下半年有哪些政策值得期待？

文/《清华金融评论》丁开艳

在国际形势动荡加剧的背景下，上半年我国经济运行总体平稳，实现 4.7%的增长，为全年4.5%—5%的预期增长目标打下良好基础。其中，一季度经济同比增长5%，实现良好开局；二季度经济增长4.3%，增速有所回落。按照惯例，7月底将召开 中央政治局会议 ，研究部署下半年经济工作，这历来是宏观、产业、市场政策可能发生调整的重要时点 ， 结合近期国家部署 ， 本文 预计 下半年宏观政策正进入发力阶段，政策 基调是存量加速为主，增量储备协同 ， 经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策 、 财政政策与货币政策同向发力、协同配合 。

官方密集定调：存量政策和增量政策形成集成效应

在上半年经济数据发布前后，7月中下旬以来，国务院及各部委密集发声，勾勒出下半年政策发力的清晰图景：财政、货币、就业、产业、消费、投资等政策将同向发力、协同配合，形成存量政策和增量政策集成效应。

7月13日，国务院召开的经济形势座谈会指出，下半年要加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。要系统施策释放内需潜力，推进新旧动能平稳接续转换，深入做好稳就业稳企业工作。在本次会议上，国务院总理李强强调，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。

一是要按照党中央决策部署，保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。

二是要系统施策释放内需潜力，抓好服务业扩能提质政策落实，扩大优质服务供给，加快培育消费新增长点。坚持投资于物和投资于人协同发力，着力推进重大基础设施网络建设，加强教育、培训等人力资本投入，完善医疗、养老、托育等公共服务，在改善民生中扩大内需。

三是要推进新旧动能平稳接续转换，加快制造业数智化转型，推动先进制造业和现代服务业深度融合，促进人工智能等新技术规模化商业化应用，培育更多新产业新赛道。

四是要深入做好稳就业稳企业工作，实施好稳岗扩容提质行动，积极拓展新职业新岗位，确保就业大局稳定。

五是要及时回应企业关切，持续优化营商环境，注重用改革的办法激发市场活力，支持企业更好发展。

国家发展改革委针对下半年经济形势的座谈会聚焦民营企业。7月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，与来自食品加工、工业自动化测试设备制造、营销服务、人形机器人研发、物联网服务等领域的三全食品、华兴源创、易点天下、银河通用机器人、飞尚科技等5家企业负责人沟通交流，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。本次会议上，国家发展改革委明确将发挥好存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施，推进新旧动能平稳接续转换，加快场景培育和开放，进一步构建高质量数据供给体系，纵深推进全国统一大市场建设，不断增强经济发展内生动力，激发市场活力。同时，实施好“法治护航民营经济”行动，加力推动民营经济促进法配套制度建设，发挥好多层次与民营企业常态化沟通交流机制作用，持续营造良好环境，全力促进民营经济高质量发展。

财政部对下半年政策定调强调促内需。7月23日《人民日报》刊发财政部党组书记、部长蓝佛安的署名文章《以更大力度落实财政金融协同促内需一揽子政策》，文章指出，强化统筹协调，推动财金联动常态长效。增强宏观政策取向一致性和有效性，统筹好各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策，推动财政政策与货币政策同向发力、协同配合，积极推出有利于稳增长、稳预期的政策。发挥好就业、产业、消费、投资、区域等政策作用，畅通政策传导机制，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。加强部门间沟通协作，建立健全优势互补、相互衔接、执行有力的协同联动工作机制，更好适应经济运行和宏观调控需要。强化预期管理，推动实现稳预期、强信心与稳经济的相互促进、良性循环。

货币政策方面，强调根据市场需求增加工具额度并优化政策要素。中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在7月15日的发布会上介绍，下半年，人民银行将认真落实好中央部署，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，强化逆周期和跨周期调节，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造适宜的货币金融环境。

数量方面，人民银行的工具箱非常丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等等。其中，降准主要侧重于投放长期流动性，逆回购、中期借贷便利等主要提供短、中期的流动性。实践中，我们会根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配这些工具，保持流动性充裕，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

利率方面，将根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控的需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。同时，人民银行将继续发挥好结构性货币政策工具等其他货币金融政策的作用。要以金融供给侧结构性改革为主线，持续提升金融服务实体经济的质效，优化信贷结构。一方面，落实好年初出台的一系列结构性货币政策措施，不断完善工具设计和管理，必要时还可根据市场需求增加工具额度并优化政策要素，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。另一方面，引导金融机构科学评估风险，分类施策、有扶有控，提高资金使用效率。

总之，从7月中下旬国务院经济形势座谈会到发改委民企座谈会、财政部协同促内需的政策定调，一条清晰的政策主线浮现：宏观政策正进入发力阶段，经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策、财政政策与货币政策同向发力、协同配合。具体来看，下半年，消费扩容、产业升级、营商环境优化等领域将迎来增量政策。

三季度将迎来政策窗口期

根据国务院和各部委明确表态，分析预计，下半年增量政策工具箱将相机开启，存量政策同样将加快实施，预计三季度将是政策窗口期：财政端，盘活地方债限额与特别国债扩容值得期待；货币端，针对“K型”分化，结构性工具将持续发力；内需端，促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级是重要抓手；风险端，中小金融机构与地产债务化解将强化底线思维。多措并举下，全年经济社会发展目标可期。

财政政策：增量政策为主，存量政策提速

民生银行研究院分析认为，下半年，财政大概率推出增量政策。增量政策工具箱中，盘活地方债结存限额推出的概率最高。一方面，盘活有空间。截至2025年末，地方债余额54.82万亿元，限额57.99万亿元，扣除2万亿元化债专用，还有1.17万亿元盘活空间。另一方面，近年来多次使用。2022 年盘活‌5000亿元‌，重点支持在建项目；2024年盘活‌4000亿元，用于化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款；2025 年盘活‌5000亿元‌，3000亿元用于化债，其余用于补充综合财力及支持经济大省符合条件的项目建设。

除此之外，可能的增量政策还有，一是财政贴息与补贴工具扩容‌，针对特定困难行业或重点群体实施‌定向贴息‌或补贴；二是超长期特别国债扩容‌，在既定1.3万亿元基础上‌追加发行额度‌，用于支持“两新”“两重”；三是准财政工具加码，扩大政策性金融工具规模，作为对冲有效需求不足的补充手段；四是提前下达明年部分地方债额度。除2021年以外，近几年财政部都会向地方提前下达次年部分新增地方债额度，从而加快地方债发行使用进度，尽早形成实物工作量，助力经济平稳开局。

货币政策：关注K型分化

今年以来，我国贷款增长总体偏弱，同时资金在不同行业和企业之间重新配置，呈现出较为明显的“K型”分化。基于经济分化的背景，中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会对国内经济形势的研判迎来关键调整，在原有“供强需弱、外部冲击”两大挑战基础上，新增“结构分化”。预计下半年结构性工具或将持续发力，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。

全国政协委员、全国政协经济委员会副主任尹艳林建议，下半年经济发展，直接关系全年目标实现，关系到“十五五”的良好开局。要增强货币政策的前瞻性、灵活性与针对性，更好发挥货币政策工具的总量功能，保持流动性充裕，抓住外部输入性通胀压力缓和的有利时机，适时降低存款准备金率、下调政策利率，促进经济稳定增长和物价合理回升。

围绕释放内需潜力重点部署

与此同时，分析预计下半年政策层面将围绕促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育打造消费新业态新模式新场景等方面进行部署。

商务部国际贸易经济合作研究院副研究员、硕士生导师姜照在《清华金融评论》撰文指出，下一步要以扩大优质供给为抓手促进消费，要鼓励企业把握消费升级脉搏，大力发展绿色低碳、智能互联、个性化定制的高品质商品。重点培育养老、育幼、文旅、体育、家政、康养等高品质生活性服务业，支持其品牌化、连锁化、专业化、智慧化发展。

鼓励市场主体运用虚拟现实、增强现实、人工智能、大数据等前沿技术，开发沉浸式、数字化、情绪式体验式消费新场景，满足年轻群体与新中产阶层对消费体验的更高追求。加快布局银发经济、首发经济、冰雪经济、国潮品牌、夜间经济、临空经济等具有高增长潜力的消费新业态，形成供给引领需求的示范效应。同时，发挥产业引导基金、专项债券等财政金融工具的撬动作用，引导社会资本投向上述重点领域。鼓励金融机构开发针对生活性服务业特点的专属信贷产品，优化风险评估方式，切实降低优质供给主体的融资门槛与成本。

尹艳林建议，内需不足是当前最突出的矛盾。要加快发行超长期特别国债，及时下达资金，推动“两重”项目、“六张网”建设等加快落地，形成更多实物工作量。推进城市更新规划落地实施，完善医疗、养老、托育等公共服务设施。要积极培育新型消费场景，推动养老、文旅、健康等服务消费提质扩容。清理优化消费领域不合理限制性措施，调整优化房地产政策，促进核心城市住房等消费需求更多释放。

强化底线思维：加强重点领域风险化解

在加快政策落地、确保经济运行在合理区间、顺利完成全年目标的同时，强化底线思维同样重要。

银河证券分析认为，在政策层面，要强化风险意识和底线思维：首先，加大重点领域风险化解力度，密切关注中小金融机构、房地产市场和地方平台经营性债务风险；其次，抓好安全生产，加强自然灾害防治；最后，加强就业和民生保障，织牢织密社会安全网。具体来看，一是稳妥处置地方中小金融机构风险，加大改革化险力度，推动中小金融机构减量提质；二是持续稳定和增强资本市场信心，促进资本市场稳定健康发展；三是有序化解地方政府债务风险和平台经营性债务风险，特别需要关注地方政府债务与中小金融机构风险互现交织可能引发系统性金融风险的情形；四是着力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。

编辑 | 丁开艳

审核丨秦婷

责编丨兰银帆

Review of Past Articles -

01

02