科技牛行至右侧，长鑫上市波动难免，需要注意些什么？

长鑫科技7月27日就要正式登陆科创板了，代码688825。

如此重要的IPO，市场从前两周就开始让步空间做准备，尤其是芯片链，分化严重。一直到今天、长鑫上市前的最后一个交易日，两市重挫，只有半导体设备、材料板块独红，IPO链中逻辑孰强孰弱才真正显现出来。

根据长鑫此前招股书里披露的募资投向规划，本次公司IPO募集资金中，设备购置及安装费约220.66亿元。

这是根据当时公司募资金额295亿元计算，220.66亿约占这个金额的75%，刚好卡住产业通用口径“设备约占芯片资本开支70%-80%”的中间值。

但长鑫最新募资已经上调翻倍为579.19亿元，那么按照75%的计算，届时设备购置及安装费约为434亿元。仅长鑫一家公司的设备采购预算，就占了中国本土半导体设备市场相当可观的份额。

所以下周长鑫上市如果出现较大波动，那上游设备龙头一定是产业逻辑最扎实的，短期虹吸可能会砸出黄金坑。大家记得不要在恐慌中丢掉真正有价值的筹码，也不要在狂热中追高没有实质支撑的股票。

届时芯片内部一定会有所分化，波动在所难免。资金会从缺乏业绩支撑的纯概念股中撤出，流向真正有基本面、定点杆支撑的龙头。手里拿着概念小票的，可能需要多一些谨慎。

不过有机构复盘了A股2005年以来的十大IPO，发现一个规律：虽然上市当日大盘普遍承压（平均跌2%），但上市后3日内，8例转为上涨，平均涨幅2.1%，基本抹平了上市日的跌幅；上市后1周，9例上涨。

也就是说，下周假如真的有冲击，也是在可消化的范围内。半导体本来就是一个高波动的赛道，大家根据风险承受能力做好仓位管理即可。

一、谁在供货长鑫、供什么？

具体到长鑫的扩产受益链，根据《科创板日报》对头部公司采访内容的梳理，目前已经确认进入长鑫供应链的设备企业包括：

北方华创：覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗等多类设备，其中12寸TSV设备已成熟并实现大批量出货。

中微公司：供应等离子体刻蚀设备、薄膜沉积设备等，多款设备在产线持续验证，陆续实现规模化量产采购，紧跟长鑫DRAM、HBM等先进工艺迭代节奏。

华海清科：CMP设备已进入长鑫核心供应链。

拓荆科技：PECVD设备在长鑫产线持续放量。

中科飞测：量测检测设备已进入产线验证阶段。

材料企业方面与设备的逻辑有些不同：设备是“一次性投入”，材料是“持续消耗”。

晶圆厂建成投产后，硅片、光刻胶、电子特气、CMP抛光液、靶材等材料需要持续采购——只要产线在运转，材料就在消耗，贵在后续持续性而不在近期的资本开支。

因此，设备厂商的订单集中在扩产前中期，材料厂商的订单贯穿整个运营周期，需求释放也会更持久。相关企业如下：

不过设备除了订单数量增加，还有一个容易被忽略的点：设备单价也在涨。

DRAM从DDR4升级到DDR5、再升级到HBM，每一代技术升级都意味着更复杂的工艺步骤——更多的刻蚀、更多的薄膜沉积、更精密的量测检测。长鑫要扩产、要技术升级，就需要更先进的设备，单台设备的价值量自然更高。

因此，设备厂商在量价双升的通道里，订单金额的增速可能比产能增速更快，这是双线并进驱动。

二、设备订单容易忽略的“滞后性”

这里还需要强调半导体设备行业的一个核心特征：从订单确认到收入确认，存在6-18个月的时间差。

一台刻蚀设备从客户下订单，到设备交付、安装、调试、验收、最终确认收入，流程大致如下：

1、签订订单（T+0）：客户下单，设备公司收到预付款，但此时还不能确认收入。

2、生产制造（T+3~9个月）：设备生产周期长，尤其高端设备涉及大量定制化零部件。

3、交付安装（T+9~12个月）：设备运到晶圆厂，安装调试。

4、验收确认（T+12~18个月）：客户验收通过后，设备公司才能确认收入。

所以我们今天看到的设备公司财报收入，反映的是一年甚至更久以前的订单。反过来，长鑫现在下的订单，要等到今年下半年到2027年甚至2028年才会体现在设备公司的利润表上，届时对于设备股而言，又是业绩狂飙的时刻。

这个特性可以解释为什么设备股在景气周期中会出现“订单暴涨、股价滞涨”的现象，因为市场在等收入确认，而收入确认需要时间。所以对于设备来说，跟踪订单趋势与验收节奏，比单纯关注当期收入更具前瞻性。

当然，设备公司的股价短期还会受市场情绪、杠杆出清、海外波动等因素影响，和订单的节奏并不完全同步。但从产业角度看，长鑫上市带来的434亿设备订单预算，是实实在在的产业需求——它不会因为股价波动而消失。

产业趋势向上，但市场的节奏从来不会是一条直线。

如果担心个股风险，借道指数ETF布局是一个不错的选择。比如半导体设备ETF招商（561980）跟踪的中证半导，“长鑫存储”概念含量60%，上面提及的长鑫核心供应商基本都有覆盖、且权重不低。

这个指数是2020年至今同类芯片指数中涨幅最高的，适合中长期维度布局。这次长鑫上市刚好在科技牛右侧行情争议较大的时候，波动在所难免，存储叙事也从“故事、涨价”走向“业绩、扩产”，上游设备的优势会越来越大。

如果后续长鑫12月顺利纳入科创50后，被动ETF和指数增强基金都需要配置长鑫，还会带来增量资金，整个板块可能再次提升。

来源：三好金融民工

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。