四年亏损超37亿！美克家居拟10亿“卖身”英伟达供应商

上市26年的美克家居正站在命运的十字路口。

7月22日晚间，正处于预重整阶段的ST美克发布公告，已与深圳市小磁投资有限公司牵头的“铜光互联产融联合体”签署《重整投资协议》，联合体总投资约10.72亿元。若重整实施完毕，ST美克控股股东及实际控制人将发生变更。

引人注目的是，本次重整产业投资人的牵头方小磁投资的实控人李少锋，正是此前ST美克计划通过发行股份购买资产的深圳万德溙光电科技实控人。公开资料显示，万德溙是英伟达、Cisco、Google、Meta、Microsoft等头部科企的配件供货商，专注于AI算力集群和数据中心的高速线缆组件。

回溯2025年底，ST美克公告拟筹划通过发行股份及支付现金的方式收购万德溙100%股权。然而2026年4月，债权人向法院提出重整申请，由于预重整及重整期间内继续推进原发行股份购买资产方案，面临司法程序与证券监管程序协调的实质性困难，该交易于7月22日终止。虽然资产注入方案终止，但李少锋通过牵头重整联合体的方式或将曲线入主，实现对ST美克的实质性控制。

从美克家居到ST美克：四年亏损超37亿

ST美克的前身是美克国际家具股份有限公司，2000年11月27日在上交所上市，2014年证券简称变更为美克家居，美克曾是中国最大的家具出口企业之一，巅峰时期国际批发业务收入占总营收一半以上。

然而，随着美国进入高利率周期、关税政策频繁调整，叠加国内地产行业持续调整、消费需求疲软，美克的经营状况急转直下。

为遏制亏损扩大，2025年美克家居门店数量较上年末减少44.1%；A.R.T.加盟门店数量减少21.4%。国内制造基地天津和赣州2025年仅保持约25%左右的生产负荷。截至2025年末，归属于母公司的净资产仅为6.2亿元，较上年末下降77.41%；未分配利润为-14.09亿元，流动负债高于流动资产16.88亿元，大量债务逾期，部分银行账户被冻结、资产被查封。

2026年5月6日，因最近连续三个会计年度扣非前后净利润均为负值，且最近一个会计年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，股票简称由“美克家居”变更为“ST美克”。

今年半年报预亏超3.5亿，天津子公司破产清算

财报揭示了美克的多重困境。

2022年至2024年，美克家居归母净利润分别为-2.89亿元、-4.63亿元、-8.64亿元。2025年，实现营业收入26.12亿元，同比下降23.05%；归母净利润亏损21.04亿元，同比增亏143.58%。四年累计亏损超过37亿元。

与同行业相比，欧派家居毛利率36.24%、索菲亚35.70%、顾家家居32.76%，ST美克的零售毛利率水平显著低于行业。现金流方面，2025年经营活动产生的现金流量净额为4948.24万元，同比下降26.43%。

根据财报披露，造成2025年巨额亏损的原因包括：国内零售直营和加盟业务收入大幅下滑；渠道调整中产生的资产处置、报废及清理损失；存货跌价损失计提；子公司停工停产引发的固定资产减值损失；以及大规模人员调整产生的辞退福利等。

2026年一季报显示，主营收入4.71亿元，同比下降35.18%；归母净利润亏损2.12亿元，同比下降300.79%；扣非净利润亏损1.96亿元，同比下降30.73%。截至一季度末，负债率达91.22%，财务费用2449.07万元。美克表示，受行业景气度持续低迷、消费趋势转变及市场竞争加剧等多重因素影响，收入规模下降，固定经营成本无法摊薄，供应链仍在重新构建当中，导致尚处亏损阶段。

ST美克虽深陷经营困境，但其在北美市场耕耘多年，拥有覆盖全球80余个国家的批发渠道网络及仓储物流基础设施。2025年，在业务整体承压的背景下，ST美克国际批发业务仍实现16.68亿元收入，同比增长4.19%，毛利率达28.35%，是其当前唯一盈利的业务板块。

7月14日，ST美克披露半年度业绩预告，预计2026年上半年归母净利润亏损3.5亿元至4.5亿元，上年同期亏损8798.15万元；扣非净利润亏损3亿元至4亿元。

市场热议重整前景：是否为类借壳操作？

根据ST美克7月22日公告，本次重整产业投资人由深圳市小磁投资有限公司牵头，联合五矿证券有限公司（代表“五矿证券数创1号集合资产管理计划”）、浙江荧飞光电合伙企业（有限合伙）、国民信托有限公司（代表“国民信托-恒盈81号、82号、83号集合资金信托计划”）组成“铜光互联产融联合体”，合计支付重整投资款约10.72亿元。其中，牵头方小磁投资的实控人李少锋，亦是ST美克此前拟收购标的深圳万德溙光电科技有限公司的董事长及实控人。

根据公告，小磁投资以1.47元/股认购美克家居资本公积转增股份3.68亿股，锁定期36个月，支付对价约5.41亿元。同时，小磁投资还将取得重整后美克集团51%的股权，成为美克集团的控股股东。五矿证券、浙江荧飞光电、国民信托以1.61元/股分别认购5000万股、1.40亿股、1.40亿股，合计支付约5.31亿元，锁定期12个月。

公开资料显示，李少锋有丰富的产业与资本运作经验，2015年曾作为亚力盛实控人，主导了向信维通信出售亚力盛股权的交易。其创办的万德溙专注于AI算力集群高速线缆组件，是国内首家向北美客户量产交付400G/800G AEC产品的厂商，客户覆盖英伟达、Cisco、Google、Meta等头部科技企业。2024年9月，万德溙获露笑科技6000万元战略投资。

图据天眼查

ST美克在终止收购万德溙的公告中明确提及，后续将结合重整及产业转型的整体安排，在合法合规前提下，与万德溙继续开展业务层面的深度合作，依托万德溙在AI算力集群高速线缆、光模块等领域的技术和头部客户资源，推动上市公司向AI算力基础设施赛道转型。

引发市场热议的是这桩交易是否为“类借壳”运作：通过重整拿下控制权，待36个月窗口期过后，再将万德溙等算力资产装入上市公司，届时只需走普通资产重组流程，审核门槛降低。ST美克在公告中留下的“业务层面深度合作”表述，也为未来资产注入保留了操作空间。

监管部门对类重组上市遵循实质重于形式的审查原则。换句话说，如果交易确有产业实质、符合板块定位，可按普通重组走流程。但如果被认定为利用复杂结构绕开监管、炒作壳资源，监管层有权直接按借壳上市的IPO标准进行审核，届时难度将大幅提升。

无论如何，美克家居目前压力犹存，重整后如何盘活存量资产、恢复持续经营能力，或将是摆在李少锋面前的现实考题。截至7月23日收盘，ST美克报收3.04元，下跌7.32%，总市值约43.68亿元。

采写：南都湾财社记者 黄驰波