美国运通(AXP.US)业绩喜忧参半：Q2营收不及预期、上调全年指引，市场警惕“高端”消费动能触顶

智通财经APP获悉，当美国经济在高通胀与地缘冲突的双重压力下艰难前行时，美国运通(AXP.US)的富裕客户群体却仍在用钱包投票。这家以高端信用卡业务为核心的金融服务巨头周五盘前交出了一份“喜忧参半”的季度答卷——每股收益4.53美元超预期0.13美元，但营收196.4亿美元小幅不及预期的196.9亿美元。尽管净利润同比增长8%至31.1亿美元、持卡人消费增速创三年新高，市场依然用盘前逾3%的跌幅对营收的“毫厘之差”做出了反应。

核心财务数据：EPS超预期，上调全年营收指引

美国运通截至6月30日的第二季度财报显示：

净利润：31.1亿美元，同比增长8%(去年同期为28.85亿美元);

稀释后每股收益(EPS) ：4.53美元，同比增长11%，高于分析师预期的4.40美元;

总营收(扣除利息支出) ：196.37亿美元，同比增长10%，略低于市场预期的196.9亿美元;

卡会员消费(经汇率调整) ：增长9%至4,558亿美元，为三年来最高增速;

信贷损失拨备：11亿美元，低于去年同期的14亿美元，反映信贷质量改善;

净冲销率：2.0%，与去年同期持平;

总支出同比增长12%至145亿美元，主要受卡会员消费增加带来的客户参与成本上升、美国白金卡焕新升级以及卡会员福利使用率提高所驱动。综合有效税率从去年同期的18.7%升至23.6%，主要因上年同期存在一次性税收优惠。

高端消费引擎：9%账单增长创三年新高

在当前美国经济呈现“K型分化”的背景下，美国运通以富裕客群为核心的商业模式展现出强大的防御性。持卡人消费经汇率调整后增长9%至4,558亿美元，为三年来最高增速。

美国运通近期将营销资源集中投向年费895美元的白金卡产品，远离无年费返现卡。2026年第一季度，310万张新增卡片中有73%为有年费产品。这一高端化战略正在转化为实际业绩——第一季度(首次纳入更高年费)收入增长11%，EPS增长18%。

首席执行官斯蒂芬·斯奎里在声明中表示：“我们又迎来了一个出色的季度，营收增长10%，EPS达4.53美元，卡会员消费增长9%，这是三年来经汇率调整后的最高增速”。

上调全年指引：营收增长目标升至10%

基于上半年好于预期的表现，美国运通将2026全年营收增长指引从此前的9%-10%上调至10%。同时重申全年EPS预期维持在17.30至17.90美元不变。

此前市场对全年营收的共识预期约为9.8%。此次上调体现了管理层对下半年高端消费持续增长的信心。然而，斯奎里也指出，公司将继续增加在营销和技术方面的投资以支撑长期增长——这意味着短期利润率的扩张空间可能受限。

市场反应：盘前跌逾3%，营收“毫厘之差”触发敏感神经

尽管EPS超预期、全年指引上调、消费增速创三年新高，美国运通股价在盘前交易中仍下跌逾3%。

这一看似矛盾的市场反应揭示了投资者当前的两重担忧：第一，营收miss的象征意义。 196.4亿美元的实际营收与196.9亿美元的预期仅差0.25%，但在当前宏观不确定性高企的环境下，任何低于预期的信号都会被放大解读。市场正在高度警惕消费动能是否已接近峰值。

第二，成本上升对利润的侵蚀。 总支出同比增长12%，超过10%的营收增速。客户参与成本、白金卡焕新投入和福利使用率的上升正在压缩利润空间。Zacks分析师此前已警告，与卡会员消费增加及旅游与生活福利使用率提高相关的客户参与成本上升，可能会压缩利润空间。

截至7月23日收盘，美国运通股价报340.84美元，年初至今下跌约5.7%。22位华尔街分析师给出的12个月平均目标价为373.48美元，隐含约12.6%的上行空间。摩根大通7月13日将评级从中性上调至超配，目标价从328美元大幅上调至400美元;瑞银同日将目标价从340美元上调至386美元。

战略动向：7亿美元收购TheFork，加码欧洲餐饮生态

财报之外，美国运通同步宣布拟以7亿美元收购欧洲餐厅预订平台TheFork。TheFork连接欧洲11个国家超过5万家餐厅，交易预计在2026年底前完成，尚需监管批准。

此次收购延续了美国运通在高端餐饮领域的战略布局。公司此前已成功收购数字餐饮平台Resy和Tock。TheFork的加入将使其欧洲餐厅服务覆盖范围从当前的布局扩展至5万家，进一步强化“高端旅行+精致餐饮”的权益生态。

在高端信用卡市场竞争日趋白热化的背景下，餐饮权益已成为高端卡产品的核心差异化要素。美国运通通过持续收购整合餐饮科技平台，正在构筑一道竞争对手难以复制的“护城河”。

行业对比与宏观背景：高端定位的优势显现

与面向更广泛客群的竞争对手相比，美国运通的高端定位在当前宏观环境中展现出明显优势。Visa在2026财年第二季度(截至3月31日)净营收增长17%至112亿美元;万事达卡同期净营收增长16%至83.98亿美元。三大信用卡巨头均受益于美国消费者支出的韧性——6月信用卡和借记卡总支出同比增长6.3%，为四年多来最强增速。

然而，美国运通11亿美元的信贷损失拨备同比下降21%，而净冲销率维持在2.0%的稳健水平——这组数据反映了其高信用质量客群在宏观经济不确定性中的相对优势。Atlas x Pave消费者健康指数显示，美国家庭的财务缓冲已降至两年低点——但对美国运通的高端客群而言，这一趋势的影响远小于面向大众市场的信用卡发行商。

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