麦芽第一股预告业绩下滑，啤酒“下游吃肉上游喝汤”？

• 永顺泰半年报业绩下滑，并非啤酒行业整体遇冷，而是上游原料企业在行业价值重构中的阶段性阵痛，暴露出传统麦芽供应模式的增长瓶颈。随着啤酒行业从“规模增长”迈向“价值增长”，麦芽龙头需要从单一贸易供应商转向产业赋能者，凭借特种麦芽、新国标机遇和产业升级重塑增长逻辑。

文｜朱浪

日前，永顺泰发布半年度业绩预告，报告期内公司实现净利润4500万元-5800万元，同比下降65.70%-73.39%；扣非净利同比下降66.35%-74.03%。

作为国内啤酒麦芽龙头企业，永顺泰的业绩表现引发行业普遍关注。

2026年上半年，啤酒板块逆势增长，多家上市酒企业绩预喜。截至目前，燕京啤酒‌预计实现净利13.79亿元-14.89亿元，同比增长25%至35%；珠江啤酒‌预计实现净利6.43亿元-7.04亿元，同比增长5%至15%。

下游啤酒企业利润增长，上游原料龙头利润下滑，为何会出现这种背离现象？

云酒头条发现，其背后是啤酒行业从粗放到规范，从数量增长到质量增长转型体现。伴随2027年1月1日《啤酒质量要求》执行，中国啤酒增长模式，也将迎来诸多变化。

麦芽第一股

半年报业绩下滑超60%

2022年11月，永顺泰在深交所挂牌，成为国内麦芽行业首家A股上市公司。

永顺泰是国内产销规模最大的麦芽制造厂商，产能规模位居‌中国第一、亚洲第一、世界第五‌。麦芽业务营收占比高达‌94.63%‌，下属5家全资麦芽生产基地，产能覆盖国内核心啤酒产业集群，成为啤酒TOP主要供应商之一。

从股东结构看，公司实控人为‌广东粤海控股集团有限公司‌，属于广东省属国有控股企业，在进出口、航运行业实力雄厚。十大流通股东中，酒ETF（512690）持股877.32万股，为第三大流通股东；香港中央结算有限公司持股684.86万股，为第四大流通股东，表明对公司前景看好。

2022年上市后，公司2023-2025年营收利润出现波动但整体平稳。2026年一季报，业绩明显下滑：一季度总营收‌9.45亿元‌，同比下降‌7.61%‌；归母净利润‌3321万元‌，同比下降‌53.24%‌；净利率‌3.51%‌，较2025年同期的6.94%几乎腰斩。

截至7月，公司发布半年报预告，永顺泰预告业绩下滑超60%，这也揭示一个现实，近年来啤酒行业整体向好并未传递到上游，麦芽龙头亏损反而加大，这一“反差”，也暴露出中国啤酒发展的结构性问题。

产品单一长协定价海外依赖

麦芽上游龙头减利

作为A股麦芽第一股，在永顺泰的商业模式中，“基础麦芽+长协定价+海外高占比”的特点尤为突出。

基础麦芽为主导。数据显示，永顺泰产品销售以基础麦芽为主，单一基础麦芽营收占比超过90%，利润较高的特种麦芽产能占比不足5%，对应营收很少。2025年永顺泰麦芽业务整体毛利率仅12.69%，公司高毛利板块尚待培育。

长协定价。按照啤酒行业惯例，永顺泰与百威、华润、青岛等头部啤酒协商采用‌长协定价。每年第三、四季度，头部品牌完成下一年度的麦芽采购招标，长协定价后，以中标价格锁定后续一整年的供货价格。

海外收入占比高。公司核心业务为麦芽加工、生产、销售，没有自有基地农田，也未开展自营大麦种植业务。公司多次在投资者平台表示：企业定位是制麦加工商，不布局上游种植端，原料全部向外采购，核心采购国为‌加拿大、法国、阿根廷等，出口区域包括东亚、东南亚、中南美、非洲等。‌

2025年公司海外营收占总营收超过41%，2026上半年中南美、非洲新兴啤酒市场需求走弱、海外订单大幅下滑。国内啤酒仅小幅增量，无法弥补海外销量缺口，出口多采用CIF包运费模式，海运、燃油成本增高，海外利润下滑。

由此可见，永顺泰2026年半年报反映出其海外“蓄水池”业务萎缩；收入端降价，成本端涨价遭遇利润“剪刀差”；产品结构待强化高端特种麦芽业务。在本轮啤酒下游利润整体提升过程中，这些因素令永顺泰利润反而下滑。

贸易商转型赋能者

顺应啤酒价值增长

面对严酷的市场和经营压力，2025年以来，永顺泰采取诸多措施，从贸易商向产业赋能者转变。

近年来，公司陆续建成广麦4期扩建项目、宝麦年产13万吨中高档啤酒麦芽2个募投项目，合计新增产能27%，两个项目均已实现满产运行。

2026年7月，永顺泰在投资者互动中表示，公司已推出结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等多种特种麦芽产品，满足国内啤酒高端化、精酿化市场需求。

‌公司全基地推行吨麦能耗对标管理，推进落地智能排产压低设备闲置率，2025年以来公司加工成本、管理费用持续同比下降，对冲国际粮价、海运成本波动风险。

2027年1月1日起，啤酒新版国家标准（GB/T 4927-2025）实施，强制啤酒生产麦芽投料≥50%，或将为永顺泰带来发展新动能。

新国标实施后，将推动啤酒企业提升麦芽使用量，单位千升啤酒麦芽消耗量上涨20%-40%，全行业麦芽需求扩容。永顺泰市占率约27%，直接受益行业需求增量。

‌近年来精酿啤酒增长迅猛，麦芽消耗量是普通工业啤酒2-3倍。永顺泰拥有基础麦芽+特种麦芽产能，既能承接工业啤酒增量，又能分享精酿高毛利特种麦芽增长。

其作为啤酒新版国家标准起草单位，产品指标匹配新规要求，可以提前完成下游头部啤酒厂配方调试、样品认证；中小企业需要重新研发、调试麦芽产品，客户认证周期长达1-2年，永顺泰占据了市场先机。

因此，永顺泰中报业绩大幅下滑或只是受阶段性影响，未来依然具有增长空间。

另一方面，永顺泰作为中国啤酒麦芽龙头业绩下滑表明，行业总量增长≠企业盈利增长，苦炼内功才是根本。当前啤酒行业正经历“低价跑量”向“质升价提”深刻转变，公司传统的“大宗低价”“转手贸易”模式难以适应市场需求。

这也向所有啤酒产业链成员表明：只有顺应啤酒市场整体升级，深耕产业链条，成为赋能者拥有比较优势，才能成为赢家。