影响下，霍尔木兹海峡通航难度提升，后续乙二醇进口量恢复节奏受到影响，乙二醇累库时间推迟，近端现货流动性仍然偏紧，周内乙二醇现货价格继续上行。地缘政治紧张，国际原油持续上涨，乙二醇成本端与供应端双支撑影响下，市场短期继续上涨的机率较大。

前海期货：当前乙二醇市场呈现近月供需偏紧、远期供给宽松的分化格局。中长期市场压力逐步积累，伴随检修装置陆续重启、中东进口发运恢复，后续港口库存存在由降转升的预期。短期低位库存叠加地缘风险溢价，支撑乙二醇价格震荡偏强，但终端需求持续乏力将约束上行空间。

国投期货：中东局势依旧紧张，乙二醇有成本和供应双重利多。国产量小幅提升，其中乙烯法提负，合成气法降负，隆众口径港口库存处于40万吨以下低位；上周港口到货预期回升，港口小幅累库，但缺乏持续性；7-8月国内检修集中，进口中断担忧加剧供应趋紧预期。

共识与分歧：各机构普遍认可地缘冲突导致的进口受阻预期和国内低开工是当前乙二醇价格的核心支撑，三季度去库格局延续是共识。分歧在于对上行空间的判断——部分机构认为需求端疲软将持续压制反弹高度；另有机构提示9月后煤制装置回归及年底新产能投放的远月压力。

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后市展望

后市展望：

短期：地缘因素主导下，乙二醇价格预计维持偏强震荡。下方支撑参考4800-4900元/吨区间；上方压力参考5000-5100元/吨区间。核心变量在于霍尔木兹海峡通航状况——若持续关闭，进口中断预期将进一步强化；若出现缓和信号，地缘溢价将面临回吐压力。

中期：7-8月仍处聚酯需求淡季，终端织造订单未见明显回暖。若地缘局势未进一步恶化，随着前期集中到港货源消化和国内部分装置重启，供需矛盾可能逐步缓和。核心关注点包括：霍尔木兹海峡通行情况、国内煤制装置检修兑现节奏、聚酯开工率变化及终端订单恢复进度。

风险提示：

若美伊双方短期内出现缓和信号，地缘溢价可能快速出清，价格面临冲高回落风险；若冲突进一步升级导致中东供应长期中断，乙二醇存在继续上行空间，上方压力位可能被突破。此外，需警惕当前持仓量下降、部分资金高位离场后，若后续无新增多头入场，价格可能缺乏持续上攻动力。

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