上海念空策略周报 2026.07.23

来源：市场资讯

（来源：上海念空）

上海念空

策略周报

报告日期

2026/07/23

宏观消息

GOKUTECH

据中国汽车工业协会统计分析，2026年6月，中国品牌乘用车共销售181.2万辆，环比增长7.3%，同比增长6.2%，占乘用车销售总量的75.5%，销量占有率比去年同期提升8.2个百分点。2026年1-6月，中国品牌乘用车共销售913.8万辆，同比下降1.4%，占乘用车销售总量的71.8%，销量占有率比去年同期提升3.3个百分点。

国家发展改革委执行国务院办公厅印发的中央预算单位政府集中采购目录及标准。2025年度国家发展改革委政府集中采购支出总额2,244.48万元。其中，政府集中采购货物支出820.65万元，政府集中采购工程支出720.70万元，政府集中采购服务支出721.13万元。

上周指数涨跌回顾

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上周（7.13-7.17）A股市场各指数全部大跌。国内方面，台风天气及油价快速上行或对出行和工业生产形成扰动，高炉、焦化开工环比放缓；建筑开工和地产成交亦减速，沥青开工延续低位改善态势；利率债发行同比少增，显示财政支出仍待加速。二季度内需增长压力有所上升，后续关注国内能源价格变动以及财政政策能否发力托举内需增长。海外方面，中东冲突显著升温，美军封锁伊朗港口并持续空袭伊朗；伊朗则强硬回应，打击美中东军事基地并造成人员伤亡，并威胁封锁曼德海峡。美国6月CPI、PPI通胀降温，零售保持韧性，沃什出席听证会淡化单月通胀数据影响、重申距达成通胀目标仍有距离，联储官员表态维持鹰派。全周来看，联储加息预期小幅降温，美债收益率略有回落、美元走弱，美股三大指数下跌；油价大幅上涨，贵金属明显回落。上周关注欧央行议息会议（7月23日）、日本6月CPI（7月24日）、美欧日7月Markit PMI（7月24日）。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌232.01点，跌幅5.81%；深证成指下跌1339.79点，跌幅8.90%；中小板下跌674.11点，跌幅7.27%；创业板下跌414.10点，跌幅10.78%；沪深300下跌251.69点，跌幅5.26%；上证50下跌127.85点，跌幅4.33%；中证500下跌990.21点，跌幅11.64%。

申万一级31个行业中，表现相对较强的前三个行业分别为：煤炭上涨2.78%，食品饮料上涨2.71%，银行上涨2.69%；表现较弱的后三个行业分别为：电子下跌18.84%，国防军工下跌17.15%，机械设备下跌14.39%。从概念上看，上周涨幅领先的是水电指数、银行金股指数、独家药指数等概念，跌幅较大的是航天装备精选指数、先进封装指数、半导体设备指数等概念。

下表为各指数上周的涨跌幅数据：

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/07/17

成交&两融回顾

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上周（7.13-7.17）市场全部下跌，两市成交量回落，周日均成交量26241亿。两融余额下降。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/07/17

上周贴水率回顾

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上周（7.13-7.17）上证50指数下跌4.33%，主力期货合约IH2607下跌3.37%，收盘日均基差约0.20%，日均贴水率由6.02%拓宽至10.16%；沪深300指数下跌5.26%，主力期货合约IF2607下跌4.43%，收盘日均基差约0.01%，日均贴水率由8.94%拓宽至10.86%；中证500指数下跌11.64%，主力期货合约IC2607下跌10.35%，收盘日均基差约-0.19%，日均贴水率由11.04%拓宽至12.06%。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/07/17

商品及期权市场回顾

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上周（7.13-7.17）

黑色板块，焦炭方面：焦炭现货偏弱，成本端焦煤价格跌幅更明显，焦化利润环比上升。焦炭产量下滑，需求淡季到来，预计焦炭产量将继续下滑。铁水产量继续下滑，焦炭需求支撑下行；钢厂盈利率显著下滑，这将带动铁水产量继续走弱。钢厂以消耗自身库存为主，上周钢厂库存去化，焦企库存增加。当前焦企库存处于高位水平，对价格有一定下行压力，需警惕后续钢厂提降预期。市场对焦炭提降预期渐起。需求下滑，对焦炭驱动向下。短期成本端焦煤预计承压。焦炭震荡偏弱对待。前期在煤矿复产预期下，市场对山西省骨架煤供应恢复预期走强，带动盘面焦化利润下滑。当前焦炭提降预期渐起，盘面和现货预计承压。国内煤矿供应恢复较慢且复产高度预计有限，焦煤盘面有一定支撑，盘面焦化利润将继续走弱。焦煤方面：上周煤矿产量止降回升，预计后续煤矿产量将逐渐恢复。上周山西省出台《矿山安全生产举报奖励实施细则》，这将强化供应恢复较慢及复产高度有限的预期。焦炭需求淡季到来，产量预计将继续走弱，焦煤需求下行。下游以消耗自身库存为主，焦企和钢厂的焦煤库存去化；煤矿的精煤有所增加、原煤库存去化；海运煤陆续到港，港口库存回升；焦煤总库存去化。蒙古国那达慕结束，蒙煤通关量逐渐恢复，可能带动蒙煤口岸库存回升。短期来看，需求下行、蒙煤供应恢复、海运煤陆续到港对盘面有一定利空影响，中长期看，国内煤矿预期复产缓慢且复产高度有限，这将带动焦煤中枢上移，关注震荡区间下沿的偏多机会。

有色板块，锌方面：宏观层面加息预期反复影响市场，但当前预期有所消退。供应端，SMM进口锌精矿指数-90.15美元/干吨，较前一周下降6.85美元/干吨；国产锌精矿加工费均价-750元/金属吨，较前一周下降150元/金属吨。加工费持续下行至历史低位，但硫酸和其他小金属的副产品价格由于地缘冲突被持续推高支撑冶炼厂开工意愿。据SMM，6月国内精炼锌产量56.27万吨，环比下降3.23%，同比下降3.83%，1-6月累计产量337.11万吨，同比增加将4.05%值。SMM预计7月国内精炼锌产量55万吨，环比下降1.3万吨。需求端，镀锌企业周度开工率55.07%，比前一周上升1.56个百分点；压铸锌合金企业周度开工率45.33%，比前一周下降2.45个百分点；氧化锌企业周度开工率54.61%，比前一周下降0.15个百分点。整体来看，美联储加息预期压制锌价因素正在消退。供应端扰动导致矿端偏紧加工费下行对锌价有支撑，副产品支撑冶炼厂开工率出现明显下行迹象，同时需求端持续偏弱，国内房地产开工持续处于弱势区间导致内需较弱压制锌价弹性，锌价或维持弱势震荡，能否上行取决于加工费持续下行冶炼厂的减产意愿是否会带来供应端的进一步收缩。铜方面：宏观层面加息预期反复影响市场，但当前预期有所消退。供应端，上周铜精矿现货TC比前一周下降7.4美元/干吨为-141.6美元/干吨。5月SMM中国电解铜产量116.94万吨万吨，环比下降0.8%，同比上升2.7%。1-5月中国精炼铜累计产量587.61万吨，同比增长7.66%。6月SMM中国电解铜预计产量为116.84万吨,环比下降0.09%，同比上升2.95%。需求端，据SMM，上周精制铜杆企业开工率为65.1%，较前一周下降2.96个百分点，线缆开工率为68.96%，周环比下降1.89个百分点。整体来看，长期矿端持续偏紧加上不断出现的供应扰动使得铜价下方有较强支撑，需求端开工率维持景气，供需两端变化不大，近期主要变数来自宏观加息预期的反复。未来建议关注美国铜关税政策及电力领域的需求持续情况，以及海外铜矿企的复产进度，近期铜价或维持震荡格局。

能源化工板块，粘胶短纤方面：上周粘胶短纤市场大稳小动，下游需求表现清淡。据百川盈孚数据，截止7月16日，粘胶短纤市场均价为14200元/吨，较前周末价格持平。上周原料主料溶解浆市场价格坚挺，辅料液碱市场与硫酸市场双双下跌，成本端走势下行；周内粘胶短纤市场供应量变动不大，场内成品库存量处于低位，供应端支撑尚存；临近新一轮签单节点，下游纱厂采购积极性不高，多持观望态度，场内新签订释放不足。综合来看，原料端市场价格重心下跌，行业暂无库存压力，下游市场需求表现清淡，场内消息面交织下，粘胶短纤大厂新一轮报价维稳，粘胶短纤市场实际商谈重心波动不大。磷矿石方面：上周磷矿石市场整体平稳运行。据百川盈孚数据，截至7月16日，30%品位磷矿均价为1011元/吨，28%品位为927元/吨，25%品位为745元/吨。需求端，磷肥及湿法磷酸产业链中，仅有少数生产装置小幅复产，整体开工负荷提升幅度有限，原料采购增量较少，对上游磷矿的拉动作用偏弱，下游采购端压价拿货意向浓厚。黄磷及热法磷酸产业链中，虽然黄磷产品价格有所回落，但行业整体开工率长期维持高位运行，对专用磷矿石原料需求稳定，为高品位磷矿行情提供了强力支撑。供应端，多数地区磷矿石开采正常，局部供应受限。湖北保康地区因安全检查对产量产生一定影响。上周末四川马边地区受天气影响临时停产，但已于周日复工。雷波地区环保检查结束，部分企业近期陆续复工。河北地区因安全检查存在减产预期。北方地区个别企业因矿权影响，暂停了部分生产活动。云南雨季影响开采，黄磷矿供应趋紧。供应综合来看，市场供需两端均存在一定的不确定性，后续走势需进一步观察。

金融期权方面，上周股指快速下跌，全球AI概念股继续遭遇抛售，带动A股情绪同步降温，其中科创50跌超15%。四大股指周线涨跌幅排序为：上证50（-4.33%）>沪深300（-5.26%）>中证500（-11.64%）>中证1000（-12.57%）。各期指基差（现-期）上行，尽管标的指数大幅下跌，但衍生品市场情绪并未跟随悲观，市场预期短期风险已大幅释放，对整体远期走势呈现理性防御态势。操作上，趋势尚未企稳，周内或有短线反弹动作，单边建议观望为主，有风险偏好高者可日内滚动做多，但需注意严格风控。IF-IM部分止盈。股指期权隐含波动率整体走高，其中沪深300当月平值合约IV上升至20%一线之上，投资者预期短期标的指数波动放大。操作上，考虑到当前AI叙事分歧较大，预计期权隐波仍有高位粘性，卖权持有期间或有追保风险，建议谨慎参与。

商品期权方面，上周商品期权市场成交活跃度环比小幅提升，日均成交量为1040万手，日均持仓量为1144万手，环比变化分别为+3.34%和+9.05%。商品期权标的以上涨为主。周度涨幅较高的品种包括原油（+6.38%）、燃油（+6.07%）、苯乙烯（+5.98%）等；周度跌幅较高的品种包括碳酸锂（-7.884%）、白银（-2.83%）等。市场情绪较前期有所回落，31个品种平值隐含波动率周度上涨，28个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上。燃油平值隐波周度环比上涨10.30个百分点。隐波位于历史高位的品种包括铅、纯苯、苯乙烯、甲醇、乙二醇等，隐波位于历史低位的的品种包括棕榈油、螺纹钢、工业硅、锰硅、硅铁、玉米等。当前橡胶、铝、沥青、硅铁等成交量PCR位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；瓶片、丙烯、多晶硅等成交量PCR处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；锌、锡、铜、豆油、豆粕、鸡蛋等持仓量PCR位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；而多晶硅、原油、铁矿石、白银、玻璃等持仓量PCR位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累。

策略动态

GOKUTECH

股票方面，上周波动较前周放大，市场成交缩量，个股涨跌跑输大盘指数，上周超额回撤，各合约基差贴水大幅收敛。

期货方面，上周大宗商品约五成品种上涨，约四成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，能源板块较为领先，整体上涨2.58%，涨幅前3的商品分别为Brent原油(10.81%)、WTI原油(9.62%)、柴油(4.49%)。有色板块相对较弱，整体下跌061%，跌幅前3的产品分别为白银(-5.97%)、锑(-5.42%)、钴(-2.92%)。化工板块分歧较大，整体上涨0.46%，涨幅前3的商品分别为丁二烯(14.71%)、丙烯酸(13.61%)、MIBK(11.65%)。跌幅前3的产品分别为有机硅DMC(-6.47%)、磷酸(湿法)(-5.15%)、三甲苯(-5.13%)。黑色系约二成品种下跌，六成品种上涨，其余品种维持原价。整体均涨跌幅为0.18%，上涨的主要商品有：热轧板卷(1.03%)、铁矿石(澳)(0.45%)、螺纹钢(0.37%)。

上海念空 是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。公司致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中国证券投资基金业协会备案（编号为：P1016966），注册资本5000万，目前念空念觉总管理规模超过百亿。

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