一年或少入账56亿！耐克“收权”，滔搏“遭殃”

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（来源：X编辑 雷达Finance）

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

一则公告，引发运动服饰经销商巨头股价“闪崩”。

7月22日一早，港股上市公司滔搏宣布，公司接耐克通知，滔搏目前在内地的耐克产品在线平台销售将于明年初起全面终止。

或是受到此消息影响，滔搏股价于7月22日至24日分别下跌24.08%、6.9%、3.7%。截至7月24日收盘，公司股价报1.3港元/股，最新市值跌至80.62亿港元。

雷达财经注意到，过去一个财年，耐克品牌大中华区业务的表现不尽如人意，期内营收同比降幅达11%，成为公司的“拖油瓶”。

耐克大中华区CEO申凯希于4月走马上任后，欲大刀阔斧地收回线上经销权，重新将定价权攥在手中。

而作为耐克最大经销商的滔搏，近来日子也不好过。2026财年（截至2026年2月28日12个月），公司实现营收257.4亿元，较巅峰期缩水超百亿；录得归母净利润12.67亿元，较巅峰期腰斩。

与此同时，滔搏的门店数量也较巅峰时期净缩水超4000家，截至2026财年末仅剩4360家。

耐克“收权”，经销商“遭殃”

据滔搏7月22日披露的内幕消息公告，其于7月21日交易时段后收到耐克正式通知，集团目前在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。

公告显示，截至2026年2月28日的财政年度，滔搏来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占集团总收入的22%。公司预计，该终止将在短期内对集团的业务造成重大负面影响。

按照公司2026财年257.4亿元的营收计算，滔搏或因此事一年少入账超56亿元。

不过，滔搏亦表示，尽管存在短期负面影响，但其将本着互惠互利的原则，就线下销售安排致力与耐克保持紧密合作。

雷达财经注意到，就在同一天，另一家在港股上市的运动服饰零售商——宝胜国际也发布公告称，其收到耐克通知，公司在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。

不过，宝胜国际表示，截至2025年12月31日财年，公司来自耐克线上平台的收入约占总收入的15%，“对本集团之盈利贡献并不显著”。但当日宝胜国际股价仍下跌8.7%。

同日，耐克方面也就相关调整作出回应，耐克集团副总裁、大中华区总经理申凯希（Cathy Sparks）表示：“与耐克过去始终与市场同步、甚至引领市场的历史相比，我们今天的市场呈现变得过于分散。随着疫情期间及之后消费者行为快速变化，我们曾采取的一些举措带来了不够一致、不够可信，也未能实现预期增长的体验。”

申凯希还进一步表示，“耐克正聚焦战略采取行动，从数字渠道开始重塑市场生态。自2027年1月起，耐克将以天猫、京东和抖音的官方旗舰店以及Nike官方网站和App为核心，重新打造在中国的数字市场生态。这些全新的官方旗舰店将成为耐克在这些平台生态中的统一购物入口。”

耐克欲夺回定价权，滔搏被“打脸”？

此次耐克收回内地线上销售权，其实并非毫无征兆。早在今年6月中旬，市场便已传出耐克计划全面收回一级经销商线上授权的消息。

或受此消息冲击，滔搏股价在6月15日至24日期间连续七个交易日下跌，累计跌幅达27.56%。

6月25日早上，滔搏紧急停牌，以待发出有关公司内幕消息的公告。

当日收盘后，滔搏连发两份公告，其中一份宣称——“公司并未接到耐克就终止耐克与本集团于中国内地的在线经销安排而发出的任何正式通知”。

同时，滔搏还提到，“耐克与本集团一直不时讨论其业务合作的各个方面，包括其在线销售安排的状态”，其股票将于次日恢复交易。

而滔搏当天另外一份公告，则披露了公司2027财年第一季度（2026年3月1日至2026年5月31日）的运营情况。

公告显示，报告期内，滔搏零售及批发业务的总销售额同比下跌10%至20%。截至报告期末，公司直营门店毛销售面积环比减少2.9%，同比减少11.2%。

然而，“暧昧不清”的回应叠加业绩预估下滑，导致公司26日股价再度大跌11.71%至1.81港元/股。

据21世纪经济报道，彼时，耐克确实有调整渠道规划，甚至此种规划有着一以贯之的脉络。但鉴于滔搏等渠道商的重要地位，具体如何落地双方还在博弈中。

而在内地市场，耐克的产品价格体系正在“崩盘”。有经销商认为，耐克的品牌号召力已大不如前，“供需失衡，市场消化不了那么多的货，它就只能降价”。

据《经济观察报》，以耐克的AJ1 Low OG“Banned”鞋款为例，5月16日，该产品正式发售，官方价格为1099元，不到五个小时，二级市场上便出现了800多元的售价。

雷达财经注意到，这款鞋在得物平台上的价格，近期甚至已经跌到500元以下。

在2025年的业绩会上，耐克执行副总裁兼CFO马修·弗兰德无奈地表示：“我们的品牌在消费者心中逐渐沦为折扣品牌（尤其在数字渠道），这影响了品牌在市场的高端定位。”

马修·弗兰德直言，“这些挑战导致折扣销售占比上升、降价幅度扩大、销售相关退货增加、批发折扣提高，以及为清理市场库存产生的高额报废费用——这一循环对大中华区的盈利能力造成了重大影响。”

反映至财报，截至2026年5月31日的2026财年，耐克全年实现营收463.98亿美元，与上一财年基本持平；全年净利润达31.08亿美元，同比下滑3.45%。

其中，大中华区为耐克品牌贡献营收58.47亿美元，同比降幅达11%，系耐克全球四大市场中下滑最为明显的区域；同期大中华区营收占耐克品牌总营收的比重为13%，同比下滑约2个百分点。

而在滔搏发布声明的一个月后，耐克最终还是收回了内地线上的销售权，这表明耐克正在重新夺回对自家产品价格体系的控制权。

滔搏近年业绩承压，较巅峰期关店超4000家

作为中国颇具规模的运动零售运营商，滔搏已与20余个领先的运动品牌建立长期合作关系，产品和服务品类覆盖综合运动、专业运动、休闲运动和IP文化等多个领域。

雷达财经从公司官网获悉，滔搏以直营门店为核心布局全域生态，已累计获取超9000万用户。截至2025年12月31日，其品牌合作伙伴在中国市场的合计市占率近50%。

天眼查显示，滔搏于2019年10月在港交所主板上市。上市前的2019财年（截至2019年2月28日12个月），公司营收一举突破300亿大关，达到325.64亿元，同比增长22.65%；录得归母净利润22亿元，同比暴涨53.19%。

2020财年，滔搏的营收增速有所放缓，但业绩总体保持增长态势。

2021财年，公司实现营收360.09亿元，同比增长6.88%；录得归母净利润27.7亿元，同比增长20.26%，两项财务指标双双创下历史新高。

与此同时，滔搏的股价也在2021年1月创下新高。不过，巅峰过后，滔搏的股价和业绩双双步入下行通道，业绩仅2024财年实现短暂回弹。

到了2026财年，滔搏全年实现营收257.4亿元，同比下降4.71%，较5年前缩水超百亿；录得归母净利润12.67亿元，同比下降1.49%，较5年前腰斩。

对此，滔搏表示，收入下降主要是由于年内受宏观消费疲软以及线下客流下滑的影响。但在全域零售能力的支持下，零售线上业务的同比增长部分缓和了零售线下业务的客流压力。

雷达财经注意到，从收入结构来看，滔搏对耐克、阿迪达斯这两大品牌的依赖度极高。财报中，滔搏更是将这两大品牌合并称为“主力品牌”。

2026财年，主力品牌为公司贡献营收223.3亿元，虽同比减少4.2%，但营收占比高达86.7%。而过去数年，这一比例基本维持在80%以上。

事实上，滔搏和耐克的合作由来已久。据公开报道，滔搏的前身是百丽国际的运动线，其自1999年开始成为耐克的经销商，并在2004年成为耐克在中国最大的零售合作伙伴。

而耐克看中的正是滔搏庞大的经销渠道，在门店扩张鼎盛时期，滔搏的门店一度达到8395家。

不过，近些年，滔搏一度引以为傲的门店规模正不断收缩。截至2026财年末，公司门店数量仅剩4360家，一年时间净减少660家，较巅峰时期更是近乎腰斩。

目前，滔搏主要聚焦店效与坪效的核心经营思路，2026财年，公司门店的单店销售面积同比小幅提升3.9%，增幅较去年的7.2%明显放缓。

与此同时，滔搏也意识到了自身对头部品牌“过度依赖”的风险，并已着手调整布局。

2025年以来，滔搏不仅与顶级户外品牌Norrøna达成中国市场独家运营合作，还引入了norda®、Soar、Ciele等专业跑步品牌，成为这些品牌在中国市场的独家运营合作伙伴。

除了与其他品牌合作外，滔搏还自创跑步生态品牌ektos并在上海开设首店，试图完成从帮他人“卖货”到自主“运营”的角色转变。

此番突遭耐克收回线上销售权的滔搏，后续将如何走出“阴霾”？雷达财经将持续关注。