北京
来源：市场资讯
（来源：上交所债券）
2026年，国内新能源行业全面步入电力市场化改革深水区。自然资源波动与电价机制调整双重叠加，新能源公募REITs迎来集中的业绩压力测试。中信建投明阳智能新能源REIT（下称“明阳REIT”）最新披露的二季度经营数据显示，在区域风速同比走弱、现货电价波动明显的环境下，基金当期可供分配金额仍实现同比增长，底层资产现金流稳定性获得阶段性验证。
核心指标：可供分配金额同比增长7.63%
报告期内，二季度基金实现营业收入4,049.10万元，净利润1,283.74万元。更为关键的是，基金当期实现可供分配金额1,101.78万元，较2025年同期的1,023.69万元同比提升7.63%。上半年风资源整体偏弱，该指标的正向增长，成为衡量项目分派稳健性的关键佐证。
该REIT底层资产为两座陆上风电项目，总装机规模150MW，分别位于河北黄骅（100MW，2018年投产）、内蒙古克什克腾旗（50MW，2017年投产）。这种跨区域的资产布局，展现了显著的差异化互补优势。两项目分属河北南网与蒙东电网，形成跨区域互补格局：黄骅项目地处电力净输入省份，本地消纳条件稳定，市场化交易电价波动相对平缓；克旗项目依托蒙东优质风资源，年利用小时数长期高于区域均值，为基金提供了坚实的收益基础。
运营与市场：设备高可利用率对冲风资源波动，辅助服务费降本明显
二季度，两座风电场设备运行保持稳定，黄骅与克旗项目可利用率分别达99.40%和99.51%，为发电量兜底提供技术保障。同时，国补资金回笼节奏加快，期内黄骅项目收回历史国补1,356.09万元，克旗项目收回1,012.80万元，有效补充了现金流。
区域市场层面，克旗项目受当期风资源偏弱影响，实际发电量低于预期，部分中长期合约需通过现货市场高价购入履约，导致结算电费同比降幅超30%。管理人解释称，该情形属于偶发因素，不构成长期趋势。从上半年整体电力市场结算情况来看，蒙东区域电价整体稳中有升，区域电力供需格局具备支撑。同时，配套电网建设方面，赤峰克旗500千伏输变电工程已于7月投运，外送通道扩容，后续本地风电消纳约束有望进一步缓解。
值得关注的是，市场化机制在带来价格压力的同时，也释放了成本端减负的机会。自2025年7月蒙东电力现货市场运行以来，调峰辅助服务市场取消，克旗项目二季度调峰辅助服务费用支出同比减少了247.63万元，部分对冲了电价下行对结算电费的负面影响。
分红能力：释放长期配置价值
按二季度末数据测算，基金当期年化现金流分派率为4.55%。若将符合条件的国补应收账款保理回款（7,745.30万元）纳入分配测算，对应分派率可达11.01%。2026年以来，基金已完成2025年度第二和第三次分红，累计分红总额达1.0078亿元，投资者回报得以持续兑现。
业内分析认为，随着全国统一电力市场体系加速落地，跨省跨区电力交易趋于常态化，新能源REITs的定价逻辑正从“单纯的发电量驱动”转向“交易能力与资产质量双轮驱动”。明阳REIT二季度数据显示，依托双区域资产结构互补、精细化运维及国补回款提速，优质陆上风电REITs在行业周期波动中仍能维持相对稳定的分派水平，为市场提供具备穿越周期特征的配置标的。
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