2026Q2，货基降杠杆、拉久期

2026

联系人：谭逸鸣、刘昱云、何楠飞

摘 要

1、2026Q2，货基降杠杆、拉久期

（1）规模扩容速度放缓

主要源自存量产品负债端的扩容，但速度放缓，或存在如下原因：1）“存款搬家”对规模增长形成持续支撑；2）二季度股市整体震荡走强，而5月以来，货基收益率明显走低，或驱动资金加速流入权益市场。

（2）机构端净申购回落明显

货基净申购力度持续回落，机构端降幅明显大于零售端，可能受到二季度货基收益率走低影响，且机构资金对此或更为敏感；而零售客户对收益率波动反应可能相对滞后，同时或存在刚性配置诉求，因此申购回落幅度相对温和。

（3）降杠杆、拉久期

二季度资金面经理了从季初超季节性宽松演变至季末的紧平衡状态，资金趋紧阶段货基倾向于直接融出资金，而非配置债券类资产；债券内部配置则向高流动性的同业存单倾斜。同时，在收益率走低的大背景下，选择向久期要收益。

2、2026Q2货币基金表现一览

规模：2026Q2，货基规模已连续5个季度正增长，资产净值约15.6万亿元，但增幅收窄，环季增长394亿元。单只货基平均规模小幅增长，2026Q2为436亿元，继续创2022年末以来新高，环比增长幅度较上季度收窄。

申赎：2026Q2，货币基金中净申购只数占比约为48.3%，较上季度降低0.5pct。主要净申购基金2026Q2净申购力度回落，25%分位数为-9.16%。机构端净申购率回落明显，以75%分位数为例，机构端净申赎率为11.57%，较上季度回落8.79pct，而零售端净申赎率为8.78%，较上季度下降0.54pct。

降杠杆、拉久期：2026Q2，货币基金的杠杆率回落，平均杠杆率为106.04%，环比回落0.87pct，中位数为104.74%，环比回落0.98pct。组合平均剩余期限明显抬升，2026Q2约为90.56天，拉长8.15天。

偏离度：2026Q2，货基偏离度最低值为负的基金数量为55只，较上季度的24只增长31只，负偏离压力有所抬升。最大偏离度和最小偏离度分别为0.0415%、0.0109%，较上季度分别回升0.008pct、0.002pct。

业绩表现：2026Q2，货币基金收益率较上季末继续小幅回落，以月度收益率均值来看，6月末平均数和中位数分别为1.02%、1.02%，较上季度回落0.09pct、0.09pct，整个季度基本维持在1.0-1.1%附近波动。

资产配置：2026Q2 ，货基主要减持债券，明显增配买入返售，继续增配银行存款。债券类资产中，存单占比提升，其他品种占比回落。货基配置的资产期限拉长，2026Q2 ， 30 天以内和 120 天以上是货基的主要持仓期限，其中，减持 120 天以内的资产， 30 天以内、 30 天 ( 含 )-60 天、 60 天 ( 含 )-90 天、 90 天（含） -120 天资产占比分别回落 1.03pct 、 2.31pct 、 3.04pct 、 0.31pct ，增持 120 天 ( 含 )-397 天 ( 含 ) 资产，占比回升 6.69pct 。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

报告目录

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2026Q2，货基降杠杆、拉久期

1、规模扩容速度放缓

2026Q2，货基规模已连续5个季度正增长，资产净值约15.6万亿元，但增幅收窄，环季增长394亿元，上季度环季增长为5730亿元。

主要源自存量产品负债端的扩容，但速度放缓，或存在如下原因：1）“存款搬家”对规模增长形成持续支撑；2）二季度股市整体震荡走强，而5月以来，货基收益率明显走低，或驱动资金加速流入权益市场。

2、机构端净申购回落明显

2026Q2，货币基金中净申购只数占比约为48.3%，较上季度降低0.5pct。以75%分位数为例，机构端净申赎率为11.57%，较上季度回落8.79pct，而零售端净申赎率为8.78%，较上季度下降0.54pct。

货基净申购力度持续回落，机构端降幅明显大于零售端，可能受到二季度货基收益率走低影响，且机构资金对此或更为敏感；而零售客户对收益率波动反应可能相对滞后，同时或存在刚性配置诉求，因此申购回落幅度相对温和。

3、降杠杆、拉久期

2026Q2，货币基金的杠杆率回落，平均杠杆率为106.04%，环比回落0.87pct，中位数为104.74%，环比回落0.98pct。

组合平均剩余期限明显抬升，2026Q2约为90.56天，拉长8.15天。

主要减持债券，明显增配买入返售，继续增配银行存款。债券类资产中，存单占比提升，其他品种占比回落，配置的资产期限拉长。

二季度资金面经历了从季初超季节性宽松演变至季末的紧平衡状态，资金趋紧阶段货基倾向于直接融出资金，而非配置债券类资产；债券内部配置则向高流动性的同业存单倾斜。同时，在收益率走低的大背景下，选择向久期要收益。

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货币基金表现一览

1、规模：增长放缓

2026Q2，货基规模已连续5个季度正增长，资产净值约15.6万亿元，但增幅收窄，环季增长394亿元，上季度环季增长为5730亿元。

单只货基平均规模小幅增长，2026Q2 为 436 亿元，继续创 2022 年末以来新高，环比增长幅度较上季度收窄至约 1 亿元（ 2026Q1 约为 16 亿元）。

2、申赎：机构端净申购回落明显

2026Q2，货币基金中净申购只数占比约为48.3%，较上季度降低0.5pct。

主要净申购基金2026Q2净申购力度回落，25%分位数为-9.16%，较上季度上升0.5pct，50%分位数为-0.3%，较上季度回落0.1pct，75%分位数为9.38%，较上季度回落3.0pct。

机构端净申购率回落明显，以 75% 分位数为例，机构端净申赎率为 11.57% ，较上季度回落 8.79pct ，而零售端净申赎率为 8.78% ，较上季度下降 0.54pct 。

3、降杠杆、拉久期

2026Q2，货币基金的杠杆率回落，平均杠杆率为106.04%，环比回落0.87pct，中位数为104.74%，环比回落0.98pct。

组合平均剩余期限明显抬升，2026Q2 约为 90.56 天，拉长 8.15 天；平均剩余期限的最大值和最小值均有不同程度增长， 2026Q2 分别为 96.32 、 62.07 天，较上季度分别拉长约 3.30 、 0.13 天。

4、偏离度：负偏离压力有所增长

2026Q2，货基偏离度最低值为负的基金数量为55只，较上季度的24只增长31只，负偏离压力有所抬升。

偏离度继续回升，最大偏离度和最小偏离度分别为 0.0415% 、 0.0109% ，较上季度分别回升 0.008pct 、 0.002pct ；偏离度的绝对值平均也有明显回升，平均数和中位数分别为 0.03% 、 0.03% ，较上季度分别回升 0.01pct 、 0.011pct 。

5、业绩表现：收益率进一步下行

2026Q2，货币基金收益率较上季末继续小幅回落，以月度收益率均值来看， 6 月末平均数和中位数分别为 1.02% 、 1.02% ，较上季度回落 0.09pct 、 0.09pct ，整个季度基本维持在 1.0-1.1% 附近波动。

6、资产配置：增配存款和买入返售

2026Q2，货基主要减持债券，明显增配买入返售，继续增配银行存款。二季度货基资产配置中，仍以债券和存款为主，占比分别为 46.1% 、 35% ，较上季度分别变动 -4.8pct 、 +2.7pct ，配置买入返售和其他资产占比 18.1% 、 0.3% ，较上季度分别变动 +1.8pct 、 -0.3pct 。

债券类资产中，存单占比提升，其他品种占比回落。2026Q2，同业存单仍是货币基金的主要仓位，占比83.7%，较上季度增长2.76pct，政金债、短融、金融债（除政金债），占比分别为7.2%、4.8%、2.8%，较上季度减少2.15、0.35、0.13pct。

货基配置的资产期限拉长，2026Q2 ， 30 天以内和 120 天以上是货基的主要持仓期限，其中，减持 120 天以内的资产， 30 天以内、 30 天 ( 含 )-60 天、 60 天 ( 含 )-90 天、 90 天（含） -120 天资产占比分别回落 1.03pct 、 2.31pct 、 3.04pct 、 0.31pct ，增持 120 天 ( 含 )-397 天 ( 含 ) 资产，占比回升 6.69pct 。

※风险提示

1、政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；

2、基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期；

3、海外地缘政治风险：海外地缘政治风险可能超预期，海外市场波动存在不确定性。

※研究报告信息

证券研究报告：《货币基金跟踪：2026Q2，货基降杠杆、拉久期》

对外发布时间：2026年07月24日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050 005 ； 刘昱云 S1110525070010； 何楠飞 S1110525070004