北京
来源：市场资讯
（来源：上海国际棉花交易中心）
自3月滑准税配额落地后，市场多次流传抛储传闻，棉价反复震荡；7月14日抛储政策正式落地，盘面先涨后跌，市场存有分歧。
一、抛储核心政策细则
01.投放规则
7月20日起工作日持续挂牌，未限定总投放量与截止日期，投放规模随市场动态调整，调控弹性充足；仅纺织企业可参与，通过全国棉花交易市场公开竞价。
02.定价机制
底价由国内、国际棉现货指数各50%加权计算，每周更新。今年内外棉价差处于历史高位，首周测算底价16291元/吨，较现货17700元/吨优势明显。
03.首轮成交表现
7月20日首日抛储成交率100%，成交8006吨，平均成交折3128价格18084元/吨，新疆棉、进口棉竞拍加价幅度较高。前期下游企业原料库存偏低，采购意愿旺盛，短期对棉价形成支撑。
二、抛储前后市场行情逻辑
01.落地前担忧长存
今年棉价两大核心利多：新季棉花种植面积缩减且单产受高温干旱影响下预计减产、新疆纱厂扩产带动消费走强年末库存或偏紧。市场此前担忧抛储落地会消减库存紧缺逻辑，多头拉升意愿偏弱，盘面自5月以来维持区间震荡，多次因抛储传闻快速回调。
02.落地后反应有限
自3月起市场已反复博弈抛储预期，价格提前消化利空，政策落地后部分资金认为利空出尽尝试入场，因而盘面低开高走；后续受全球宏观风险偏好走弱拖累，内外棉同步回落。当下市场观望情绪浓厚。
03.与2023年基本面差异
两年均存在库存紧张预期，但2023年存有轧花厂抢收新棉预期，抛储后棉价仍持续走强；今年无抢收题材，仅剩余高温减产和国际利多驱动支撑，利多力度偏弱。
三、抛储对棉价的综合影响
抛储并非单边利空，仅削弱“库存紧缺”这条核心利多，无法改变新季减产、下游消费偏强的底层基本面。
01.上行空间受限
政策采用“定性不定量”的模式，储备棉投放总量充足，若棉价投机过热可加大投放，持续压制上涨高度。
02.下方存在刚性支撑
新作减产、纺织刚需托底棉价，难以出现深度下跌。
03.中期走势判断
新季棉花上市前，郑棉大概率维持区间震荡，难走出单边趋势行情。
四、交易策略
单边操作以区间震荡思路为主，上方抛储持续施压，下方供需基本面托底，趋势性单边机会有限；套利层面，当前内外棉价差处于历史高位，叠加国储后期补库预期，可布局缩小内外价差的套利操作。
来源 | 新湖期货
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